9月初，在全球股市及諸多商品市場都出現(xiàn)調(diào)整格局之時(shí)，黃金價(jià)格卻出現(xiàn)了連續(xù)上漲的行情，價(jià)格直指1000美元/盎司的心理關(guān)口。金價(jià)的上漲與黃金ETF中資金繼續(xù)流入有一定關(guān)聯(lián)，但更多的是全球市場的避險(xiǎn)需求重新回升。在經(jīng)歷金融危機(jī)沖擊后，各國相繼采取了積極的財(cái)政政策和貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)跌勢放緩，以中國為首的新興國家更是率先出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長的跡象。不過，包括原油及基本金屬在內(nèi)的多數(shù)工業(yè)品的價(jià)格回升一倍以后，市場對于經(jīng)濟(jì)刺激政策的持續(xù)效用開始有所憂慮，美國股市近半年來快速反彈后，對于估值的分歧也開始重新出現(xiàn)。此時(shí)，黃金價(jià)格走強(qiáng)可能正是投資者認(rèn)為四季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性加大的一個(gè)表現(xiàn)，提醒我們要注意發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在復(fù)蘇過程可能經(jīng)歷的波折。

　　一、 G20財(cái)長和央行行長會議的新進(jìn)展.

　　二十國集團(tuán)財(cái)長和央行行長會議9月5日在倫敦閉幕。會議同意繼續(xù)采取措施刺激經(jīng)濟(jì)以保證全球經(jīng)濟(jì)持久復(fù)蘇和增長，并在時(shí)機(jī)成熟時(shí)退出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

　　會后發(fā)表的公報(bào)中指出：我們?yōu)閷刮C(jī)而采取的前所未有的、決定性的、協(xié)調(diào)一致的政策行動(dòng)已經(jīng)在抑制衰退和促進(jìn)全球需求方面發(fā)揮了很大作用。金融市場正恢復(fù)穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)正在改善，但我們?nèi)詫?jīng)濟(jì)增長和就業(yè)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，并特別關(guān)注危機(jī)對許多低收入國家的影響。我們將繼續(xù)實(shí)施果斷的、必要的財(cái)政支持措施和擴(kuò)張性貨幣政策和財(cái)政政策直至經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固復(fù)蘇，但這些政策必須與物價(jià)穩(wěn)定和長期財(cái)政可持續(xù)保持一致。

　　同時(shí)，公報(bào)中也強(qiáng)調(diào)：我們同意有必要在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固復(fù)蘇后，撤銷特殊的財(cái)政、貨幣和金融部門支持措施，但退出過程必須透明、可信。在國際貨幣基金組織和金融穩(wěn)定委員會的協(xié)調(diào)下，我們將制定出協(xié)調(diào)一致的退出戰(zhàn)略，同時(shí)必須認(rèn)識到退出的規(guī)模、時(shí)機(jī)和行動(dòng)順序?qū)⒁虿煌瑖液筒煌恼哳愋投煌?/P>

　　分析公報(bào)的內(nèi)容，可以發(fā)現(xiàn)G20各國在肯定協(xié)調(diào)一致的經(jīng)濟(jì)刺激政策行動(dòng)的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)了物價(jià)穩(wěn)定和長期財(cái)政可持續(xù)性，并且就退出戰(zhàn)略進(jìn)行了考慮。可以說基于金融危機(jī)的沖擊下應(yīng)急救助階段已經(jīng)告一段落，后面將是各國考慮物價(jià)穩(wěn)定及財(cái)政可持續(xù)性的階段，要開始注意可能的刺激政策退出的因素。

　　二、 國內(nèi)資本市場本周出現(xiàn)反彈走勢。

　　經(jīng)過金融危機(jī)的考驗(yàn)后，中國經(jīng)濟(jì)更加緊密融入到全球經(jīng)濟(jì)中，對世界經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長發(fā)揮著越來越重要的作用。在這此前景下，關(guān)于中國貨幣政策動(dòng)向及經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)成為全球投資者關(guān)心的問題，中國經(jīng)濟(jì)的全球影響力進(jìn)一步增強(qiáng)，國內(nèi)A股市場走勢變化也得到了更為廣泛的關(guān)注。

　　在經(jīng)歷了前期的快速下跌后，本周國內(nèi)A股市場出現(xiàn)了一定程度的反彈行情，投資者對于銀行信貸規(guī)模下降的憂慮略有緩解。不過，近期可能仍要關(guān)注大盤股IPO的進(jìn)程及其上市后的市場表現(xiàn)，評估整體市場估值水平的變化。

　　消息面上，外匯管理局4日發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定(征求意見稿)》，松綁中長期QFII資金，單家QFII投資額度由八億美元增至十億美元，中長期QFII投資本金鎖定期縮短至三個(gè)月。

　　三、美國股市出現(xiàn)震蕩調(diào)整行情。

　　美國股市繼上周創(chuàng)出反彈以來新高后，受累于中國因素及商品回調(diào)的拖累，也出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的行情。

　　消息面上，美國勞工部9月4日公布的就業(yè)報(bào)告顯示，美國8月失業(yè)率從7月份的9.4%攀升至9.7%，創(chuàng)1983年以來新高；非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少了21.6萬人，減少的數(shù)字少于市場預(yù)期。自從2007年12月美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退以來，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已經(jīng)減少了690萬人，為第二次世界大戰(zhàn)以來的最大減少數(shù)字。要重視就業(yè)市場變化對美國消費(fèi)增長帶來的影響。

　　四、美元震蕩格局依舊

　　外匯市場上，美元兌各主要貨幣依舊維持著小幅震蕩格局，周五最新公布的美國就業(yè)報(bào)告也未能推動(dòng)市場打破僵局。相對而言，商品市場上價(jià)格的回落更多的是受投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景預(yù)期和供求關(guān)系變化影響，美元因素對其市場波動(dòng)影響較小。

　　五、商品市場上黃金價(jià)格出現(xiàn)走強(qiáng)跡象。

　　前期持續(xù)震蕩的黃金市場上周出現(xiàn)了連續(xù)上漲的行情，這一變化是在原油、基本金屬、谷物和油脂等多數(shù)商品出現(xiàn)調(diào)整行情之際而出現(xiàn)的。黃金上漲與美股下跌及投資者避險(xiǎn)情緒的增加都有一定的關(guān)聯(lián)。不過，對于黃金價(jià)格上漲可能對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的警示作用要加以留意。

　　在黃金價(jià)格出現(xiàn)上漲的同時(shí)，原油等其他商品多是呈現(xiàn)調(diào)整行情，包括此前一度創(chuàng)出20余年來高點(diǎn)的11號原糖期貨合約，本周也出現(xiàn)了沖高回落的行情。所以總體上來看，CRB連續(xù)商品指數(shù)也是出現(xiàn)了調(diào)整行情。

　　因此，對于黃金價(jià)格上漲應(yīng)該更多歸于避險(xiǎn)需求，是投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景有所憂慮的一種表現(xiàn)，而不是單純的美元貶值因素，或者是通脹預(yù)期升溫因素的影響。也就是說黃金價(jià)格上漲可能與其他的工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格下跌同時(shí)存在。

　　六、注重資本市場、商品市場及外匯市場在9月間的波動(dòng)。

　　9月份是四季度的第一個(gè)月，也是金融危機(jī)加劇以來的一周年時(shí)間，各國政府都有可能利用這一時(shí)間繼續(xù)審視此前的經(jīng)濟(jì)刺激方案及其效果，并為下一階段的政策措施做好準(zhǔn)備。因此，下一階段要重視全球資本市場、商品市場和外匯市場的綜合表現(xiàn)，評估經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來“綠芽”效應(yīng)是否得以持續(xù)，還是投資者的預(yù)期隨著股市及商品大幅反彈而發(fā)生了新的變化，此前在應(yīng)急階段所忽視的一些負(fù)面因素又開始引起投資者關(guān)注。