瀝青產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)，庫存壓力有所緩解。進(jìn)入下半年后，瀝青處于傳統(tǒng)的旺季，需求將大幅增加，將促使瀝青期價上行。預(yù)計下半年瀝青將震蕩上行，運行區(qū)間大致為2800-3400元/噸。

　　一、2015年上半年行情回顧

　　（一）期貨市場

　　1月份，瀝青1506合約呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，隨著原油有供應(yīng)增加，國際油價大幅下行，對瀝青成本支撐減弱，打壓現(xiàn)貨價格，進(jìn)而壓制期價，致使期價一路下行，連續(xù)跌破3500元/噸、3300元/噸以及3000元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　2月份，瀝青1506合約呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，國際原油價格從低位大幅反彈，對瀝青成本支撐加強(qiáng)，帶動瀝青現(xiàn)貨價格上漲，進(jìn)而帶動期價上行，致使期價一路上行，連續(xù)突破2800元/噸。3000元/噸以及3300元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　3月份，瀝青1506合約呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，隨著國家經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，投資力度將加大，道路建設(shè)和投資將逐步增加。加之貨幣政策進(jìn)一步放松，促使瀝青現(xiàn)貨價格持續(xù)上行，提振瀝青期價，致使期價連續(xù)突破3200元/噸和3400元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　4月份，瀝青1509合約呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，因為國家對農(nóng)村道路建設(shè)投資力度不斷加大影響以及貨幣政策政策不斷加碼，帶動現(xiàn)貨價格上漲，進(jìn)而致使期價上。同時，4月國際油價不斷上漲，對瀝青成本支撐加強(qiáng)。加之，瀝青的庫存不斷下降，致使瀝青期價震蕩上行，突破3500元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　5月份，瀝青1509合約呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢，因受原油的供應(yīng)將不斷增加，致使國際油價連續(xù)下行。加之庫存消化緩慢，導(dǎo)致瀝青期價進(jìn)一步下行，連續(xù)跌破3300元/噸、3100元/噸、以及3000元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　6月份，瀝青1509合約呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，隨著原油需求有所下降，國際油價小幅下行，對瀝青成本支撐減弱。同時，國內(nèi)瀝青市場依舊弱勢盤整，目前市場供應(yīng)充足，需求面略顯冷清，致使期價一路下行，連續(xù)跌破3300元/噸、3200元/噸、3100元/噸、3000元/噸整數(shù)關(guān)口。

　　（二）現(xiàn)貨市場

　　1月份，瀝青現(xiàn)貨市場價格整體呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢，截至1月28日，東北地區(qū)報價維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報價2800元/噸，下跌200元/噸；華北地區(qū)報價2750元/噸，下跌250元/噸；華南地區(qū)報2900元/噸，持平；山東地區(qū)報2900元/噸，持平；西北地區(qū)報3500元/噸，持平。

　　2月份，瀝青現(xiàn)貨市場價格整體呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢，截至2月26日，東北地區(qū)報價維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報價2950元/噸，上漲150元/噸；華北地區(qū)報價2800元/噸，上漲100元/噸；華南地區(qū)報2950元/噸，持平；山東地區(qū)報2950元/噸，上漲50元/噸；西北地區(qū)報3500元/噸，持平。

　　3月份，瀝青現(xiàn)貨市場價格整體呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢，截至3月27日，東北地區(qū)報價維持在3000元元/噸，持平；華東地區(qū)報價3100元/噸，上漲150元/噸；華北地區(qū)報價2950元/噸，上漲150元/噸；華南地區(qū)報2950元/噸，持平；山東地區(qū)報2950元/噸，持平；西北地區(qū)報3500元/噸，持平。

　　4月份，瀝青現(xiàn)貨市場價格整體呈現(xiàn)平穩(wěn)的態(tài)勢，截至4月28日，華東地區(qū)報價3100元/噸，持平；華北地區(qū)報價3000元/噸，持平；華南地區(qū)報2950元/噸，持平；山東地區(qū)報2950元/噸，持平；西北地區(qū)報3400元/噸，持平；東北地區(qū)報價維持在3000元/噸，持平。

　　5月份，瀝青現(xiàn)貨市場價格整體呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢，截至5月28日，東北地區(qū)報價維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報價3050元/噸，下跌50元/噸；華北地區(qū)報價3100元/噸，上漲100元/噸；華南地區(qū)報2950元/噸，持平；山東地區(qū)報2950元/噸，上漲50元/噸；西北地區(qū)報3450元/噸，上漲50元/噸。

　　6月份，瀝青現(xiàn)貨市場價格整體呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢，截至6月26日，東北地區(qū)報價維持在3000元/噸，持平；華東地區(qū)報價3050元/噸，持平；華北地區(qū)報價3100元/噸，持平；華南地區(qū)報3000元/噸，上漲50元/噸；山東地區(qū)報3050元/噸，上漲100元/噸；西北地區(qū)報3450元/噸，持平。

　　二、基本面因素分析

　　1、原油價格與瀝青走勢分析

　　由于沙特原油產(chǎn)量繼續(xù)增加，致使國際原油價格一路下行，美國頁巖油盈利大幅下降，導(dǎo)致鉆井?dāng)?shù)量減少。美國油田服務(wù)供應(yīng)商貝克休斯（Baker Hughes）的最新數(shù)據(jù)顯示，上周的全部鉆井?dāng)?shù)量減少了4個，這已經(jīng)是連續(xù)第28周鉆井?dāng)?shù)量，目前鉆井?dāng)?shù)量下降到了631個，是2010年8月以來的最低水平，明顯表明原油價格暴跌給石油生產(chǎn)商帶來壓力。截止至6月26日WIT由最低點的47.46美元/桶附近下行至目前的59.60美元/桶附近；布倫特原油價格由最低點的54.65美元/桶震蕩下行至63.30美元/桶附近。從已公布數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上行，因此油價在中長期依舊存在上行的動力。

　　原油是瀝青的上游原料，兩者價格之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，我國進(jìn)口的原油大部分來自中東，所以布倫特原油對瀝青價格存在一定的影響。？美國能源信息署最新石油庫存報告顯示，截止6月17日當(dāng)周，美國原油庫存下降，汽油庫存和餾分油庫存增長。上周美國原油進(jìn)口美國原油進(jìn)口量平均每天706.7萬桶，比前一周增長44.4萬桶。美國煉廠加工總量平均每天1628.2萬桶，比前一周減少29.4萬桶；煉油廠開工率93.1%，比前周降低1.5%。目前從整個庫存來說，原油的庫存有下降的趨勢，短期將原油價格上行。

　　2、產(chǎn)銷量持穩(wěn)

　　據(jù)統(tǒng)計局報告顯示， 2015年1-5產(chǎn)量累計值1275.60萬噸，同比增幅11%，其中2015年5月產(chǎn)量284.60萬噸，同比增加12.10%。1-4月份累計進(jìn)口量141.39萬噸，其中4月進(jìn)口量為36.09萬噸。產(chǎn)量來看1-5月份整體呈上升態(tài)勢，預(yù)計進(jìn)入下半年后，由于瀝青處于傳統(tǒng)的需求旺季，道路建設(shè)將逐步增加，預(yù)計需求將上升，對瀝青價格有一定的提振作用。

　　3、下游公路建設(shè)分析

　　石油瀝青的消費主要在公路、市政、機(jī)場及建筑防水等領(lǐng)域，其中公路建設(shè)是拉動瀝青消費量增長的主要力量。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2015年1-5月份，全國公路建設(shè)總投資4601億；其中西部地區(qū)占49%，投資額為2237億元；中部占25%，投資額1128億元；東部占26%，投資額1237億元。2015年1-5月份，下游瀝青和改性瀝青防水卷材產(chǎn)量為28919.06萬平方米，同比增幅0.78%，其中5月瀝青和改性瀝青防水卷材產(chǎn)量為7684.62萬平方米，同比增幅1.52%。從整體來看我國下游公路建設(shè)投資及建筑改性瀝青均出現(xiàn)大幅增加，拉動對瀝青的需求。進(jìn)入下半年后，由于瀝青處于傳統(tǒng)的需求旺季，道路建設(shè)將逐步增加，預(yù)計需求將上升，對瀝青價格有一定的提振作用。

　　三、后市展望

　?。ㄒ唬┘夹g(shù)分析

　　瀝青期價從3592元/噸一路跌至近期的2950元/噸。目前期價處于通道的上軌處，且上軌壓力線和下軌支撐線即將相交，后期將面臨方向的選擇。從瀝青的產(chǎn)銷旺季來看，每年進(jìn)入下半年以后瀝青都處于需求旺季，期價呈現(xiàn)上行態(tài)勢。綜合基本面來看，建議以逢低做多為主。

　?。ǘ┯^點總結(jié)

　　宏觀方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)下行壓力增加以及CPI數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，通貨緊縮風(fēng)險加大。加之，貨幣政策和財政政策持續(xù)放松，未來有望進(jìn)一步放松。整體而言，宏觀方面偏多。

　　供應(yīng)方面，由于美國鉆井?dāng)?shù)量持續(xù)下降，原油的供應(yīng)將繼續(xù)下滑。加之，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，顯示美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上行，將增加原油的需求量，預(yù)計下半年原油價格將繼續(xù)上行。瀝青產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)，庫存壓力有所緩解。進(jìn)入下半年后，瀝青處于傳統(tǒng)的旺季，需求將大幅增加，將促使瀝青期價上行。預(yù)計下半年瀝青將震蕩上行，運行區(qū)間大致為2800-3400元/噸。