與單邊投機(jī)投資收益相比，套利交易風(fēng)險更低收益率更穩(wěn)定，年化投資回報率一點也不低于單邊交易。白銀作為全球僅次于黃金的“硬通貨”，流動性、保值性都非常好，使得白銀套利機(jī)會非常多。與復(fù)雜的股票、外匯、債券、期貨相比，白銀套利更容易把握，趨勢更有規(guī)律。且在眾多套利品種當(dāng)中，只有白銀既具有商品期貨的波動性又具有金融期貨的均值回歸性，波動性保證了套利的獲利空間，均值回歸性保證套利的低風(fēng)險特性，因此白銀是完美的套利品種。

　　套利機(jī)會捕捉的統(tǒng)計方法

　　目前最為常用的套利為統(tǒng)計套利。對于兩組相同或相關(guān)的投資產(chǎn)品來說，歷史趨勢上其價格總是高度相關(guān)的，但會因為各自獨立的影響因素而出現(xiàn)階段性的偏差。統(tǒng)計套利就是據(jù)此找出兩組產(chǎn)品的價差規(guī)律，以一定模型構(gòu)建置信區(qū)間，在價差偏離正常的置信區(qū)間后，買入價格相對低的一組產(chǎn)品，同時賣出價格相對較高的一組產(chǎn)品。

　　經(jīng)過分析，不同白銀市場的價格，均具有0.95以上的相關(guān)性。通過對每日價差的收集計算，可以統(tǒng)計出價差所在較為頻繁的位置，制定出波動區(qū)間范圍。在價差偏離正常的置信區(qū)間后，即可進(jìn)行套利操作。更通俗地講，97.5%、95%和90%置信區(qū)間分別代表目前的價差超過歷史某一價差的概率只有2.5%、5%或10%。若當(dāng)前價差超過這一數(shù)值，意味著事件小概率發(fā)生且不可持續(xù)。因此，投資者此時入場買賣兩組相反的投資組合，隨后等待價差向均值回歸后擇機(jī)平倉。

　　基于貿(mào)易關(guān)系的跨市套利

　　金屬跨市套利的可行性及可靠性在于有實際的物流方向與之匹配，同時在運(yùn)輸?shù)倪^程中損耗較小。因而當(dāng)比值長期不回歸時，可以通過實際物流的變化改變不同市場的供需結(jié)構(gòu)，并避免被某一方逼倉。中美兩國都是白銀生產(chǎn)和消費(fèi)大國，美國對未精煉及精煉的白銀都沒有關(guān)稅；而我國自2000年1月1日起開放白銀市場。經(jīng)過2007年7月1日、2008年8月1日先后兩次調(diào)整，我國白銀出口退稅率被下調(diào)至零，因而基于貿(mào)易關(guān)系的SHFE與芝商所旗下COMEX白銀期貨套利是有現(xiàn)實基礎(chǔ)的。

　　比值關(guān)系是白銀跨市套利的理論基礎(chǔ)。在沒有交易成本、運(yùn)輸成本的理想條件下，國內(nèi)白銀=COMEX白銀×人民幣匯率/31.1035?；诒戎祷貧w的原理，白銀價格的實際比值是圍繞理論比值波動的。因而，當(dāng)實際比值偏離理論比值時，即出現(xiàn)跨市套利機(jī)會。但上述假設(shè)過于理想，實際確定出入場時間點時，投資者一般還需要根據(jù)實際貿(mào)易條件下的無套利均衡理論，確定兩市比值的無套利區(qū)間上下限。

　　無套利區(qū)間的計算

　　根據(jù)國際貿(mào)易貨物流通過程，根據(jù)進(jìn)口臨界點即“進(jìn)口成本=進(jìn)口收益”來測算無套利區(qū)間的上限（實際計算過程涉及期現(xiàn)貨升貼水、匯率、增值稅等因素。但白銀有相當(dāng)大比例是直接通過投行流向市場，貿(mào)易中一般不存在類似于有色金屬的到港貿(mào)易升水，反而由于品質(zhì)的優(yōu)異，投行收購價還會有所優(yōu)惠）。無套利區(qū)間的下限則根據(jù)出口臨界點即根據(jù)“內(nèi)銷收益=出口成本”推出無套利區(qū)間下限的計算公式。

　　此外，COMEX和SHFE白銀主力合約是不對稱的，則可以SHFE 合約為準(zhǔn)計算對稱合約的實際比值，人民幣匯率采用SHFE合約對應(yīng)的遠(yuǎn)期匯率。盡管SHFE白銀期貨已經(jīng)開放了夜盤交易，但依舊無法覆蓋COMEX銀的全部交易時間，因而投資者的風(fēng)險被動放大。對大資金而言，套利交易不失為一種穩(wěn)健策略。只要做好資金渠道管理，投資者就能在較低風(fēng)險下獲得較穩(wěn)定的收益。