年中可能是銅市基本面預(yù)期轉(zhuǎn)衰的時(shí)間窗口

　　國(guó)內(nèi)端午節(jié)休市期間，外盤銅價(jià)破位下行，考慮到宏觀面缺乏實(shí)質(zhì)性利好，銅市需求面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，滬銅料將考驗(yàn)40000元/噸關(guān)口支撐。若此關(guān)口失守，滬銅將測(cè)試年內(nèi)低點(diǎn)支撐。

　　多頭撤退，“空銅派”發(fā)力

　　二季度以來(lái)，銅價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)反彈高點(diǎn)后掉頭回落,金融屬性褪色使得銅市抗跌性明顯減弱，并暴露出需求疲弱的尷尬現(xiàn)實(shí)。隨著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，銅市承壓下跌，弱勢(shì)盡顯。

　　從資本角度來(lái)看，受制于銅等大宗商品業(yè)務(wù)收益率下滑及監(jiān)管日益嚴(yán)格，國(guó)際投行近年來(lái)紛紛撤離市場(chǎng)，而信用風(fēng)險(xiǎn)也令銀行業(yè)對(duì)融資銅貿(mào)易加強(qiáng)管制，金融屬性減弱使得銅市難現(xiàn)過(guò)往的抗跌性?？紤]到當(dāng)前銅市需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，而銅市相對(duì)其他商品具有更大下跌的空間，部分空銅資金或卷土重來(lái)。與之呼應(yīng)的是，近期SHFE、LME和COMEX三大市場(chǎng)的期銅投機(jī)性多頭頭寸出現(xiàn)顯著下降。

　　從季節(jié)性角度看，國(guó)內(nèi)銅市期現(xiàn)價(jià)差往往在3—5月的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季處于上升階段，在年中達(dá)到最高點(diǎn)后轉(zhuǎn)弱。當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅冶煉加工利潤(rùn)較高，下半年供應(yīng)潛力旺盛，而需求在國(guó)內(nèi)政策刺激下未見明顯改善，因此年中可謂銅市基本面預(yù)期轉(zhuǎn)衰的時(shí)間窗口。

　　需求偏弱，政策刺激效應(yīng)尚不明顯

　　今年以來(lái)，中國(guó)“一帶一路”、自貿(mào)實(shí)驗(yàn)區(qū)等一系列戰(zhàn)略規(guī)劃提振市場(chǎng)信心，央行貨幣政策從中性轉(zhuǎn)為寬松的趨勢(shì)也日益明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)金融市場(chǎng)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性降低，銅等大宗商品出現(xiàn)一定保底預(yù)期，然而現(xiàn)實(shí)并不盡如人意。

　　與金融市場(chǎng)的熱火朝天不同，當(dāng)前有色等實(shí)體產(chǎn)業(yè)供需未見明顯改善，經(jīng)濟(jì)刺激措施對(duì)實(shí)體消費(fèi)提振有限。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)房屋新開工面積持續(xù)下滑，而家電等其他銅下游企業(yè)庫(kù)存高企，銅市處于上游企業(yè)供應(yīng)旺盛、下游訂單下降資金壓力大的尷尬局面中。

　　從全球供需來(lái)看，根據(jù)國(guó)際銅研究組織數(shù)據(jù)，2015年全球礦山銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加5%，至1950萬(wàn)噸，而2016年料增加至2050萬(wàn)噸。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，由于天氣因素和勞資糾紛令部分礦山的產(chǎn)量下滑，2015年全球礦山銅供應(yīng)雖仍將增加，但增幅將低于此前預(yù)期，且考慮到精煉銅消費(fèi)量增速慢于產(chǎn)量增幅，預(yù)計(jì)2015年全球精煉銅市場(chǎng)存在小幅過(guò)剩。

　　風(fēng)險(xiǎn)沖擊，銅市將測(cè)試支撐

　　6月，國(guó)際金融市場(chǎng)聚焦在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議和希臘債務(wù)談判進(jìn)程。從日前公布的結(jié)果來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議釋放“偏鴿派”信號(hào)，對(duì)于加息時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步模糊化，但仍強(qiáng)調(diào)年內(nèi)加息的意向，預(yù)計(jì)將為最早9月的加息做好準(zhǔn)備。此次會(huì)議后美元指數(shù)承壓下挫，但筆者預(yù)計(jì)下半年美元指數(shù)走強(qiáng)將是大趨勢(shì)，三季度美元指數(shù)有望先抑后揚(yáng)。

　　此外，希臘債務(wù)危機(jī)逼近“最后時(shí)限”，日前歐盟、IMF和歐洲央行已收到希臘為避免違約提出的最新方案。目前歐央行為希臘提供的流動(dòng)性超過(guò)千億歐元，已相當(dāng)于希臘經(jīng)濟(jì)三分之二的規(guī)模，希臘危機(jī)剪不斷理還亂的形勢(shì)令金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒顯著升溫。

　　筆者認(rèn)為當(dāng)前銅市內(nèi)外交困，價(jià)格弱勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低和中國(guó)需求不振的情況下，銅市或重現(xiàn)跌勢(shì)，預(yù)計(jì)節(jié)后滬銅將測(cè)試40000元/噸關(guān)口支撐。若此關(guān)口失守，滬銅將指向年內(nèi)低點(diǎn)，投資者繼續(xù)以空頭思路操作。