察言觀市：有色金屬市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)

自5月初以來(lái)，全球債券市場(chǎng)暴跌，德國(guó)國(guó)債收益率飆升，歐元兌美元迅速反彈，從最低點(diǎn)算起，最高反彈幅度接近9%。對(duì)沖基金逐漸撤離原有的頭寸，將此前做空歐元，同時(shí)做多美元資產(chǎn)的策略平倉(cāng)，進(jìn)一步推高歐元兌美元匯率，美元資產(chǎn)隨即遭遇拋售。雙重因素對(duì)美元產(chǎn)生較大負(fù)面壓力。隨著美元指數(shù)展開(kāi)深度回調(diào)，大宗商品得到喘息之機(jī)。但是本周，之前的反彈忽然遭遇急剎車。在美元連續(xù)幾天的強(qiáng)烈反彈下，大宗商品全線暴跌，無(wú)一幸免，這其中沉寂多時(shí)的有色市場(chǎng)重新引起人們注意。

先把視線轉(zhuǎn)移到銅，在一天之內(nèi)下跌2.5%的幅度確實(shí)令人咋舌。在本周召開(kāi)的LME亞洲年會(huì)上，參會(huì)人士傳來(lái)消息，認(rèn)為目前市場(chǎng)主要參與者對(duì)于基本金屬整體看法依然偏空，金屬價(jià)格更多受到宏觀政策和預(yù)期變化的影響，尤其是結(jié)合地產(chǎn)刺激政策和看多情緒影響，短期之內(nèi)金屬價(jià)格反彈過(guò)于迅猛。

我們對(duì)銅市場(chǎng)的分析是，地產(chǎn)市場(chǎng)的短期回暖催生所有周期性品種的上漲行情，加之央行的寬松舉措，一度令投資者對(duì)銅價(jià)走向大為樂(lè)觀，從國(guó)際資金流向看，上周投機(jī)資金開(kāi)始顯示出少量?jī)舳嚆~持倉(cāng)。但同時(shí)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻不樂(lè)觀，流動(dòng)性依然緊張。實(shí)際上，銅本身的基本面并沒(méi)有發(fā)生太多變化，此前預(yù)期的供應(yīng)增長(zhǎng)也未發(fā)生，在這一波底部反彈之后，如果下半年需求數(shù)據(jù)更加疲弱，銅價(jià)恐怕還要探新低。

再比較一下鋁，鋁作為在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期不被看好的品種，隨著LME倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)則的修改，倉(cāng)庫(kù)大幅提高存貨成本，倉(cāng)庫(kù)積壓的鋁庫(kù)存開(kāi)始外流。曾經(jīng)要排長(zhǎng)隊(duì)取貨的現(xiàn)象，也早已得到大幅改善。倫敦鋁現(xiàn)貨升水在短短三個(gè)月以內(nèi)從400美元/噸下滑到100美元/噸，未來(lái)會(huì)不會(huì)有更大幅度的下滑呢？千萬(wàn)不要忘記，中國(guó)國(guó)內(nèi)有大量的閑置產(chǎn)能，鋁價(jià)稍有起色都會(huì)在兩至三個(gè)月以內(nèi)重啟產(chǎn)能，還可以從國(guó)內(nèi)流向國(guó)外，這勢(shì)必進(jìn)一步拉低外盤鋁的現(xiàn)貨升水。

因此，筆者認(rèn)為展望有色金屬的未來(lái)，多頭的主要線索還是集中在新建筑項(xiàng)目開(kāi)工等重要周期數(shù)據(jù)的表現(xiàn)上，若真像相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的那樣，未來(lái)兩年建筑完工狀況會(huì)更加疲弱，毫無(wú)疑問(wèn)，金屬市場(chǎng)還將面臨很大的挑戰(zhàn)。

責(zé)任編輯：丁美美

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