熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

商品定價體系凸顯中國力量

昔日輝煌再難覓，大宗商品的“黃金十年”早已湮沒在浩浩歷史風(fēng)塵之中。自2011年初開始，因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐明顯放緩和“中國需求”持續(xù)萎靡，大宗商品市場開啟了新一輪漫長熊市。

眾多商品價格被腰斬的陰影之下，眾多實體企業(yè)哀嚎遍野，“經(jīng)營困難”、“利潤下滑”、“虧損嚴(yán)重”等字眼在最新的年報和季報中俯拾皆是。更令人悲觀的是，不少專家和學(xué)者認(rèn)為，這次熊市還未見底，不少商品價格或?qū)⒗^續(xù)下跌。

然危機(jī)的低谷孕育著希望的生機(jī)。有業(yè)內(nèi)人士指出，大宗商品競相“拼跌”，帶來的是改變定價格局的契機(jī)。一般而言，商品牛市中，市場往往是賣方主導(dǎo)，作為買方的中國只能被迫接受不斷攀升的價格，無力改變定價規(guī)則；而商品熊市中，市場進(jìn)入買方市場，中國作為需求端的主要力量，能夠改變現(xiàn)有的定價格局。

“‘一帶一路’戰(zhàn)略的實施可謂是一箭三雕：輸出過剩產(chǎn)能、掌控沿線資源以及形成中國主導(dǎo)的貿(mào)易規(guī)則，而這三大目的將從不同的路徑全面提升我國大宗商品的定價力。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示。

“一帶一路”提升商品定價力

2011年開始，受房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，我國經(jīng)濟(jì)開始減速。在全球大宗商品市場80%以上的增量需求都來自中國的背景下，隨著“中國需求”的神話不復(fù)存在，各主要大宗商品價格也開始連連走低。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，過去四年多的時間里，從原油、鐵礦石、動力煤到螺紋鋼，甚至大豆、白糖、棉花等商品幾乎集體呈現(xiàn)單邊下跌走勢，價格腰斬者過半。其中“商品之王”原油自115美元/桶跌破50美元/桶大關(guān)，累計跌幅近六成；即使被喻為“保值圣品”的黃金，也從逾1900美元/盎司跌破1200美元/盎司，價格折損近四成。

大宗商品價格跌跌不休，仿如一把“雙刃劍”，一方面導(dǎo)致不少上游企業(yè)盈利持續(xù)下滑，另一方面有利于降低下游企業(yè)和消費(fèi)者成本。而從更宏觀的高度來看，有分析人士認(rèn)為，大宗商品持續(xù)走熊，意味著定價格局悄然生變，增強(qiáng)“中國聲音”的契機(jī)已然到來。

“爭奪大宗商品定價權(quán)的時機(jī)已成熟：一是大宗商品告別十年黃金時代，二是國際格局呈現(xiàn)多極化，三是我國經(jīng)濟(jì)實體穩(wěn)步提升，四是中國外貿(mào)力量逐步增強(qiáng)。”5月16日，胡俞越在第五屆期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)30人論壇上表示。

在胡俞越看來，“一帶一路”戰(zhàn)略將從不同的路徑全面提升我國大宗商品的定價力。首先，輸出過剩產(chǎn)能，影響定價規(guī)則。過剩產(chǎn)能輸出的背后是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國與“一帶一路”國家形成新型“雁陣”。作為“雁首”的中國有望建立一個以中國為主導(dǎo)的貿(mào)易關(guān)系，并整合“一帶一路”沿線國家對大宗商品的需求，形成區(qū)域性買家壟斷，影響大宗商品定價規(guī)則，從而有助于我國爭奪大宗商品定價權(quán)。

其次，控制沿線資源，提升大宗商品定價權(quán)。“一帶一路”涉及65個國家，這些國家大多是新興發(fā)展中國家，典型特征是自然資源豐富而基礎(chǔ)設(shè)施落后。中國則恰恰相反，原油、鐵礦石等資源性大宗商品外貿(mào)依存度相當(dāng)高而許多基建行業(yè)卻處于過剩狀態(tài)。如此，中國與沿線國家可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，用制成品、資本、技術(shù)控制需要的資源。

最后，主導(dǎo)貿(mào)易規(guī)則，建立以中國為主導(dǎo)的定價體系。“一帶一路”戰(zhàn)略及“亞投行”將推動形成區(qū)域性貿(mào)易規(guī)則，而該規(guī)則將由中國主導(dǎo)，推動我國建立以中國為主導(dǎo)的定價體系。

胡俞越特別提出，“一帶一路”戰(zhàn)略實施過程中，在深化與沿線國家貿(mào)易合作時，使用人民幣的地域范圍會擴(kuò)大，人民幣將會由周邊逐步向區(qū)域擴(kuò)散，而資本項目逐步開放，也將助力人民幣國際化，進(jìn)而有助于全面提升大宗商品定價權(quán)。

“隨著資本項下人民幣可自由兌換的推進(jìn)以及境內(nèi)外市場參與主體的互聯(lián)互通，國內(nèi)與國際市場的價格聯(lián)動會更趨緊密，市場透明度的提升和信息噪音的消除將使得商品定價更有效率。”混沌天成研究院院長葉燕武預(yù)計。

不斷完善多層次市場體系

近年來，隨著國內(nèi)期貨市場品種結(jié)構(gòu)不斷豐富，投資者結(jié)構(gòu)不斷完善，特別是一些大型產(chǎn)業(yè)客戶和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入極大提升了市場流動性，中國在銅、橡膠、白糖、棉花、豆粕等品種價格的全球影響力正在不斷加大。

“比如銅期貨，已經(jīng)能夠引領(lǐng)LME和COMEX銅走勢，而國內(nèi)煤焦鋼完全是自己的行情，反映自己的供求關(guān)系和宏觀經(jīng)濟(jì)背景。但是部分貴金屬還是受制于人。而部分農(nóng)產(chǎn)品，如棉花和白糖，盡管走勢和美棉和ICE糖大體一致，但是上漲和下跌的節(jié)奏不一樣，完全反映出中國棉花市場種植面積、高庫存的特點(diǎn)。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示。

然而，盡管我國在大宗商品定價權(quán)上獲得了一定的話語權(quán)，但在全球定價體系中還沒有能夠形成強(qiáng)有力的和中國實體經(jīng)濟(jì)相匹配的影響力。

“我們只有建立自己的國際定價中心，才能奪取國際定價權(quán)，才能切實維護(hù)中國的經(jīng)濟(jì)利益。改革大宗商品流通體制，加快發(fā)展我國的期貨市場，增強(qiáng)我國對大宗商品定價的‘發(fā)言權(quán)’，力爭使我國成為某些大宗進(jìn)口商品的全球定價中心，是一個重要的戰(zhàn)略性問題。”華聯(lián)期貨楊彬認(rèn)為。

胡俞越[微博]指出，中國要奪取定價權(quán)，還必須不斷完善多層次大宗商品市場體系。而在新的大格局下，期貨市場也需適時謀變，加快創(chuàng)新步伐。他建議，期貨市場可從三個方面加快創(chuàng)新步伐：一是加快品種創(chuàng)新，可以橫向創(chuàng)新推出新型期貨合約尤其是能與“一帶一路”沿線資源對標(biāo)的期貨合約，完善品種體系；縱向挖潛已有的期貨合約，通過交易機(jī)制創(chuàng)新，將合約做特做強(qiáng)；二是雙向開放，“引進(jìn)來”要協(xié)同“走出去”，既包括期貨公司和投資者“走出去”，也包括引進(jìn)國外投資者和期貨品種；三是沿線設(shè)交割庫，利用“一帶一路”戰(zhàn)略在沿線國家著力設(shè)立相應(yīng)的交割庫，提升期貨交易所的競爭力，建立具有國際影響力的期貨交易所。

目前來看，單獨(dú)的場內(nèi)市場和場外市場已然無法滿足企業(yè)多樣化、個性化需求，而場內(nèi)市場與場外市場對接聯(lián)通，有效滿足現(xiàn)貨企業(yè)多樣的投資需求，研發(fā)出多樣化的衍生產(chǎn)品，可以吸引國際投資者參與我國大宗商品衍生品市場。

“國際投資者在參與交易我國個性化的衍生產(chǎn)品時會影響期貨市場價格，使期貨市場價格更為權(quán)威、公允，進(jìn)而提高我國大宗商品市場的影響力，助力我國奪取大宗商品定價權(quán)。”胡俞越說。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，建立一個與國際接軌的大宗商品交易市場，向歐美等國建立的定價體系提出挑戰(zhàn)，是爭奪大宗商品定價權(quán)的有力途徑，這就勢必要打造良好的金融環(huán)境和制度環(huán)境，吸引更多有市場影響力的境外參與者。而這需要各類機(jī)構(gòu)在為期貨及衍生品市場提供服務(wù)方面不斷謀求創(chuàng)新，在互聯(lián)網(wǎng)金融、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域走出新路。

服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效果顯現(xiàn)

建立多層次的衍生品市場體系，歸根到底，旨在拓寬期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度，即“立足現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨”。

近年來，不少企業(yè)通過參與期貨市場，為規(guī)避價格波動風(fēng)險、減輕經(jīng)營壓力以及創(chuàng)新庫存管理方面帶來便利。

舉例來看，作為全球最大的聚酯生產(chǎn)國，中國對生產(chǎn)聚酯的主要原材料PTA需求量巨大。因此，PTA價格也牽動著國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上各個企業(yè)的神經(jīng)。尤其自2014年下半年開始，PTA價格出現(xiàn)了單邊回落走勢，使得PTA企業(yè)在經(jīng)營上面臨巨大困境。而作為全球最大的PTA生產(chǎn)企業(yè)，逸盛石化每天產(chǎn)能近3萬噸，一天價格下跌100元/噸，造成的損失就在300萬元。

為了改變窘境，企業(yè)開始展開“點(diǎn)價套保”操作。在一次實際操作中，逸盛石化在PTA遠(yuǎn)期合約上以5100元/噸賣出1萬噸，兩周后期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌，此時下游企業(yè)開始逢低補(bǔ)庫，與逸盛石化協(xié)商以期貨盤面價格5000元/噸貼水100元/噸價格簽訂1萬噸的采購合同。基于進(jìn)行了期貨市場的事先“點(diǎn)價”，合同迅速成交。同時，逸盛石化期貨部在期貨市場以4900元/噸買平頭寸，就這樣完成一次“點(diǎn)價套保”操作。

湖北白銀棉業(yè)集團(tuán)則是通過建立合作社服務(wù)三農(nóng)，主要從事棉花套期保值業(yè)務(wù)操作，側(cè)重于棉花賣出保值的交易，這為企業(yè)控制風(fēng)險起到很大的作用，特別是2010年、2014年極大規(guī)避了收購加工皮棉價格大幅下跌的損失。

此外，2014年7月，日照鋼鐵集團(tuán)與永安資本、中信寰球商貿(mào)(上海)有限公司簽訂國內(nèi)首單鐵礦石基差貿(mào)易合同，標(biāo)志鐵礦石期貨在定價作用發(fā)揮方面邁出實質(zhì)性一步。據(jù)悉，日照鋼鐵集團(tuán)與中信寰球商貿(mào)簽訂的合同為5000噸鐵礦石，與永安資本簽訂的合同為10000噸鐵礦石，以i1409合約作為基準(zhǔn)價，并設(shè)置一定的升貼水標(biāo)準(zhǔn)，雙方約定的點(diǎn)價期為一個月以內(nèi)。這樣一來，現(xiàn)貨企業(yè)通過基差定價的模式，能提高企業(yè)套期保值的效率，在穩(wěn)定供求關(guān)系的前提下，使貿(mào)易合同雙方的風(fēng)險外溢到期貨市場上，從而更好地發(fā)揮期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能。

與此同時，為了更好地服務(wù)實體企業(yè)，國內(nèi)期貨交易所也做出了多方面的努力。據(jù)鄭州商品交易所理事長張凡介紹，鄭商所根據(jù)市場變化，積極探索監(jiān)管轉(zhuǎn)型，放松市場管制，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，盡可能地釋放和激發(fā)市場活力。一是貼近現(xiàn)貨實際，修改合約規(guī)則制度50多項，提高持倉限額和套保額度，減費(fèi)讓利，降低市場參與成本，滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)日益增長的風(fēng)險管理需求。二是通過加強(qiáng)與各相關(guān)行業(yè)協(xié)會對接，同企業(yè)開展面對面交流，舉辦“三業(yè)”活動等形式，廣泛開展市場服務(wù)工作。三是有序上市新期貨品種，持續(xù)推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)研發(fā)，發(fā)布了易盛農(nóng)產(chǎn)品期貨價格系列指數(shù)，努力豐富衍生品風(fēng)險管理體系。四是加強(qiáng)市場事中事后監(jiān)管，打擊違法違規(guī)交易，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

責(zé)任編輯：丁美美

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