穩(wěn)增長政策或?qū)⒓哟a，大宗商品5月有望延續(xù)反彈之勢

5月第一個交易日，國內(nèi)有色金屬期貨迎來開門紅，滬銅創(chuàng)下年內(nèi)新高。在美聯(lián)儲可能延遲加息、中國穩(wěn)增長政策或?qū)⒓哟a的背景下，大宗商品5月有望延續(xù)反彈之勢。加上傳統(tǒng)消費旺季與厄爾尼諾現(xiàn)象等利多題材的配合，滬期多頭劍指47000元/噸一線。

中國穩(wěn)增長政策或加碼

4月30日，中共中央政治局召開會議，明確提出要注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，認(rèn)真選擇好有市場有長期回報的項目，并通過了《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》。京津冀一體化與一帶一路、長江經(jīng)濟帶戰(zhàn)略協(xié)同推進(jìn)，暗示了新一輪基建投資浪潮將至?；ㄍ顿Y加碼將進(jìn)一步成為穩(wěn)增長的主要動力，對銅等商品價格存在較強的保底支撐。

此外，此次會議提出“建立房地產(chǎn)健康發(fā)展的長效機制”，表明政府不會容忍房地產(chǎn)市場大幅下滑。在貨幣政策方面，此次會議強調(diào)“注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道”，預(yù)計未來中國貨幣政策將更傾向于定向?qū)捤?，寬信貸、加快債券發(fā)行、加速地方債置換、加快IPO等直接服務(wù)實體經(jīng)濟的措施可能加碼。而對于地方債等金融市場風(fēng)險，中央力圖加強管控，并不會全盤放任。金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險降低，更全面更強力的穩(wěn)增長措施有望逐步落地，這些因素將很大程度上改善大宗商品市場信心。

美國或延遲加息打壓美元

美聯(lián)儲4月議息會議聲明指出，美國經(jīng)濟和勞動力市場復(fù)蘇速度放緩，不過去年冬季經(jīng)濟增速放緩部分是由于短期因素。美聯(lián)儲此番曖昧的表述，或意味著以經(jīng)濟數(shù)據(jù)為主要依據(jù)的加息路線圖尚不明朗，美聯(lián)儲延遲至6月以后加息的概率變大。

從今年情況來看，無論是美國今明兩年經(jīng)濟增長預(yù)期的大幅下調(diào)，還是美國通脹前景的低迷，都使得美聯(lián)儲缺乏足夠的動力進(jìn)行加息。值得注意的是，美聯(lián)儲部分官員的鷹派言論不絕于耳，但在擁有投票權(quán)的官員中，鴿派力量仍具有壓倒性優(yōu)勢。

美聯(lián)儲官員對2015年年底聯(lián)邦基金利率中值預(yù)期已降至0.625%，對2016年年底的利率中值預(yù)期降到1.875%。隨著金融市場逐漸接受“美國將于今年9月加息，且此后利率將緩慢提高”的觀點，美元指數(shù)自3月以來振蕩回落，給大宗商品二季度強勢反彈創(chuàng)造了的機會。

厄爾尼諾預(yù)警下的銅市

從大的周期來看，銅等大宗商品結(jié)束“黃金十年”之后已處于熊市格局，但供需的“再平衡”往往推動商品價格出現(xiàn)階段性反彈。3月以來，多家國際機構(gòu)發(fā)布強厄爾尼諾預(yù)警，該現(xiàn)象將嚴(yán)重制約環(huán)太平洋地區(qū)的礦業(yè)供應(yīng)，特別對銅、鎳等商品價格會產(chǎn)生較強的提振。此外，今年銅進(jìn)口降溫使滬銅抗跌性增強，伴隨傳統(tǒng)消費旺季來臨，上期所銅庫存拐頭大幅回落，國內(nèi)現(xiàn)貨銅已出現(xiàn)階段性緊俏勢頭。5月現(xiàn)貨有望支撐銅價進(jìn)一步反彈。

展望未來一個月，在美聯(lián)儲可能延遲加息、中國穩(wěn)增長政策或?qū)⒓哟a的背景下，大宗商品5月有望延續(xù)反彈之勢，5月銅價走勢料振蕩偏強，滬銅上方目標(biāo)在47000元/噸一線，下方44000元/噸一線或轉(zhuǎn)為支撐，建議投資者繼續(xù)維持多頭思路。