廣發(fā)證券5月4日發(fā)布策略研報(bào)表示,順大時(shí)代投資,本輪牛市中能夠貫穿始終的最強(qiáng)勢板塊應(yīng)該就是創(chuàng)業(yè)板。 廣發(fā)證券稱,本周的主要變化有:1、30個(gè)城市地產(chǎn)銷售繼續(xù)復(fù)蘇,年初以來累計(jì)同比已上升至8%;2、國內(nèi)水泥、煤炭等工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)小幅下跌,但海外大宗品價(jià)格上漲明顯;3、銀行間資金利率明顯下降,已接近五年來的最低點(diǎn)。就市場趨勢而言,目前爭議最大的就是風(fēng)格問題——現(xiàn)在市場上一派是以公募基金投資者為代表的“成長派”,對(duì)以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股堅(jiān)持“死了都不賣”;另一派是以部分私募、保險(xiǎn)為代表的“價(jià)值派”,他們擔(dān)心市場整體會(huì)出現(xiàn)一輪深度調(diào)整,并傾向于更均衡的配置。從近期的市場表現(xiàn)來看,“成長派”明顯占據(jù)上風(fēng)。 那接下來的風(fēng)格將如何演繹?廣發(fā)證券認(rèn)為,大時(shí)代不斷在變遷,能順應(yīng)大時(shí)代變遷的行業(yè)就能成為股市的最強(qiáng)者,而不在乎其是大盤股還是小盤股?;仡檱鴥?nèi)外歷史上幾次著名的牛市,發(fā)現(xiàn)在這些牛市中表現(xiàn)最好、或者說最終實(shí)現(xiàn)“泡沫化”的行業(yè)都是不一樣的,且有的是大盤股,有的是小盤股。但他們都有一個(gè)共同的特征——即均是當(dāng)時(shí)那個(gè)大時(shí)代背景下,最受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向,從而實(shí)現(xiàn)持續(xù)高成長性的行業(yè)。比如中國90年代末期進(jìn)行地產(chǎn)市場化改革帶來了商品房需求的井噴,因此房地產(chǎn)行業(yè)是那個(gè)年代成長性最好的行業(yè),地產(chǎn)股也成為中國96-01年牛市中表現(xiàn)最強(qiáng)的行業(yè),但大部分地產(chǎn)股在當(dāng)時(shí)的A股市場其實(shí)都是小盤股;而中國2001年以后進(jìn)入了重化工業(yè)高速發(fā)展的“黃金十年”,因此周期性行業(yè)是那個(gè)年代成長性最好的行業(yè),尤其是具有資源屬性的煤炭有色行業(yè)成為中國05-07年牛市中表現(xiàn)最強(qiáng)的行業(yè),但煤炭有色股在當(dāng)時(shí)的A股市場又是大盤股。 廣發(fā)證券指出,創(chuàng)業(yè)板的盈利模式正在經(jīng)歷類似于周期股在2001-2007年發(fā)生的質(zhì)變,這說明創(chuàng)業(yè)板公司已取代周期股,成為新時(shí)代背景下的“新成長股”,創(chuàng)業(yè)板股票也將成為貫穿本輪牛市始終的最強(qiáng)音。創(chuàng)業(yè)板的2014年盈利增速明顯加速,其ROE也從2013年的7.4%上升至2014年的7.8%。從杜邦拆解來看,創(chuàng)業(yè)板ROE提升的原因主要在于資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同時(shí)出現(xiàn)了提升。說明一方面創(chuàng)業(yè)板公司的需求在改善(由此帶來資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升);另一方面創(chuàng)業(yè)板公司又通過加杠桿來擴(kuò)張供給(由此帶來資產(chǎn)負(fù)債率的提升),這種需求和供給同時(shí)擴(kuò)張的屬性,是成長性行業(yè)的典型特征,這樣也最容易帶來規(guī)模效應(yīng)。在2001年-2007年,國內(nèi)的周期性行業(yè)也具有這樣的特征,因此周期股是當(dāng)時(shí)那個(gè)時(shí)代的“成長股”,ROE不斷提升;而進(jìn)入“存量經(jīng)濟(jì)”時(shí)代以后,周期性行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和杠桿率都開始萎縮,而創(chuàng)業(yè)板的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和杠桿率同時(shí)擴(kuò)張,這說明創(chuàng)業(yè)板的公司已取代周期性行業(yè),成為新時(shí)代背景下的“新成長股”。因此,廣發(fā)證券相信本輪牛市中能夠貫穿始終的最強(qiáng)勢板塊應(yīng)該就是創(chuàng)業(yè)板,其機(jī)理與2005-2007年牛市中煤炭有色股獲得最強(qiáng)勢表現(xiàn)是一樣的。 廣發(fā)證券強(qiáng)調(diào),大時(shí)代戰(zhàn)勝了小周期,當(dāng)“增量經(jīng)濟(jì)”模式進(jìn)入“存量經(jīng)濟(jì)”模式以后,基于傳統(tǒng)周期的“投資時(shí)鐘”也隨之失效。代表A股傳統(tǒng)行業(yè)的主板從2013年至今經(jīng)歷了一輪完整的盈利周期,其中2013年是盈利回升周期,2014年至今是盈利回落周期。但這是一輪“存量經(jīng)濟(jì)”下的盈利周期,因此向上和向下的彈性都不大。而從股市表現(xiàn)來看,大盤指數(shù)的表現(xiàn)甚至完全和其盈利趨勢反向,這使得很多基于傳統(tǒng)“投資時(shí)鐘”框架的投資理念在過去兩年失效(包括我們自己也曾為此吃過不少苦頭). 廣發(fā)證券指出,在“存量經(jīng)濟(jì)”的大時(shí)代下,代表傳統(tǒng)周期性行業(yè)的大盤股也并非完全沒有機(jī)會(huì),只是機(jī)會(huì)比較短暫,且只能逆其盈利周期去投機(jī)——今年二季度大盤股仍然有短期的估值修復(fù)機(jī)會(huì),待其下半年盈利回升之后,反而在投資上要謹(jǐn)慎。在今年二季度在較弱的基本面環(huán)境以及較低的通脹和房價(jià)壓力下,國內(nèi)貨幣政策還有進(jìn)一步放松空間,利率水平也有望進(jìn)一步下行,因此周期性行業(yè)雖然目前盈利較差但估值仍有提升空間;反而等到今年下半年,一旦周期性行業(yè)的盈利開始改善,反而可能引發(fā)市場對(duì)貨幣政策不再放松的擔(dān)憂,利率也可能上行,從而對(duì)周期性行業(yè)的估值形成壓力。因此今年二季度是投資周期性行業(yè)較好的時(shí)機(jī),但是到了今年下半年反而要有所謹(jǐn)慎。 廣發(fā)證券強(qiáng)調(diào),順大時(shí)代投資——以創(chuàng)業(yè)板為代表的“新成長股”將是本輪牛市最強(qiáng)音;逆小周期投機(jī)——以主板為代表的傳統(tǒng)周期性行業(yè)在今年二季度有短期估值修復(fù)機(jī)會(huì)。在創(chuàng)業(yè)板中,尤其建議投資者關(guān)注那些需求和供給同時(shí)擴(kuò)張的行業(yè),因?yàn)檫@些行業(yè)最容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)——我們選擇了去年以來收入和資本開支同時(shí)加速的行業(yè)供投資者參考:醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+傳媒、軟件、電子、環(huán)保;而在今年二季度,以主板為代表的傳統(tǒng)行業(yè)也能有短期的投機(jī)性機(jī)會(huì),建議關(guān)注銀行、化工、煤炭、有色這四個(gè)子行業(yè)。
責(zé)任編輯:顧鵬飛 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位