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此輪牛市不言頂創(chuàng)業(yè)板萬(wàn)點(diǎn)不嫌高

4月28日，國(guó)信證券發(fā)布策略報(bào)告認(rèn)為，這輪牛市不言頂，創(chuàng)業(yè)板萬(wàn)點(diǎn)不嫌高，或許天空才是它的極限。

國(guó)信證券稱，并非大小齊漲才叫牛市，一個(gè)市場(chǎng)有典型的賺錢效應(yīng)，并且時(shí)間足夠長(zhǎng)，就該稱之為牛市?！盁o(wú)怪乎14年最大的調(diào)侃是，有人還在爭(zhēng)辯牛熊、我已默默賺錢兩年。我們談改革，所以信心上來(lái)，偏好提升，大盤股價(jià)值股周期股估值明顯修復(fù)。那我們?yōu)楹尾徽勣D(zhuǎn)型呢，轉(zhuǎn)型之路早已開(kāi)啟。我們知道11年、12年中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較困難，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)在為過(guò)去簡(jiǎn)單粗暴的發(fā)展模式買單，但是轉(zhuǎn)型之路從未停止；所以我們看到了09-10的中小板牛市；在11-12的困難時(shí)期，新經(jīng)濟(jì)也受到了整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的拖累表現(xiàn)不佳，但是經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整，它又生機(jī)盎然了?！?/div>

國(guó)信證券指出，我們談改革，改革一定是在特定的時(shí)代背景之下，這個(gè)時(shí)代背景就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景、全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景，簡(jiǎn)單點(diǎn)就是后金融危機(jī)時(shí)代。改革是很重要，但它也只是我們這個(gè)時(shí)代的產(chǎn)物，以時(shí)代背景為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)型牛市早已開(kāi)啟。在休息了11、12兩年之后，轟轟烈烈的又來(lái)了。

國(guó)信證券認(rèn)為，更加妥帖地概括本輪牛市，應(yīng)該是轉(zhuǎn)型牛，改革牛是其中的重要組成部分，切不可忽視了市場(chǎng)的力量?！澳壳拔覀冞@個(gè)國(guó)家有兩股主導(dǎo)的力量，一個(gè)是領(lǐng)導(dǎo)人自上而下推動(dòng)的改革力量，另一個(gè)是散布在經(jīng)濟(jì)各個(gè)角落的市場(chǎng)化力量。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)業(yè)變革無(wú)處不在，我們現(xiàn)在看到整個(gè)社會(huì)都在向智能化演進(jìn)，無(wú)論是生活的智能化還是生產(chǎn)的智能化，有稱作第四次科技革命浪潮的，也有稱作工業(yè)革命4.0的，當(dāng)然我們的領(lǐng)導(dǎo)人提了個(gè)中國(guó)制造2025，這應(yīng)該是比工業(yè)4.0更加廣泛的概念?！?/div>

國(guó)信證券稱，這兩股力量，一個(gè)自上而下，一個(gè)自下而上，相互交織，奏成了我們這個(gè)偉大時(shí)代的交響樂(lè)。“然后再回到篇頭的問(wèn)題，你還會(huì)再問(wèn)本輪牛市何時(shí)見(jiàn)頂?shù)膯?wèn)題嗎？這是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)交融的時(shí)代，這是科技革新的時(shí)代，轉(zhuǎn)型不止，牛市不止，改革是其中一股重要力量，市場(chǎng)是另外一股。”

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的一季報(bào)，國(guó)信證券稱，創(chuàng)業(yè)板一季度業(yè)績(jī)確實(shí)不如人意，從年度16.1%的同比增速滑落到一季度的7.9%(目前尚有少數(shù)公司未披露一季報(bào)).

但國(guó)信證券指出，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板年度的盈利增長(zhǎng)預(yù)期并沒(méi)有下來(lái)。根據(jù)4月內(nèi)有盈利預(yù)測(cè)的樣本的統(tǒng)計(jì)(創(chuàng)業(yè)板共426家，其中有308家有數(shù)據(jù)，選取中值)，2015年盈利增長(zhǎng)預(yù)期在67.5%，而這個(gè)樣本一季報(bào)增長(zhǎng)19.7%，14年則實(shí)際增長(zhǎng)了19.2%。第一，增速并沒(méi)有下滑；第二，年度增長(zhǎng)預(yù)期很高。說(shuō)明有盈利預(yù)測(cè)跟蹤的樣本，其盈利質(zhì)量比沒(méi)有賣方跟蹤的樣本要好得多。

國(guó)信證券強(qiáng)調(diào)，通過(guò)對(duì)傳媒、醫(yī)藥和信息技術(shù)三大創(chuàng)業(yè)板權(quán)重板塊進(jìn)行板塊分析和個(gè)股跟蹤，大致可以認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板整體一季報(bào)增速不太理想是因?yàn)橛行?quán)重板塊比如傳媒、計(jì)算機(jī)一季報(bào)整體不理想，而它們不理想在于一些權(quán)重股的當(dāng)季利潤(rùn)不夠理想。以傳媒行業(yè)為例，2014中報(bào)、三季報(bào)和年報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為31%、35%、47%，2015一季報(bào)則落在了[-11%，-9%]之間；個(gè)股方面的增長(zhǎng)，主要是幾大權(quán)重股表現(xiàn)不理想，比如華誼兄弟、光線傳媒、上海鋼聯(lián)、藍(lán)色光標(biāo)。

因此，國(guó)信證券認(rèn)為，通過(guò)個(gè)股分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，一些不理想數(shù)字背后的原因或是離散性的黑天鵝事件、或是為了遠(yuǎn)期的增長(zhǎng)加大投入從而犧牲掉當(dāng)期的利潤(rùn)、或是因?yàn)榧竟?jié)性規(guī)律導(dǎo)致的一季度虧損、或是所得稅率暫時(shí)調(diào)整春節(jié)滯后等，或者就是傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈而新產(chǎn)品開(kāi)拓還需要時(shí)間。無(wú)一例外，除了當(dāng)季數(shù)據(jù)的不理想，你無(wú)法去證偽未來(lái)，總之你對(duì)公司的未來(lái)還是充滿期待。

“昨天朋友問(wèn)我牛市何時(shí)見(jiàn)頂，我回答‘這輪牛市不言頂’。一萬(wàn)點(diǎn)？可以這么去看，但是這一萬(wàn)點(diǎn)一定不是上證綜指的一萬(wàn)點(diǎn)，而是創(chuàng)業(yè)板的一萬(wàn)點(diǎn)。每個(gè)人心中都有個(gè)一萬(wàn)點(diǎn)，在我看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板或者稱之為成長(zhǎng)股的一萬(wàn)點(diǎn)，就是沒(méi)有盡頭沒(méi)有頂?shù)囊馑?，它代表新?jīng)濟(jì)的欣欣向榮，萬(wàn)點(diǎn)不嫌高，或許天空才是它的極限?！眹?guó)信證券分析師朱俊春在研報(bào)中說(shuō)到。

責(zé)任編輯：顧鵬飛

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