目前，鋼廠及獨立焦化廠仍延續(xù)對原料精煤的去庫存之路，加之大型煤企暫時還沒有宣布減產(chǎn)，精煤后市走低的可能性較大。前期鐵礦石帶動的黑色系期貨反彈行情，將隨著黑色系期貨進入交割月，多頭行情或將戛然而止。在黑色系期貨整體弱勢的背景下，焦煤將面臨反彈后的回落風險。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度國內生產(chǎn)總值同比增長7.0%，持平于市場預期。其中，固定資產(chǎn)投資、出口、消費及工業(yè)增加值均出現(xiàn)明顯下滑，顯示出經(jīng)濟下滑壓力依然巨大。為應對持續(xù)走弱的經(jīng)濟形勢，決策層在通縮壓力較大的背景下，選擇降準進一步釋放流動性。但是此次降準只能進一步釋放銀行間流動性，而實體的流動性或很難改善。

除此之外，經(jīng)濟結構轉型大趨勢下的固定資產(chǎn)投資放緩周期不會改變，對經(jīng)濟的貢獻將逐漸弱化，長周期的固定資產(chǎn)投資放緩。為此，二季度前或難看到實體經(jīng)濟大幅回暖格局，從而利空黑色系期價。

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對50家樣本鋼廠及53家獨立焦化企業(yè)煉焦煤庫存調查數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，煉焦煤總庫存量為869.29萬噸，與前周相比增加14.78萬噸，環(huán)比增1.73%。短期內，黑色系期貨大幅反彈帶動市場信心回暖，尤其是鋼價及礦價的大幅反彈將對煤焦現(xiàn)貨市場構成一定提振。與此同時，煤企挺價和鋼焦企業(yè)或將延續(xù)小幅補庫存，為焦煤現(xiàn)貨持穩(wěn)提供了一定利好，從而配合了焦煤期價的小幅反彈。

長期來看，國內黑色系期貨在需求支撐缺失下，鋼廠資金鏈緊張將繼續(xù)壓低各種原料庫存，伴隨著季節(jié)性去庫存周期，這一現(xiàn)狀將不斷加劇，所以短期補庫并不具有可持續(xù)性。另外，在焦炭現(xiàn)貨價格走低300—400元/噸的背景下，上游煤企挺價，下游鋼廠打壓，虧損嚴重的焦化廠將加速去庫存和去產(chǎn)能。中長期而言，鋼廠及獨立焦化廠的去精煤庫存趨勢不變，這將對焦煤期價構成壓力。

國內黑色系期貨年后遭遇抄底資金大幅涌入，整個黑色系期貨在鐵礦石1505合約拉漲下大幅反彈，盤面顯示市場做多氛圍高漲。不過經(jīng)歷了一輪反彈后，市場追多者較少，4月27日鐵礦石期價高位劇烈波動，風險增加。就焦煤而言，上周一受資金巨量打壓影響，焦煤埋倉做多，此番反彈空間不大，并且未突破重要壓力位，在多頭未離場的情況下仍有拉升需求。

不過，目前國內鋼市弱勢，產(chǎn)能控制及低庫存抑制企業(yè)對上游煉焦煤的需求，而煤企庫存卻延續(xù)走高，現(xiàn)貨走低的可能性較大，從而長期利空焦煤期價。為此，在短期技術面及資金面炒作配合下的焦煤期價反彈修復后，長周期的焦煤期價將重回弱勢。操作上建議，焦煤1509合約考慮技術反彈至700元/噸上方擇機試空，止損10—15個點。