根據(jù)李克強(qiáng)總理在“兩會(huì)”上所作的《政府工作報(bào)告》，“實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革”將是今年中國股市的一項(xiàng)重要工作。而從肖鋼主席在“兩會(huì)”上的表態(tài)來看，注冊制改革的實(shí)施就等《證券法》完成修改并實(shí)施，一旦新《證券法》正式實(shí)施，注冊制即可開始實(shí)行。

但新《證券法》能否為注冊制改革保駕護(hù)航卻是投資者非常關(guān)心的問題。從媒體的報(bào)道來看，注冊制改革不僅會(huì)將IPO審核權(quán)下放到交易所，而且企業(yè)IPO上市的門檻還將大幅下調(diào)，甚至允許虧損企業(yè)上市。因此，投資者不能不擔(dān)心IPO公司的質(zhì)量會(huì)進(jìn)一步下降，更多的垃圾公司會(huì)充斥到股市里來。為此，投資者對目前正在修改的《證券法》充滿期待，期盼新的《證券法》能夠?yàn)樽灾聘母锉ｑ{護(hù)航。

但《證券法》的修改能否為注冊制保駕護(hù)航，這是投資者非常牽掛的一個(gè)問題。它不僅關(guān)系到注冊制改革的成敗，而且也事關(guān)投資者的切實(shí)利益。從全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員尹中卿在“兩會(huì)”上就《證券法》修改發(fā)表的談話來看，《證券法》的修改主要解決五大問題。即：推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革、健全多層次的資本市場、完善投資者保護(hù)制度、推動(dòng)證券行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。由于缺少更為詳盡的內(nèi)容，所以《證券法》修改能否擔(dān)起為注冊制保駕護(hù)航的重任還是一個(gè)謎。

而以筆者之見，《證券法》修改能否為注冊制改革保駕護(hù)航，關(guān)鍵取決于三個(gè)方面的內(nèi)容。首先，《證券法》的修改是否有助于現(xiàn)行股市制度的完善。比如根據(jù)現(xiàn)行《證券法》的規(guī)定，股票上市的條件之一就是“公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上”。正是這樣的規(guī)定，導(dǎo)致了上市公司的“一股獨(dú)大”，導(dǎo)致了大小非的大量存在，導(dǎo)致股市成了大小非的取款機(jī)。如果這個(gè)問題不能加以解決，那么在注冊制下，將會(huì)有更多的大小非到股市上來提款，股市失血將永無休止。

所以《證券法》的修改必須解決這個(gè)問題，并且在相配套的制度方面要進(jìn)一步規(guī)定大小非減持，比如規(guī)定業(yè)績虧損公司大股東及高管不得減持股份，同時(shí)規(guī)定，控股股東持股低至25%時(shí)，其所持股份只能通過大宗交易或場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，一次性轉(zhuǎn)讓給有意向接手企業(yè)經(jīng)營管理的其他法人。以避免企業(yè)還在虧損，有關(guān)股東就已經(jīng)金蟬脫殼了，或者大股東脫手后留下一個(gè)空殼給市場。

其次，《證券法》的修改必須加大對違法犯罪行為的處罰力度。從尹中卿副主任委員所透露出來的信息來看，《證券法》修改將會(huì)加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。但僅限如此是很不夠的。因?yàn)閺氖袌霰O(jiān)管來看，僅僅只是限于加強(qiáng)事中事后監(jiān)管是沒有任何意義的。如果不能加大對違法犯罪行為的查處力度，那么這種加強(qiáng)事中事后監(jiān)管就是勞民傷財(cái)，起不到任何懲處違法犯罪的作用。實(shí)際上，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管只是一種手段，一個(gè)過程，落腳點(diǎn)就在于對違法犯罪行為要予以重處。尤其是在推行注冊制改革的情況下，不排除各種弄虛作假行為會(huì)更加普遍，包裝上市會(huì)更加猖獗。因此，新《證券法》必須讓欺詐上市者直接退市，并賠償投資者損失，同時(shí)追究造假者的刑事責(zé)任，讓造假者傾家蕩產(chǎn)、把牢底坐穿。這是《證券法》（也包括對應(yīng)的《刑法》條文修改）為注冊制護(hù)航的必要條件。

此外，《證券法》的修改必須有效保護(hù)投資者合法權(quán)益。從尹中卿副主任委員透露出來的信息看，新《證券法》增加了專門的投資者保護(hù)章節(jié)，這是值得肯定的。不過，投資者保護(hù)只是限于建立投資者適當(dāng)制度、先期賠付制度，新增公開承諾履行和現(xiàn)金分紅制度，完善股東派生訴訟制度和代表人訴訟制度的話，仍然不敢直面集體訴訟制度，那么這樣的投資者保護(hù)將是跛腳的，新《證券法》也將因此很難勝任為注冊制保駕護(hù)航的重任。