本周以來，滬膠接連下挫，偏空情緒重新占據(jù)主導地位。在缺失短期利多支撐的背景下，滬膠重歸弱勢。

今年中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的環(huán)境更為復雜。產(chǎn)能過剩、地方政府性債務、財政金融等風險比較突出，房地產(chǎn)市場調(diào)整與分化并存，經(jīng)濟下行壓力加大。由于當下國內(nèi)經(jīng)濟已對結(jié)構(gòu)型貨幣工具產(chǎn)生了一定“耐藥性”，換言之，繼續(xù)釋放結(jié)構(gòu)性貨幣工具將難以助力經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，央行不得不啟動總量型及價格型貨幣工具來對抗經(jīng)濟下行和通縮深化的威脅。因此，從辯證的角度分析，國內(nèi)再度降息雖會緩解天膠產(chǎn)業(yè)鏈上下游經(jīng)營困境，但是政策力度尚不夠，累積效應還未引發(fā)行業(yè)拐點出現(xiàn)，降息舉措更多折射出了經(jīng)濟繼續(xù)下行的現(xiàn)狀。

今年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力會進一步增大，與經(jīng)濟走勢緊密相關的下游輪胎行業(yè)和重卡行業(yè)均將面臨更多沖擊?？梢钥吹?，在經(jīng)歷去年國內(nèi)卡車行業(yè)產(chǎn)銷同比雙降的慘淡局面后，2015年依然開局不利。據(jù)中汽協(xié)提供的數(shù)據(jù)顯示，1月貨車產(chǎn)銷環(huán)比分別下降4.32%和16.54%，同比分別下降10.97%和12.06%。其中，作為天膠需求晴雨表的重卡降幅更大，產(chǎn)銷環(huán)比分別下降9.25%和28.85%，同比分別下降20.99%和21.63%。由于國內(nèi)經(jīng)濟處在“新常態(tài)”環(huán)境下，煤炭、鋼鐵等基建會受環(huán)保政策加碼而投入縮減，貨運需求也將不可避免地隨之收縮，加之國四車型升級換代，技術改進帶來的成本增加亦會削弱終端購買意愿，因此預計今年國內(nèi)重卡銷售前景較為黯淡。

天膠價格長期低迷令東南亞膠農(nóng)放棄割膠現(xiàn)象增多，進而導致產(chǎn)膠國產(chǎn)量在去年出現(xiàn)實質(zhì)性回落。據(jù)ANRPC提供的數(shù)據(jù)顯示，去年泰國天膠產(chǎn)量同比減少17.3萬噸，回落至399.7萬噸，印尼減少8.4萬噸，降至315.3萬噸，而馬來西亞更是只有70萬噸，同比減少12.64萬噸。除此之外，中國和印度也分別下滑1萬噸和7.2萬噸，至85.7萬噸和72.4萬噸。步入2015年1月，上述幾大產(chǎn)膠國產(chǎn)量同比繼續(xù)萎縮10萬噸左右。

雖然供應有所萎縮，但需求端下降更甚。據(jù)中國海關總署統(tǒng)計，2015年1月天膠進口量為21.73萬噸，環(huán)比降23.4%，同比降36.6%。盡管其中存在泰國、印尼和馬來西亞限制橡膠出口量的因素，不過中國買家減少采購更是主導因素。在進口量減少的背景下，青島保稅區(qū)庫存在2月末繼續(xù)攀升至21萬噸以上，更是反映了下游需求嚴重不足的現(xiàn)狀。

降準降息舉措在2月剛剛釋放過，因此3月再度出臺的預期較低，盡管多頭仍可依托可交割標的物較少的優(yōu)勢力挺膠價，但繼續(xù)拉抬的底氣已然不足。預計后期滬膠走勢將回歸由弱需主導的行情中，1509合約在13500元/噸一線上方面臨較大拋空壓力。