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一季度金屬基本面整體轉(zhuǎn)變 有色冬季漸去

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-03-02 15:03:41 來源:中國證券報-中證網(wǎng)
2月有色金屬總體弱勢盤整。主要受春節(jié)因素影響,現(xiàn)貨市場成交偏淡,使得行情波動較為保守。同時前期偏弱的銅表現(xiàn)穩(wěn)定,倫銅維持在5700美元附近震蕩,滬銅月末有所上行,震蕩重心從41000點(diǎn)逐步上移至42000點(diǎn)附近。

一季度金屬基本面整體迎來轉(zhuǎn)變。首先是整體宏觀因素的變化:逐漸偏向明確的寬松信號給有色品種更好的支撐,特別是與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的“銅博士”。國內(nèi)降息之后,貨幣政策仍有較大寬松空間。另外美元持續(xù)走強(qiáng),人民幣貶值預(yù)期都會使得國內(nèi)貨幣政策趨向?qū)捤?,這將繼續(xù)為有色金屬帶來較好的托底效果。隨著經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的改善,A股市場繼續(xù)走牛概率很大。當(dāng)然,從美林時鐘的周期看,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段,股市比商品表現(xiàn)好,我們認(rèn)為商品先見底再反彈的概率很大,目前有色金屬仍然處于一個探底過程中。

從供需面來看,去年12月精煉銅產(chǎn)量83萬噸,精煉產(chǎn)能刷新了開工率新高。隨著各礦山進(jìn)入投產(chǎn)高峰期,這種高增長態(tài)勢或維系到2016年。國際銅研究機(jī)構(gòu)(ICSG)預(yù)計,2015年需求增長或只有1.1%,這主要是中國以外的經(jīng)濟(jì)體保持著較低增速所致。當(dāng)然,消費(fèi)有較大的不確定性,畢竟消化幾十萬噸的過剩不算難事。如國儲收儲、某些領(lǐng)域投資消耗增大等,很容易改變供需狀況。

而鋁從上游供應(yīng)來看,2月份鋁土礦進(jìn)口仍然受到氣候因素的影響,但一方面年前不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)產(chǎn)量可能創(chuàng)新高,同時國內(nèi)氧化鋁價格維持調(diào)降,對鋁價的成本有一定下拉效果。就產(chǎn)能投放而言,一季度是新疆以及內(nèi)蒙古和遼寧新增產(chǎn)能持續(xù)投放的時間節(jié)點(diǎn)。對于鋁價在13000元附近波動的局面而言,這些產(chǎn)能不存在價格敏感因素。因此產(chǎn)能釋放節(jié)奏仍然較快。就開工率而言,目前電解鋁冶煉產(chǎn)能開工率在86.92%,較上月更高。不斷反彈的冶煉開工率數(shù)據(jù),顯示目前鋁價的反彈空間不足。

去年12月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為53.97萬噸,環(huán)比小幅下降。供應(yīng)方面,盡管市場對礦山的供應(yīng)維持緊張預(yù)期,但精礦供應(yīng)仍然寬裕。不過我們?nèi)匀活A(yù)計,未來供應(yīng)端表現(xiàn)難以有較大上升幅度,繼續(xù)維持溫和增速。從成本端來考慮,精煉企業(yè)由于新年度的環(huán)保壓力,精煉成本平均上升幅度較大,鑒于目前的低價格狀況,出貨動力并不足。目前精煉鋅現(xiàn)貨市場成交偏淡,但未來下游需求有較大可能出現(xiàn)回升,從而拉動現(xiàn)貨市場的緊俏程度。下游行業(yè)則受到節(jié)前因素影響,開工率普遍不足,重點(diǎn)鍍鋅企業(yè)開工率不足6成。同時由于下游企業(yè)囤貨動力不足,受春節(jié)因素影響而偏弱。

從庫存方面來看,年后內(nèi)外盤銅庫存紛紛大幅增加。倫銅庫存重回2014年年初的高水平,滬銅庫存也激增至20萬噸。同時到岸銅溢價穩(wěn)定在較低水平,顯示現(xiàn)貨銅供應(yīng)仍處于高壓之中。因此,在下游以及整體供需矛盾進(jìn)一步發(fā)展前,不排除銅價有較強(qiáng)的下跌動力。鋁庫存方面,國內(nèi)社會庫存有一定幅度的增加,交易所庫存水平也上升。倫鋅庫存水平已經(jīng)持續(xù)創(chuàng)出去年以來的新低,同時國內(nèi)鋅庫存也在不斷下降。因此,在未來隨著節(jié)后下游開工率的回升,上游煉廠庫存有較大概率快速消化,并形成供應(yīng)緊張局面。

結(jié)合宏觀因素分析,銅價在下跌后將持續(xù)低位運(yùn)行,或不具備較強(qiáng)的投資價值。從產(chǎn)業(yè)角度考慮,下游企業(yè)在獲得訂單支持后,可更多地考慮在低位買入套期保值的機(jī)會。總體而言,銅價總體判斷偏弱。除電網(wǎng)建設(shè)消耗以外,鋁的下游消費(fèi)市場逐步轉(zhuǎn)為淡季運(yùn)行,同時盡管下游鋁合金和型材出貨量增長率維持兩位數(shù),但主要鋁合金品種價格近期不斷下降,制約了工業(yè)型材對鋁價的拉動能力。因此就目前而言,3月份鋁價總體偏弱。從目前鋅的下游產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性判斷,開工率恢復(fù)后,鋅價繼續(xù)回升的節(jié)奏仍然需要等待。
責(zé)任編輯:丁美美

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