受國內(nèi)開工預(yù)期影響,滬銅節(jié)后小幅反彈,臨近60日線。從走勢上看,2月以來滬銅大都處于振蕩反彈走勢,這也符合春節(jié)前后的大概率反彈情況。筆者認(rèn)為,滬銅向上仍然有較大的壓力,在需求沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下,較難形成大幅反彈的走勢。 供應(yīng)缺口難維持,銅價反彈空間有限。國際銅業(yè)研究組織在最新發(fā)布的月報中稱,2014年11月,全球精煉銅市場供應(yīng)短缺4.2萬噸,1—11月,全球精煉銅市場供應(yīng)短缺64萬噸,2013年同期為短缺27.8萬噸。從數(shù)據(jù)上看,供應(yīng)短缺狀態(tài)對銅價有一定的支撐,但筆者認(rèn)為,數(shù)據(jù)上的短缺未必能全面反映實際情況。2013年6月至2014年7月倫銅庫存的持續(xù)減少是支持?jǐn)?shù)據(jù)上短缺的最主要因素。在2014年8月至11月期間,倫銅庫存一直在15萬噸附近振蕩。隨后進(jìn)入快速增加趨勢,三個月時間庫存幾乎翻倍至30萬噸附近。從倫銅庫存的增減周期來看,此輪增庫或?qū)⒊掷m(xù)到7月,預(yù)計進(jìn)一步增加的可能性較大。初步預(yù)計,2014年12月以來供應(yīng)短缺的狀態(tài)將有所放緩,如整體數(shù)據(jù)走勢一致,對銅價將產(chǎn)生一定的壓力。 節(jié)后現(xiàn)貨貼水,旺季能否再現(xiàn)?一般來說,中國農(nóng)歷春節(jié)前后,銅價極易出現(xiàn)反彈。從金屬銅的基本面來看,最大的因素應(yīng)該是企業(yè)備貨。也就是說,現(xiàn)貨的偏強(qiáng)支撐銅價的反彈。從今年春節(jié)前后的現(xiàn)貨報價來看,均處于貼水狀態(tài)。2月26日(周四),長江有色金屬市場銅報價42050—42160元/噸,貼水220元—貼水110元/噸?,F(xiàn)貨并沒有出現(xiàn)緊張的狀態(tài),也說明市場大規(guī)模備貨的情況并未出現(xiàn)。節(jié)后開工采購的情況也不明顯,需要進(jìn)一步關(guān)注現(xiàn)貨升貼水的變化。如果現(xiàn)貨持續(xù)處于高貼水狀態(tài),旺季將很難啟動,銅價反彈的幅度將受到較大的壓力。 同時,倫敦銅目前升水處于30美元/噸附近,基本上處于2014年以來的較低水平,供應(yīng)的缺口并未造成現(xiàn)貨的緊張狀態(tài)。筆者認(rèn)為,不排除市場上有大量的隱性庫存,并且隨著價格的反彈逐漸向顯性庫存轉(zhuǎn)移,對銅價的反彈產(chǎn)生一定的阻力。 中國經(jīng)濟(jì)增速放緩,去庫存化仍需時日。世界著名評級機(jī)構(gòu)穆迪25日發(fā)布報告,中國的信用基本面仍然符合Aa3評級,展望為“穩(wěn)定”。從國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)走勢來看,大幅下滑的可能性不大。作為對經(jīng)濟(jì)較敏感的銅價來說,連續(xù)大幅下跌的可能性也較小。但整體在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下,金屬銅的需求量也很難有較大的提升。 眾所周知,中國是大宗商品最大的消費(fèi)國,中國金屬銅的消費(fèi)量超過全球的40%?!爸袊蛩亍睂τ阢~價乃至大宗商品的價格影響無疑是至關(guān)重要的。2009年至2011年的產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致工業(yè)品幾乎全面過剩。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的放緩也導(dǎo)致了需求的持續(xù)疲軟。商品的去庫存化需要較長的時間才能完成。當(dāng)然,期貨價格的走勢有一定的預(yù)期性,并不會等到去庫存化完成才出現(xiàn)上漲。但從現(xiàn)階段來看,暴漲暴跌的可能性或許都不具備。 綜上所述,筆者認(rèn)為,經(jīng)歷了1月的連續(xù)下跌之后,銅價在2月止跌企穩(wěn)。從倫銅庫存的增加以及倫銅現(xiàn)貨的低升水狀態(tài)來看,全球銅市的供應(yīng)缺口較難維持。國內(nèi)現(xiàn)貨銅的貼水狀態(tài)或使今年的消費(fèi)量再次落空。隨著市場氛圍的平穩(wěn),銅價再次大幅回落的可能性也較小。預(yù)計滬銅重回振蕩的可能性較大。
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