基本面偏空壓制 在1月兩市銅價(jià)暴跌逾12%后,2月初銅價(jià)如期迎來反彈,但反彈稍顯猶豫,其中LME銅僅在2月3日大漲3.88%,其余時(shí)間陷入振蕩整理。筆者認(rèn)為,因基本面仍偏空,且季節(jié)性上漲規(guī)律明顯減弱,銅價(jià)春季攻勢(shì)或難展開。 季節(jié)性上漲規(guī)律明顯減弱 據(jù)統(tǒng)計(jì),1996—2014年間,銅價(jià)(統(tǒng)計(jì)對(duì)象是滬銅活躍合約)7次下跌,12次上漲,下跌概率為36.8%。但細(xì)分來看,2月銅價(jià)上漲概率較高的年份出現(xiàn)在2002—2007年,期間配合的是銅價(jià)置身牛市之中。而2011—2014年期間,銅價(jià)逐年下滑,2月銅價(jià)表現(xiàn)則是跌多漲少,顯示出銅價(jià)春節(jié)行情同樣受宏觀環(huán)境的制約。此外,根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研,今年即使在現(xiàn)貨銅價(jià)跌破40000元/噸之后,春節(jié)前下游的備貨跡象也不明顯,供需呈現(xiàn)明顯的拉鋸狀態(tài),市場(chǎng)炒作國儲(chǔ)收銅也未得以驗(yàn)證。 全球?qū)捤尚Ч邢?/div> 今年以來,全球(除美國外)主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策相繼出臺(tái),包括“歐版QE”,澳聯(lián)儲(chǔ)降息,中國央行降準(zhǔn),這些舉措改善了全球貨幣的流動(dòng)性,但資金并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),而是流向資本市場(chǎng)。而從市場(chǎng)表現(xiàn)來看,資金更多地流入股市而非大宗商品市場(chǎng)。因在低通脹及全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期不斷被下調(diào)的背景下,貨幣政策的不斷寬松反而傳達(dá)出經(jīng)濟(jì)不佳的信號(hào),尤其是中國經(jīng)濟(jì)。 繼1月中國制造業(yè)PMI跌破50%的榮枯分界線之后,中國貿(mào)易數(shù)據(jù)再次表現(xiàn)糟糕,1月中國進(jìn)出口同比分別下滑19.9%、3.3%,遠(yuǎn)不及預(yù)期和前值,顯示出國內(nèi)外需求均較疲軟,加劇經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。 而國內(nèi)降準(zhǔn)靴子落地后,市場(chǎng)或暫進(jìn)入政策空窗期。此外,大宗商品還面臨著強(qiáng)勢(shì)美元所帶來的打壓,美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)25.7萬,超出市場(chǎng)預(yù)期,更加確認(rèn)了美國就業(yè)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn),加大了美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期,同時(shí)希臘債務(wù)問題狀況不斷也意味著美元指數(shù)漲勢(shì)有望延續(xù)。 庫存持續(xù)攀升,供應(yīng)過剩加劇 對(duì)于今年銅市的操作思路,投資者需圍繞一條主線,即銅市供應(yīng)過剩憂慮將使得銅價(jià)易跌難漲,而1—2月兩市銅庫存持續(xù)攀升及中國銅進(jìn)口量下滑則令供應(yīng)過剩擔(dān)憂明顯加劇。截至2月6日,LME銅庫存增至284450噸,為連漲第7個(gè)月,且創(chuàng)下近一年來的高點(diǎn)。同時(shí),在國內(nèi)精銅產(chǎn)量屢創(chuàng)新高之際,中國銅進(jìn)口量有所下滑。1月中國未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為41萬噸,環(huán)比下滑2.4%,同比銳減23.5%。 外盤基金連續(xù)23周持空 近期,在銅價(jià)振蕩反彈之際,LME銅持倉量小幅增加,但2月4日LME銅持倉量劇減6916手,表明前期嘗試逢低入場(chǎng)的部分多頭主動(dòng)離場(chǎng)。而從以往走勢(shì)來看,LME銅價(jià)上漲多伴有持倉量的增加。 最為關(guān)鍵的是,截至2月3日,COMEX銅CFTC投機(jī)基金凈持倉為凈空40298手,為連續(xù)第23周維持凈空狀態(tài)。同時(shí),該凈空量接近歷史新高,亦顯示出投機(jī)基金中期仍以看空銅價(jià)為主。 綜上所述,短期銅價(jià)反彈難持續(xù),銅市基本面仍偏空,中期需保持逢高拋空思路。滬銅1505合約可關(guān)注41800元/噸附近的拋空機(jī)會(huì),止損參考43000元/噸。
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