進(jìn)入1月以來,銅價(jià)持續(xù)大幅下挫,截至1月26日,倫銅報(bào)收于5616美元/噸,當(dāng)月下跌10.5%;滬銅1504合約報(bào)收于40260/噸,當(dāng)月下跌10.41%。筆者認(rèn)為,本輪下跌行情是自2014年下半年以來銅價(jià)慢熊走勢(shì)的延續(xù)與加速。 2015年精銅面臨過剩 近期,整體的宏觀氛圍仍然偏空。除美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀外,其他經(jīng)濟(jì)體均面臨較大的下行壓力,近期世界銀行將2015和2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由3.4%下調(diào)到了3%,其中國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓使得市場(chǎng)對(duì)于銅消費(fèi)放緩的擔(dān)憂尤為嚴(yán)重。 2014年以來,國(guó)內(nèi)施行了一系列的小幅寬松政策,但是刺激措施的邊際效果遞減,多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其效果并不明顯。展望2015年,國(guó)內(nèi)GDP繼續(xù)放緩至7%已經(jīng)成為共識(shí)?;久嫔?,預(yù)計(jì)2015年銅精礦產(chǎn)量增加130萬噸,增速為5.9%,為近幾年來新高。國(guó)內(nèi)2015年將新增粗煉及精煉產(chǎn)能為75萬噸和90萬噸,其中約有40萬噸集中在一季度釋放,新增供應(yīng)壓力顯著。國(guó)外在近幾年沒有較大產(chǎn)能釋放之后,2015年將面臨約70萬噸的產(chǎn)能。在連續(xù)數(shù)年的精銅短缺后,預(yù)計(jì)2015年精銅將過剩48萬噸。 現(xiàn)貨支撐減弱 制約銅價(jià)前期難以出現(xiàn)加速下跌的主要原因是現(xiàn)貨端的支撐作用,現(xiàn)貨高升水以及主要顯性庫(kù)存持續(xù)處于低位使得銅價(jià)下跌過程并不流暢。但是進(jìn)入2014年下半年以來,國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量持續(xù)保持兩位數(shù)的高速增長(zhǎng),統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,12月精煉銅產(chǎn)量同比增加34.3%,至832618噸。預(yù)計(jì)后期電解銅產(chǎn)量將繼續(xù)維持在高位。隨著1月以來下游逐漸進(jìn)入淡季,需求轉(zhuǎn)弱明顯,不少企業(yè)提前歇業(yè)停工,而持續(xù)的資金緊張導(dǎo)致傳統(tǒng)的年前備貨基本停滯。 在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的顯性庫(kù)存走低的情況后,全球主要的顯性庫(kù)存在2014年下半年出現(xiàn)了企穩(wěn),12月以來則呈現(xiàn)顯性庫(kù)存加速重建的狀態(tài),兩個(gè)月內(nèi)LME及SHFE銅庫(kù)存累計(jì)增加近12萬噸。 美元及原油是銅價(jià)下跌加速的導(dǎo)火索 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)美強(qiáng)歐弱的格局,未來美聯(lián)儲(chǔ)加息以及歐洲實(shí)行QE分化政策使得美元一路走高至94.5,而原油價(jià)格自去年9月以來跌跌不休,使商品市場(chǎng)普遍承壓。當(dāng)前,在原油和美元的影響下,工業(yè)品普遍存在較大的跌幅。在整個(gè)基本金屬品種中,銅屬于基本面較弱的品種,且之前有著諸多的制約下跌因素存在,因而未能出現(xiàn)較大的跌幅,但是隨著這些因素的逐漸緩解,后市銅價(jià)下跌走勢(shì)還將延續(xù)。 行情展望 下游廠商依然處于淡季,近期小型的下游廠商出現(xiàn)停工放假的也較多,開工率繼續(xù)走低,主要需求仍然以剛需為主,下游廠商少有補(bǔ)庫(kù)意愿,在近期的釋放后,后續(xù)下游消費(fèi)仍然看淡。春節(jié)前,需求仍將延續(xù)弱勢(shì),現(xiàn)貨端難以支撐銅價(jià)走高。 短期來看,銅價(jià)在暴跌之后維持振蕩偏弱態(tài)勢(shì),并未出現(xiàn)較為有力的反彈,目前,隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)的進(jìn)一步走弱以及庫(kù)存的快速積累,銅價(jià)將面臨較大的下行壓力。同時(shí),銅礦方面基本上不太可能出現(xiàn)較大規(guī)模的減產(chǎn),春節(jié)之前仍然可以保持逢反彈沽空的思路,節(jié)前銅價(jià)下探至38000元/噸一線附近的概率仍大。
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