隨著下游階段性補(bǔ)庫存結(jié)束，疊加鋼價持續(xù)下跌，此前一直平穩(wěn)的焦炭價格開始轉(zhuǎn)弱，河北等主產(chǎn)區(qū)開始下跌。盡管幅度不大，但體現(xiàn)了市場需求環(huán)比轉(zhuǎn)差的事實(shí)。

　　需求淡季效應(yīng)開始顯現(xiàn)

　　隨著黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求淡季效應(yīng)凸顯，終端需求環(huán)比轉(zhuǎn)差，鋼材價格持續(xù)下跌，并開始向上游市場逐步傳導(dǎo)，近期主產(chǎn)區(qū)焦炭價格開始下跌已說明了這一點(diǎn)。筆者認(rèn)為，目前本輪價格自下而上的傳導(dǎo)機(jī)制正處于初始階段，后期焦炭價格下跌區(qū)域?qū)掷m(xù)擴(kuò)大。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，鋼材價格持續(xù)下跌幅度超過250—300元/噸之后，焦炭價格開啟下跌通道。自去年12月以來，上海等地三級螺紋鋼價格跌幅已經(jīng)超過300元/噸，鋼廠利潤明顯收窄，盈利面已經(jīng)跌破50%分界線，鋼廠轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的意愿持續(xù)增強(qiáng)。以焦炭為代表的原材料市場價格將很難企穩(wěn)，局部地區(qū)會打開下跌空間。

　　成本支撐效應(yīng)弱化

　　由于需求低迷，疊加產(chǎn)能持續(xù)投放，煤炭價格持續(xù)下跌，這在利好焦炭生產(chǎn)的同時，卻對焦炭價格產(chǎn)生利空，因?yàn)樵牧喜少彸杀鞠禄g接拓展了焦炭生產(chǎn)的安全邊際，并提升了生產(chǎn)企業(yè)對價格下跌的容忍空間。與此同時，制造成本下滑對削減焦炭生產(chǎn)的完全成本也較為有利。2014年，國內(nèi)鋼材產(chǎn)量仍維持緩增態(tài)勢，焦炭需求得到剛性支撐，并由此形成的穩(wěn)定預(yù)期推動焦化廠開工穩(wěn)定。在落后產(chǎn)能淘汰量增加、新增產(chǎn)能下滑的政策背景下，未來焦炭產(chǎn)量的提升更主要是通過提升行業(yè)產(chǎn)能利用率來實(shí)現(xiàn)，并疊加生產(chǎn)工藝進(jìn)步，焦炭生產(chǎn)的完全成本有望持續(xù)降低，成本對價格的支撐效應(yīng)將再度弱化。

　　鋼廠檢修直接誘發(fā)需求利空

　　受制于價格持續(xù)下跌，鋼廠生產(chǎn)積極性削弱，局部地區(qū)加大檢修力度，河北等地高爐開工率開始下滑。據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至1月中旬，國內(nèi)大中型鋼鐵企業(yè)共有8家鋼廠9座高爐進(jìn)行檢修，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量69.1萬噸左右。鋼廠開工下滑直接沖擊焦炭需求。數(shù)據(jù)還顯示，前期不斷走高的焦化廠開工率近期出現(xiàn)小幅下滑，并且天津港庫存從低位反彈，顯示前期供給偏緊的情況暫告一段落。

　　前期不斷走高的焦化廠開工率高位運(yùn)行并開始小幅下滑，天津港庫存卻低位反彈，顯示前期偏緊的情況暫告一段落。如果接下來鋼材價格繼續(xù)下跌，鋼廠可能出現(xiàn)更為明顯的減產(chǎn)、檢修，從而對焦炭需求造成直接沖擊。預(yù)計(jì)春節(jié)前焦炭供應(yīng)將持續(xù)寬松，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下行恐難避免。

　　對于產(chǎn)能過剩、下游需求主體較為單一的焦炭市場而言，需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)才是價格企穩(wěn)回升的核心動力。而目前的焦炭上下游產(chǎn)業(yè)鏈走勢，顯然無法給市場提供價格好轉(zhuǎn)的邏輯基礎(chǔ)。在月初的小幅反彈之后，需求好轉(zhuǎn)預(yù)期并未得到基本面驗(yàn)證，焦炭價格隨即開始走弱。春節(jié)前后，現(xiàn)貨市場的風(fēng)險仍將不斷積聚，預(yù)計(jì)期貨市場仍將維持下跌走勢。