上周銅價(jià)遭受重創(chuàng)，6000美元/噸、5800美元/噸、5500美元/噸一系列重要關(guān)口紛紛宣告失守。首先是倫銅受美元上漲影響跌破6300美元/噸，然后是滬銅受進(jìn)口上升、倉單增加影響出現(xiàn)補(bǔ)跌，最后是倫銅跌破6000美元/噸關(guān)口引發(fā)技術(shù)賣盤跟進(jìn)，從而使得價(jià)格跌幅急劇擴(kuò)大。

　　暴跌并未加劇市場風(fēng)險(xiǎn)

　　短期銅價(jià)暴跌引發(fā)連鎖反應(yīng)：一是市場悲觀情緒增強(qiáng)，二是由于質(zhì)押品貶值，銀行追加保證金進(jìn)一步加劇現(xiàn)貨庫存拋售壓力。但是，由于缺乏實(shí)質(zhì)性新增利空刺激，市場情緒在暴跌后沒有進(jìn)一步惡化。同時(shí)，在保值條件嚴(yán)格、融資渠道良好的情況下，現(xiàn)貨拋售壓力也僅僅體現(xiàn)在交割前，從本周交割完成后市場表現(xiàn)來看，銅價(jià)暴跌對于現(xiàn)貨市場的反作用并沒有想象的猛烈。

　　市場缺乏新利空

　　目前，市場缺乏新的利空消息，而前期獲利投機(jī)空頭有平倉需求，并且本周三LME期權(quán)完成交割后，看跌期權(quán)賣方的拋空需求將轉(zhuǎn)化為期權(quán)買方的買入需求，加之終端企業(yè)的逢低點(diǎn)價(jià)盤逐步入場，銅價(jià)短期內(nèi)進(jìn)一步大跌難度較大。市場結(jié)構(gòu)變化也印證了上述結(jié)論：首先，三月比價(jià)跌至7.20—7.25，難以激發(fā)貿(mào)易商大量進(jìn)口；其次，現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅升水；最后，滬銅強(qiáng)back結(jié)構(gòu)也明顯縮小，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，back縮小往往伴隨著價(jià)格的止跌企穩(wěn)。

　　中期弱勢難改

　　銅價(jià)短期反彈仍然難以改變中期弱勢格局，因?yàn)樯嫌毋~礦供應(yīng)仍然充裕，加工費(fèi)高企，冶煉廠開工較為積極，下游企業(yè)流動(dòng)性依然緊張，企業(yè)利潤沒有明顯好轉(zhuǎn)，備庫積極性仍然較弱。如果沒有備庫需求或投機(jī)需求的話，僅僅依靠剛性需求，那么市場難以消化上游供應(yīng)壓力。

　　當(dāng)然，國儲(chǔ)收儲(chǔ)可能成為影響最大的未知因素。此外，年初以來，LME和SHFE庫存明顯上升會(huì)令兩地現(xiàn)貨逐步承壓，也使得擠倉所帶來的上漲風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。

　　綜上，我們認(rèn)為銅價(jià)在大跌后可能面臨反彈，但反彈空間和動(dòng)力均較為有限，中期仍可等待反彈后的拋空機(jī)會(huì)。此外，亦可關(guān)注進(jìn)口比價(jià)虧損1500元/噸以上所帶來的反套機(jī)會(huì)。做銅，踏準(zhǔn)節(jié)奏或許比看對趨勢更為重要。