金銀價格重心或繼續(xù)下移

“美聯儲削減QE的過程貫穿2014年全年，全球資產價格的焦點轉移至匯率市場和股票市場，貴金屬投資的吸引力較2013年進一步下降?！睎|海期貨研究報告稱，2014年年初貴金屬走高是受中國農歷新年實物黃金需求旺盛以及烏克蘭內戰(zhàn)的影響，隨即貴金屬價格的長時間振蕩整理，與上半年全球主要資產價格波動率整體下降密切相關，振蕩表明市場猶疑不定的心態(tài)和質疑的情緒。年末在強勢美元和原油暴跌的雙重壓力下，貴金屬價格再創(chuàng)新低。

宏源期貨研究報告稱，2014年金價在一定程度上受到消費需求增長的支持，但支持力度較為有限，同時受到投資需求持續(xù)低迷拖累，資金的保值、避險需求趨弱，投機資金仍在流出黃金市場，金價整體難以擺脫弱勢。從盤面上看，紐約期金年內先升后降，整體維持低位偏弱振蕩格局。白銀走勢主要跟隨黃金品種，但部分時段表現有所不同。整體上，白銀自身波動特性延續(xù)，波動幅度大于黃金。而受制于工業(yè)需求端改善緩慢，工業(yè)需求前景相對悲觀，這一因素促使銀價表現相對更弱。

美國外匯交易商福匯的研發(fā)報告稱，美國的貨幣政策是貴金屬走勢的決定性因素。美聯儲退出QE問題讓貴金屬市場全年走熊，而現在美聯儲已經完全退出了QE，市場關注的焦點就是美聯儲加息時間的預期。

“2015年上半年將是美聯儲加息預期持續(xù)發(fā)酵并對貴金屬價格全面壓制的時期。由于當前市場普遍預期美聯儲將于2015年年中首次加息，因此在6月中旬前金價或下探到1000—950美元/盎司，銀價或下探到13美元/盎司?！睎|海期貨研究報告稱，美聯儲首次加息的時點或延后至2015年年末。加息預期回落后，最大的利空因素緩解或促動貴金屬價格夏秋季節(jié)的上漲行情，預計2015年下半年金價或上測至1260美元/盎司，銀價或回歸15美元/盎司上方。

同時，東海期貨研究報告顯示，美元指數在2014年下半年強勁上漲之后尚處于牛市的初期格局，2015年美元指數的漲幅或將回落，如果美聯儲年中加息的市場預期落空，美元指數將進入暫歇期，以高位振蕩為主，對貴金屬的壓制或出現緩解。通貨緊縮及其預期是貴金屬價格的第一大殺手，尤其是在當前美國經濟增長趨勢基本穩(wěn)固的情形下，低通脹環(huán)境將極大削弱貴金屬的投資吸引力，因此通貨緊縮風險的延續(xù)不構成貴金屬價格大幅上漲的基礎。

IronFX鐵匯集團全球首席策略師馬歇爾·吉特勒在《2015年國際黃金市場展望》中表示，在過去幾年中助長了金價上漲的重要事件是量化寬松政策。目前美國已經退出QE，雖然歐洲央行和日本央行依然實行量化寬松，但是否能彌補美聯儲缺席的增長還有待觀察。同時全球通貨緊縮的預期使得持有黃金作為美元崩盤或通脹失控的避險需求已經消失。

從供需來看，貴金屬供給端受采礦技術、周期等因素制約，變動過程相對平穩(wěn)。由于黃金區(qū)別于其他礦產，具有相對穩(wěn)定的硬通貨屬性，實際礦產受到所謂成本位價格的影響相對有限。黃金需求端將繼續(xù)依靠實物消費需求的支持，投資需求疲弱態(tài)勢尚難扭轉。

宏源期貨研究報告顯示，2015年黃金供需將保持相對平衡。白銀需求中工業(yè)需求占比過半，基于對美、中、歐等主要經濟體經濟增長進一步回穩(wěn)的預期，白銀需求端改善有所期待，但這將主要表現為穩(wěn)中微增的狀態(tài)，整體供過于求態(tài)勢在2015年尚難根本扭轉。

“經濟復蘇可能持續(xù)溫和的通脹水平，貴金屬保值需求仍難體現。年內可能的風險點較多，但尚難形成動搖信用貨幣體系的系統(tǒng)性風險，貴金屬避險需求作用有限?！焙暝雌谪浹芯繄蟾娣Q黃金、白銀整體供需狀況保持相對平穩(wěn)。黃金實物需求增長仍將在很大程度上彌補投資需求的不足，整體上黃金需求增速將維持在相對偏低水平。經濟復蘇過程中白銀工業(yè)需求可能出現一定程度改善，能否對價格形成較好支持仍然需要觀察。同時，機構持金意愿下降，貴金屬市場投資熱度繼續(xù)降溫。

據世界黃金協會數據，2014年前三季度ETF及類似產品的需求量較2013年有所回升，但整體規(guī)模仍處于歷史偏低水平，其中第三季度單季同比上升6%至204噸，但金條與金幣投資需求出現顯著下降，單季下降21%至246噸。年內黃金投資需求（包括金條、金幣、ETF及類似產品）季度平均水平為237噸左右。截至2014年11月21日，SPDR黃金ETF持倉量呈現顯著下降走勢，而iShares白銀ETF持倉量則有回升。SPDR黃金ETF持倉較年初再度減少248.55萬盎司，目前持有量為720.91噸。iShares白銀ETF增持接近2912萬盎司，目前持有量在10864.33噸。

宏源期貨研究報告顯示，在全球經濟復蘇階段，市場風險偏好呈現持續(xù)回升態(tài)勢，貴金屬資產的吸引力不斷下降，同時持續(xù)偏低的資產價格也同樣進一步壓低貴金屬品種的市場關注度。機構在資產配置中靈活運用貴金屬資產的配比，對貴金屬價格特別是黃金價格不再有顯著的支持作用。未來市場信心、關注度的修復仍將是一段較為漫長的過程，這從黃金品種的歷史走勢中可窺一斑。單從資金青睞情況看，對貴金屬價格影響依然相對偏空。

東海期貨研究報告預測，2015年金銀價格重心或繼續(xù)下移，黃金價格波動區(qū)間或維持300美元/盎司的振蕩區(qū)間，預計波動區(qū)間為950美元/盎司—1250美元/盎司，核心波動區(qū)間為1000美元/盎司—1180美元/盎司；白銀價格波動區(qū)間預計為11美元/盎司—15.6美元/盎司，核心波動區(qū)間為12美元/盎司—14美元/盎司；從金銀比價關系來看，由于白銀的工業(yè)屬性更強且實物供需方面的關系，金銀價格比率或不斷抬升，維持于70—80的比率區(qū)間。

美爾雅期貨年報預測，2015年黃金市場將低位寬幅振蕩。第一季度與第二季度初期低位振蕩概率較大，第三季度如果美聯儲開始加息將會導致黃金價格小幅上揚，但是仍然處于寬幅振蕩區(qū)間內。2015年黃金市場上方壓力位于1420美元/盎司附近，下方目標位在1050美元/盎司，振幅為35.2%。白銀走勢與黃金方向大致相同，同樣是一個低位寬幅振蕩的過程。預計2015年白銀上方壓力位于21.2美元/盎司之間，下方低位位于14.7美元/盎司之間，振幅為44.2%。

“明年美聯儲的加息時點有可能在夏季之前，美國實際利率升高提升了持有黃金的機會成本。持有黃金沒有利息收入，所以美國實際利率越高，因持有黃金而放棄的金額就越高?！瘪R歇爾·吉特勒表示，美聯儲加息會使實際利率上升，走高的美國利率將進一步壓制黃金的上漲，黃金價格在2015年有可能下跌至1145美元/盎司，相對2014年年底下跌約3%。

宏源期貨研究報告預計金銀價格將延續(xù)低位寬幅振蕩走勢，價格尚難形成反轉。如果主要經濟體通脹水平隨經濟向好明顯抬頭，將可能形成對貴金屬價格的較好支持，但目前情況看可能性偏低。基于大概率預期，操作上貴金屬整體維持振蕩偏空思路。報告預計2015年紐金價格波動區(qū)間在 1000—1300美元/盎司，對應內盤，滬金價格波動區(qū)間或在200—265元/克，紐銀價格波動區(qū)間在13—18美元/盎司，滬銀價格波動區(qū)間或在2800—4000元/千克。