在政策面利好預期與現(xiàn)貨供需疲弱的博弈之中，近期螺紋鋼期貨在2500—2600點之間振蕩整理，空頭獲利盤回吐，持倉量急劇減少。

供需失衡，現(xiàn)貨價格延續(xù)弱勢

今年鋼材現(xiàn)貨價格雖屢創(chuàng)新低，但鐵礦石、焦煤等主要原料的價格下跌幅度更大，鋼廠的盈利水平與經(jīng)營狀況出現(xiàn)了較大改觀，鋼廠利潤總額將達到三年來新高。在利潤的驅(qū)動下，鋼廠減產(chǎn)動力不足，截至上周五，全國樣本鋼廠的高爐開工率為91.85%，較11月14日的84.39%上漲7.46個百分點。中鋼協(xié)預估12月上旬全國粗鋼產(chǎn)量為219.54萬噸，連續(xù)四周環(huán)比上漲。在需求方面，隨著冬季消費淡季的到來，工地大面積停工，下游需求明顯萎縮，北方地區(qū)鋼材南下加快，鋼材貿(mào)易商囤貨熱情不高，“冬儲”行情落空。在供應(yīng)加大、需求不濟的情況下，螺紋鋼現(xiàn)貨價格表現(xiàn)低迷，全國一些主要城市的報價已經(jīng)跌破前低。

政策良好預期提振市場信心

近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不盡如人意，最新公布的12月匯豐制造業(yè)PMI初值為49.5，跌破50的枯榮分界線并創(chuàng)7個月以來的新低，制造業(yè)景氣度仍顯低迷。11月70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比下跌的城市為67個，持平的城市為3個；同比下跌的城市為68個，上漲的城市為2個。

與此同時，央行已連續(xù)七次暫停正回購，市場傳言上周央行通過抵押補充貸款（PSL）工具為棚戶區(qū)改造提供了1萬億元資金支持。國家發(fā)改委批復2000億元的投資項目，主要面向交通領(lǐng)域，基建投資將繼續(xù)發(fā)力。此外，長沙、合肥、南昌、武漢四省會城市實行公積金異地互認和轉(zhuǎn)移接續(xù)，地方政府繼續(xù)推進房地產(chǎn)救市措施。市場對于后期刺激政策的出臺充滿預期，看漲情緒抬頭。

鐵礦石下跌速度減弱

近期鐵礦石普氏指數(shù)在70美元/噸附近徘徊，下跌速度減緩，同時，港口庫存下降較快，截至11月19日，全國41個港口進口鐵礦石庫存為10227萬噸，較11月21日下跌528萬噸，連續(xù)四周下降，大型鋼廠進口鐵礦石可用天數(shù)為27天，較11月21日的32天下降5天，鋼廠有一定的補庫存需求。目前，北方地區(qū)鋼廠拿貨比較積極，邯鄲武安方向鐵路發(fā)運旺盛，雖然市場成交并未放量，但短期內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨價格再次出現(xiàn)大跌的可能性不大。

持倉量繼續(xù)下降

觀察今年螺紋鋼的持倉與價格的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)今年在螺紋鋼價格下跌的過程中往往伴隨著持倉量的增加，在螺紋鋼期貨價格上漲的過程中持倉量減少。在經(jīng)歷前期的大幅下跌以后，市場下跌動能有所減弱，空頭獲利盤回吐，螺紋鋼持倉量大幅減少，在本輪螺紋鋼價格反彈的過程中，持倉量由11月18日的480萬手高位減少到目前的290萬手，減倉幅度接近40%。

從持倉量上分析，多空雙方都對市場心存疑慮，空頭減倉勢頭仍未停止，多頭進場也不積極，總體上，持倉量的減少仍將繼續(xù)，價格或呈現(xiàn)小幅反彈的走勢。

綜合以上分析，當前市場注意力轉(zhuǎn)移到宏觀刺激政策的利好預期上，在持倉量持續(xù)減少的情況下，螺紋鋼反彈仍可持續(xù)，考慮螺紋鋼現(xiàn)貨疲弱的基本面不改，反彈空間將受到一定的抑制。