受國(guó)內(nèi)股市近期大幅上漲推動(dòng)，前期超跌的螺紋鋼期貨持續(xù)反彈，期、現(xiàn)價(jià)差逐步收窄至正常范圍。然而，國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)缺乏持續(xù)回升的動(dòng)力，在供過(guò)于求、原料價(jià)格低迷的背景下，螺紋鋼期貨反彈難以持久。

需求增速放緩

從本質(zhì)上說(shuō)，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格易跌難漲是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張力度減弱，令鋼材下游需求增速放緩。近日公布的11月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值降至6個(gè)月低點(diǎn)，其中新訂單和新出口訂單表現(xiàn)均大幅低于預(yù)期，說(shuō)明制造業(yè)下游需求依然不旺。無(wú)論建筑、汽車還是機(jī)械領(lǐng)域，今年的表現(xiàn)都比較低迷。

中國(guó)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院預(yù)計(jì)，2014年我國(guó)鋼材需求量7.1億噸，同比增長(zhǎng)2.45%；粗鋼產(chǎn)量8.2億噸，同比增長(zhǎng)5.26%，鋼材供應(yīng)量明顯超過(guò)需求量；2015年，我國(guó)鋼材需求量7.2億噸，增速將放緩至1.41%，粗鋼產(chǎn)量8.34億噸，增速將放緩至1.71%。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)供過(guò)于求的局面難有根本性改善。

鋼材產(chǎn)量不減

雖然目前已進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，但在可觀利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)鋼材產(chǎn)量依然維持在高位。由于鐵礦石價(jià)格跌幅遠(yuǎn)大于鋼材價(jià)格跌幅，從10月下旬開(kāi)始，每生產(chǎn)一噸螺紋鋼，鋼鐵企業(yè)可以獲得超過(guò)200元的利潤(rùn)，部分單位成本較低的大鋼廠甚至可獲得300—400元的高額噸鋼利潤(rùn)。受此刺激，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量快速回升。

據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，11月中旬，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)164.21萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)0.44%。隨著產(chǎn)量的回升，鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)成品庫(kù)存再次回升。11月中旬旬末，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)庫(kù)存量1445.9萬(wàn)噸，較上一旬末增加46.1萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，超過(guò)了10月底APEC會(huì)議開(kāi)始前的庫(kù)存量。

礦石原料價(jià)格難抬頭

往年由于冬季天氣寒冷、車皮緊張等不利運(yùn)輸條件，鋼廠和貿(mào)易商都會(huì)提前囤積原材料，即“冬儲(chǔ)”，以便維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。但今年受市場(chǎng)不景氣、鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌影響，鋼廠的心態(tài)發(fā)生了明顯變化，多數(shù)鋼廠的“冬儲(chǔ)”意愿大幅降低。

山東地區(qū)不少鋼廠堅(jiān)定地實(shí)行7—10天甚至更低的低原料庫(kù)存策略。由于距離青島、日照等港口較近，運(yùn)輸方便，山東很多鋼廠采取“隨用隨買”策略，降低了不少成本。APEC會(huì)議結(jié)束后，華北地區(qū)鋼廠逐漸復(fù)產(chǎn)，但并沒(méi)有大量補(bǔ)充鐵礦石庫(kù)存，同樣是“隨用隨買”。

在國(guó)內(nèi)鋼廠縮減采購(gòu)量、縮短原料庫(kù)存周期的同時(shí)，鐵礦石供應(yīng)量仍居高不下。雖然10月以來(lái)我國(guó)鐵礦石進(jìn)口數(shù)量略有縮減，但力拓、必和必拓、淡水河谷等國(guó)外主要礦山的開(kāi)采成本低廉，產(chǎn)出的鐵礦石加上運(yùn)費(fèi)到達(dá)中國(guó)北方港口的成本多在40—50美元/噸，即使目前國(guó)際鐵礦石價(jià)格已跌至70美元/噸，上述三大礦山仍有20美元/噸左右的利潤(rùn)空間。

因此，盡管近期國(guó)外一些礦山企業(yè)打算推遲未來(lái)新增礦山的投產(chǎn)計(jì)劃，但從短期看，我國(guó)鐵礦石的進(jìn)口量和港口庫(kù)存量仍將維持高位，再加上國(guó)內(nèi)大中型礦山多數(shù)仍在生產(chǎn)，鐵礦石的市場(chǎng)供應(yīng)量嚴(yán)重過(guò)剩。

11月以來(lái)螺紋期貨價(jià)格跌幅大于現(xiàn)貨價(jià)格跌幅，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格較期貨價(jià)格升水持續(xù)擴(kuò)大。11月18日，上海地區(qū)三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨較期貨升水448元/噸，接近歷史峰值。此后，螺紋鋼期、現(xiàn)價(jià)差開(kāi)始逐漸收窄，目前已降至240元/噸左右。綜合來(lái)看，螺紋鋼、鐵礦石期貨的反彈難以持久，或?qū)⒌臀粎^(qū)間振蕩。