近期原油價格大幅下跌,引發(fā)大宗商品出現(xiàn)普跌,而銅價今年表現(xiàn)相對較強,截至目前累計跌幅僅10%左右。因此,有觀點認為做空銅的時機已經到來。但是,筆者預計,銅價仍會維持振蕩下跌態(tài)勢,不會出現(xiàn)大幅下跌行情。 宏觀方面,中國11月匯豐PMI回落至50,官方PMI也降至50.3,略高于榮枯線。在缺乏連續(xù)強刺激政策的情況下,這兩項數(shù)據(jù)均小幅走弱也在意料之中。同時,機構也預測,即將召開的中央經濟工作會議可能定調明年國內經濟增速目標在7%—7.5%。總體而言,國內經濟增速放緩將成為“新常態(tài)”,這一態(tài)勢明年仍會延續(xù)。 與此同時,美國經濟卻表現(xiàn)出較強勁的復蘇勢頭。美國11月制造業(yè)PMI雖然回落至58.7點,但仍顯示出四季度和明年美國經濟持續(xù)走強的潛力。值得注意的是,在美國量化寬松退出之后,美聯(lián)儲加息和縮減資產負債表的議題,會重新被市場所關注和炒作。隨著美元供應的收緊,美元指數(shù)會有向上動力。此外,貨幣收緊將使大宗商品估值中樞有所下移。 與美國不同,歐洲經濟復蘇前景較為悲觀。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI降至50.1點,較上月有所回落,雖然仍高于榮枯線,但該數(shù)據(jù)從年初以來呈下滑趨勢,反映出歐元區(qū)經濟復蘇仍然乏力。 從銅礦供應端來看,原油價格的下跌降低了礦山的開采成本,礦山成本對于銅價的支撐將會隨原油價格下跌而減弱。另外,2004年至2012年為銅的大牛市,銅價的持續(xù)走強吸引了大量資金投資銅礦產業(yè)。進入2015年,銅礦的供應高峰即將到來。預計2015年全球銅礦產能將增加100萬噸,2016年將增加120萬噸。成本支撐減弱,供應高峰到來,成本和產能的利空影響將打壓銅精礦價格。 從冶煉端來講,目前現(xiàn)貨加工費報價遠高于國內大型冶煉廠的平均成本。今年銅冶煉加工費一直維持高位,同比漲幅在20%以上,反映出銅精礦供應過剩的事實。近期國內精銅產量增速較快,7月到10月的同比增速均在10%以上。去年一直存在的冶煉瓶頸正在打開,這會使銅精礦的供應過剩向下游傳遞,進而打壓精銅價格。 下游消費方面,增速表現(xiàn)較為平穩(wěn)。電力電纜產量增速較快,9月和10月當月同比增速均高于25%,提振了精銅消費,但汽車、家電和房地產相關數(shù)據(jù)均表現(xiàn)平平。下游消費對精銅的價格確有提振,但作用有限。 整體來看,在銅礦生產成本降低、產能增加、國內冶煉瓶頸逐漸解決和下游消費穩(wěn)健的共同影響下,全球精銅正從供需平衡轉向供應過剩。因此,預計銅價會緩慢走低,但幅度不會太大。目前外盤6400美元/噸左右的銅價已處于較低位置,投資者應該等待反彈拋空,不宜對大幅下跌行情抱太高期望。
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