受原油止跌和PTA企業(yè)減產(chǎn)傳言的影響，PTA期貨主力1501合約自11月5日創(chuàng)年內(nèi)新低后，開啟一波反彈走勢，截至11月24日收盤，價格由最低5316元/噸，上漲至5944元/噸，漲幅達11.81%。

展望后市，雖然上周五央行全面降息，但是PTA價格的上漲將會擠占聚酯企業(yè)的利潤，從而導(dǎo)致聚酯企業(yè)對于PTA的需求下降，因此限產(chǎn)保價很難長期支撐PTA上漲。

聚酯企業(yè)補庫意愿不強

目前，聚酯企業(yè)不但完成了去庫存化，而且處于歷史低位。截至11月21日，滌綸長絲POY平均庫存為10.5天，較9月底下降4天，降幅為27.59%；滌綸長絲DTY平均庫存為13.5天，較9月底下降6天，降幅為30.77%；滌綸長絲FDY平均庫存為14.5天，較9月底下降兩天，降幅為12.12%。

從往年情況來看，11月聚酯長絲庫存往往處于階段性高點，但是，今年有所不同，由于原油價格大幅下挫，下游聚酯企業(yè)補庫意愿不強，采取即買即用的策略。這可以從下游聚酯企業(yè)的開工率看出來。

截至11月21日，聚酯長絲開工率為78%，而10月底為75%，提升幅度并不明顯。在原油價格大幅下挫的背景下，下游企業(yè)紛紛看空后市，并未大規(guī)模補庫，這對于PTA市場很難形成支撐。

限產(chǎn)保價聯(lián)盟脆弱

PTA價格近期的上漲，很大程度上是企業(yè)停產(chǎn)傳聞所致。前期，價格大幅下挫，PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營困難，只有通過減產(chǎn)來推高價格，進而緩解經(jīng)營壓力。但是，限產(chǎn)保價動作很難長期維持下去。原因有二：其一，PTA價格的上漲，將會擠占下游聚酯企業(yè)的利潤，由于利潤被攤薄，將會導(dǎo)致聚酯企業(yè)對PTA的需求下降，從而反作用于PTA生產(chǎn)企業(yè)；其二，PTA行業(yè)是一個比較典型的寡頭行業(yè)，由于利益的不統(tǒng)一，寡頭企業(yè)的共謀非常脆弱，一旦PTA價格上漲到一定高度，這個價格聯(lián)盟就很難維持下去。基于以上兩個原因，我們認為，PTA的反彈高度相對有限。

綜上所述，雖然受企業(yè)停產(chǎn)傳聞影響，PTA價格有望維持反彈，但考慮到目前PTA行業(yè)仍以弱勢為主，再加上限產(chǎn)保價難以長久，PTA的反彈高度相對有限。因此，預(yù)計1501合約價格在前期6000—6130元/噸的跳空缺口面臨強勁的壓力，投資者可以在這一線輕倉試空。