年初以來，煤焦期現(xiàn)貨價(jià)格跌跌不休，焦煤1501合約在11月5日下探歷史新低744元/噸，焦炭相對抗跌，其1501合約11月6日的低點(diǎn)1056元/噸仍較歷史低點(diǎn)高出17元/噸。近期煤焦有所反彈，但由于供應(yīng)端產(chǎn)量未有效削減且需求端依舊疲弱，預(yù)計(jì)此輪反彈力度有限，后期仍將弱勢振蕩。

煤焦鋼庫存較去年年末下降

現(xiàn)貨市場上，截至11月10日，焦煤平均價(jià)格較上年年末下降19.4%，一級和準(zhǔn)一級焦炭平均價(jià)格較上年年末下降26.5%，20mm三級螺紋鋼平均價(jià)格較上年年末下降14%。焦煤、焦炭、鋼材貿(mào)易商在遭遇貿(mào)易標(biāo)的價(jià)格持續(xù)下行時(shí)，往往會(huì)通過削減和控制庫存來降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

截至11月7日，京唐港、防城港、青島港、日照港、天津港、連云港等6港口煉焦煤庫存合計(jì)616.2萬噸，較上年年末下降53.4%；天津港焦炭庫存較上年年末下降29.5%；螺紋鋼社會(huì)庫存較上年年末下降21.8%，較2月末的高點(diǎn)更是下跌60.3%。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走低，貿(mào)易商“冬儲(chǔ)”意愿下降，持續(xù)低庫存運(yùn)作的態(tài)勢較為明顯，這也在客觀上使得焦煤、焦炭、鋼材庫存壓力較前期有所緩解。

APEC會(huì)議后鋼材產(chǎn)量或恢復(fù)常態(tài)

央行在9、10月分別對五大國有銀行和上市商業(yè)銀行進(jìn)行了5000億元和2000億元的定量貨幣投放，并引導(dǎo)利率預(yù)期下行，住房公積金貸款條件放寬，一線城市房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)階段性好轉(zhuǎn)。加之APEC會(huì)議在京召開，京津冀等地區(qū)鋼廠在此期間嚴(yán)格限產(chǎn)，現(xiàn)貨鋼價(jià)獲得了反彈動(dòng)能。9月初—11月10日，主流三級螺紋鋼平均價(jià)格反彈178元/噸，漲幅在6.2%，超過了3月中旬—4月中旬130元/噸的反彈幅度。

不過，截至9月底，房地產(chǎn)企業(yè)融資累計(jì)同比僅增長2.3%，低于去年同期28.7%的增速。在資金緊張和房價(jià)走軟預(yù)期的影響下，今年以來房地產(chǎn)投資增速逐月下滑，1—9月累計(jì)同比增長12.5%，較1—8月下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，未來1—2年房地產(chǎn)市場鋼材需求仍處于下降通道。此外，1—9月螺紋鋼產(chǎn)量同比增長7.06%，供應(yīng)增速下降緩慢，APEC會(huì)議后京津冀等地區(qū)鋼材產(chǎn)量將逐漸恢復(fù)常態(tài)。產(chǎn)量增加，而需求下滑，鋼價(jià)在釋放完階段性反彈動(dòng)能后，將重回下跌之路。在鋼價(jià)下行的背景下，煤焦看不到漲價(jià)希望。

煤焦供應(yīng)整體充足

1—9月國內(nèi)焦炭產(chǎn)量同比下降0.35%，至3.54億噸，焦炭產(chǎn)量與同期生鐵產(chǎn)量之比仍維持在0.65，明顯高于理論上高爐煉鐵所需焦炭比例。不過，1—9月我國累計(jì)出口焦炭和半焦656萬噸，一定程度上緩解了國內(nèi)供應(yīng)量高企的壓力。同期煉焦煤供應(yīng)4.7億噸，較去年同期增長6.5%，可見焦煤供應(yīng)相對充裕，這就限制了其價(jià)格上行幅度。9月末以來，部分地區(qū)煤焦現(xiàn)貨價(jià)格跟隨鋼價(jià)，出現(xiàn)反彈，漲幅在2.7%，但1/3焦煤價(jià)格依舊下行，跌幅在7.5%，拖低了煉焦煤整體運(yùn)行重心。

當(dāng)前鋼廠焦炭庫存由上年年末的14天降至8天，煉焦煤庫存則與上年年末的18天持平。鋼廠對煉焦煤備貨相對充足，短期內(nèi)足以有效應(yīng)對煤焦港口庫存的下降以及焦化廠、焦煤供應(yīng)商的挺價(jià)。此外，焦煤期貨價(jià)格對現(xiàn)貨均價(jià)貼水約55元/噸，焦炭期價(jià)貼水不足20元/噸，技術(shù)性修復(fù)促使二者價(jià)格上揚(yáng)的空間有限。

綜上所述，煤焦短期依舊保持上漲姿態(tài)，但中期弱勢難改。在階段性弱反彈的動(dòng)能釋放之后，煤焦供應(yīng)商可考慮利用期貨市場進(jìn)行賣出套保。

在階段性弱反彈的動(dòng)能釋放之后，煤焦供應(yīng)商可考慮利用期貨市場進(jìn)行賣出套保，有效優(yōu)化生產(chǎn)和庫存管理，穩(wěn)定甚至提升市場份額。