產(chǎn)業(yè)鏈利空氛圍依然濃郁

PTA承壓走低的可能性增大

在過去的10月，導致PTA期現(xiàn)價格下跌的主要因素有兩個：一是上游成本的持續(xù)塌陷，二是PTA聯(lián)盟破裂后開工率快速提升使得供應(yīng)增加。盡管下游聚酯出現(xiàn)了短暫的高產(chǎn)銷率，但其對PTA價格的支撐作用僅停留在剛性需求。更為重要的是，進入11月之后，上述兩個利空因素仍壓制著PTA價格，而聚酯產(chǎn)銷率出現(xiàn)了明顯的回落，整個產(chǎn)業(yè)鏈空頭氛圍濃厚。

成本及供需利空，PX利潤被擠壓

10月外盤PX價格延續(xù)著9月的下跌走勢，上游原油價格的大幅走低以及自身供需結(jié)構(gòu)的惡化導致PX跌勢難止，PX價格環(huán)比9月累計下跌近100美元/噸，不但跌穿3月的1150美元/噸低點，而且向1000美元/噸整數(shù)關(guān)口靠近。更為重要的是，在10月1210美元/噸的亞洲合同價（ACP）談判達成后，PX價格就一路走低并導致PTA生產(chǎn)企業(yè)虧損幅度加大，這也使得11月ACP談判的難度加大，遞盤價格普遍在1000美元/噸以下。由此可見，PX生產(chǎn)企業(yè)的話語權(quán)在減弱，未來PX價格存在下跌的可能。

另外，10月PX的生產(chǎn)利潤明顯差于9月，以MX為原料的生產(chǎn)企業(yè)整個月均處于盈虧線以下，而以石腦油為原料的生產(chǎn)企業(yè)則一直徘徊于盈虧平衡線附近，這是以350美元/噸的加工利潤來計算的結(jié)果，如果考慮到日韓大型裝置單位成本較低的事實，那么，對這部分企業(yè)來說仍存在小幅盈利的空間。因此，從生產(chǎn)利潤來看，PX仍未到需要大面積減產(chǎn)的時候，價格企穩(wěn)或仍需時日。

挺價聯(lián)盟破裂，PTA開工率明顯回升

5月形成的PTA生產(chǎn)企業(yè)挺價聯(lián)盟于9月宣告破裂，產(chǎn)能排在前三名的生產(chǎn)企業(yè)9月結(jié)算價出現(xiàn)分歧是一個信號。同時，在10月PX的ACP價格談成以及PX現(xiàn)貨價格連續(xù)走低的情況下，PTA生產(chǎn)企業(yè)未采用PX成本定價的模式來確定10月的結(jié)算價，而是采取現(xiàn)貨均價的模式來定這個結(jié)算價，將虧損留在PTA環(huán)節(jié)并未轉(zhuǎn)嫁給下游聚酯企業(yè)。由此可見，前期約定的PX成本定價方式也遭受遺棄，爭奪市場份額成為首要任務(wù)。

以CCF的現(xiàn)貨價格計算，10月內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨均價大致為5750元/噸，加上折扣及承兌優(yōu)惠的總費用300元/噸，合約的結(jié)算價應(yīng)在6050元/噸附近，這與PTA主流生產(chǎn)企業(yè)6100元/噸的10月結(jié)算價較為接近。但按照PX成本定價的模式來看，如果以一半亞洲合同價與一半PX現(xiàn)貨均價計算，10月PX的平均采購成本為1144美元/噸，折合PTA生產(chǎn)成本大致為6200元/噸，遠高于現(xiàn)貨均價5750元/噸。

另外，隨著挺價聯(lián)盟的破裂，PTA生產(chǎn)企業(yè)的開工率明顯回升，10月開工率約為73%，較9月的58%提高15%。供應(yīng)回升的力度明顯加大，并且提升幅度超過了聚酯企業(yè)，這直接導致10月PTA社會庫存環(huán)比9月增加22萬噸，達到165萬噸，創(chuàng)下了自今年4月以來的最高點。因此，10月PTA生產(chǎn)企業(yè)的虧損幅度較9月明顯擴大，挺價聯(lián)盟破裂之后，PTA再次回歸供需基本面決定價格的趨勢當中。加之明年聚酯年度合約談判的臨近，PTA生產(chǎn)企業(yè)為爭奪客源而展開價格戰(zhàn)的可能性較大，未來價格仍將偏弱。

綜合以上分析，整個PTA產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)依然是空頭氛圍濃重，特別是在上游PX成本弱化及PTA產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟破裂之后，市場重回5月之前的空頭趨勢中。因此，在基本面偏空的背景下，PTA主力1501合約承壓下行的可能性增大，建議以逢高拋空為主。