宏觀面及資金面

美國9月工業(yè)與房地產業(yè)持續(xù)復蘇，零售銷售出現(xiàn)一定回落，PPI意外負增長，消費增速也出現(xiàn)負增長，但10月數(shù)據(jù)顯示出就業(yè)形勢繼續(xù)好轉，消費者信心得到提振。歐元區(qū)經濟復蘇持續(xù)疲弱，8月工業(yè)產出出現(xiàn)負增長，9月CPI仍維持在0.3%，通縮風險仍然存在。

國內方面，9月PPI繼續(xù)負增長，且低于去年同期，顯示出國內原材料市場價格仍然低迷。9月CPI雖然保持溫和，但低于市場預期，且較8月出現(xiàn)明顯回落。此外，固定資產投資增速、消費品增速和GDP增速均出現(xiàn)回落，顯示出當前經濟增速放緩明顯。

央行一改節(jié)前略偏緊的市場操作，公開市場轉為凈投放，但截至10月17日當周，人民銀行在公開市場上無資金投放和回籠。

現(xiàn)貨市場情況

主要港口焦煤價格穩(wěn)中有升，其中日照港澳產主焦煤漲幅最大達15元/噸，京唐港澳產和山西產主焦煤亦上漲5元/噸，其余主要港口維持平穩(wěn)。

除臨汾古縣、山西介休上漲10元/噸外，其余產地報價整體穩(wěn)定。而鋼廠采購價漲跌互現(xiàn)，除萊鋼下跌0.5元/噸外，其余鋼廠皆有穩(wěn)有升。

下游小型鋼廠和焦化廠庫存可用天數(shù)小幅回升，但大中型鋼廠庫存保持平穩(wěn)，港口庫存則出現(xiàn)一定回落，京唐、日照、連云港及天津港合計存煤439.3萬噸，較上期減少14萬噸。

從鋼廠及焦化廠來看，國內樣本鋼廠及獨立焦化廠煉焦煤合計1091.34萬噸，環(huán)比上期增加2.62萬噸，平均可用16.55天，環(huán)比上期增加0.41天。

近期，焦化企業(yè)開工整體小幅回落。產能規(guī)模小于100萬噸的焦化企業(yè)開工率持平，產能100萬至200萬噸的焦化企業(yè)和產能大于200萬噸的焦化企業(yè)開工率均減少1個百分點至76%和88%。另外，受APEC會議鋼廠減產影響，主要的生產地區(qū)開工率有所回落，華北地區(qū)減少2個百分點至78%。

價差結構分析

焦煤主力合約基差為正值，即處于反向市場。截至10月20日，京唐港主焦煤與主力合約1501的基差為140元/噸，日照港主焦煤與主力合約1501的基差為30元/噸。京唐港主焦煤現(xiàn)貨價格相對于期貨主力合約升水明顯，若后期現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，期貨價格下跌空間恐受到抑制。另外，焦煤期貨市場遠月合約要弱于近月合約，JM1505合約較JM1501合約升水3元/噸，價差明顯縮小，市場對后市信心仍顯不足。

結論與操作建議

美國PPI數(shù)據(jù)意外下滑使得美聯(lián)儲加息預期可能推遲，致使美元略有走弱，進而對大宗商品市場起到一定的支撐作用。歐元區(qū)經濟持續(xù)疲弱，寬松政策有待進一步落實。資金面基本平穩(wěn)，但由于國內PPI和CPI雙降，宏觀經濟增速放緩明顯，或促使央行增加市場流動性以激發(fā)市場活力。

從基本面來看，焦煤價格部分地區(qū)略有回升，但總體來看，仍出現(xiàn)不同幅度的下跌，煤焦下游補庫需求較弱。再結合焦煤不同的多空力量對比和投資者表現(xiàn)出的不同情緒，預計焦煤市場回撤風險仍然較大。

770以上逢高沽空，突破800止損，目標價位750。