世界原油價(jià)格在過去4個(gè)月內(nèi)急劇下跌超過20%。截至10月22日，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的輕質(zhì)原油主力合約和洲際交易所（IPE）的布倫特原油主力合約的結(jié)算價(jià)分別為80.52美元/桶和84.71美元/桶，較4個(gè)月之前的6月23日的結(jié)算價(jià)分別下跌21.4%和24.5%。國際原油價(jià)格暴跌背后的原因究竟是什么？鑒于原油價(jià)格對(duì)諸多大宗商品具有價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的重要作用，編者為此做簡(jiǎn)要梳理。

一、市場(chǎng)供應(yīng)充足

9月16日，石油輸出國組織（OPEC）秘書長(zhǎng)阿卜杜拉在結(jié)束同俄羅斯能源部部長(zhǎng)亞歷山大·諾瓦克會(huì)談后，發(fā)表演講稱，OPEC或于2015年減少原油產(chǎn)量，將目前每天3000萬桶的產(chǎn)量削減至2950萬桶。盡管OPEC對(duì)時(shí)下油價(jià)下行破位心存芥蒂，但還能接受，于是用遠(yuǎn)期減產(chǎn)計(jì)劃來承托當(dāng)期下跌的油價(jià)。

但是，俄羅斯能源部部長(zhǎng)發(fā)言人奧麗珈·格蘭特則說，俄羅斯不是OPEC成員國，所以不按該組織計(jì)劃去減少石油生產(chǎn)與出口，今年開采量如同以往。而且，伊拉克ISIS恐怖組織為了生存以每桶20美元至60美元的價(jià)格走私已控制并采出的原油。這些因素消除了地緣政治危機(jī)造成的供給條件惡化狀況，化解了地緣政治危機(jī)造成原油供給中斷的風(fēng)險(xiǎn)。

二、全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期放緩

當(dāng)NYMEX輕質(zhì)原油價(jià)格在9月初有效跌破上升趨勢(shì)線后，7個(gè)交易日油價(jià)就下跌4.7%。對(duì)此，美國能源信息署(EIA)、國際能源署(IEA)、石油輸出國組織歐佩克(OPEC)相繼發(fā)布報(bào)告，下調(diào)全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期。

研究和咨詢機(jī)構(gòu)的報(bào)告也普遍認(rèn)為，中國制造業(yè)增速減緩，歐元區(qū)制造業(yè)創(chuàng)13個(gè)月新低。所以，原油需求放緩是油價(jià)下跌的推手。而國際貨幣基金組織也發(fā)出警告稱，目前全球復(fù)蘇形勢(shì)不穩(wěn)，日益加劇的地緣政治緊張及美國將要收緊貨幣政策的可能性影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。其潛臺(tái)詞是：原油需求增量將放緩，目前油價(jià)下跌是市場(chǎng)正常運(yùn)行結(jié)果，具有合理性，不必大驚小怪。

三、多國貨幣貶值，美元大幅升值

世界主流國家都選用了開放式的經(jīng)濟(jì)模式，開放式經(jīng)濟(jì)又依靠金融經(jīng)濟(jì)作為紐帶而運(yùn)行，金融經(jīng)濟(jì)又是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的延伸和擴(kuò)展。因此，作為世界經(jīng)濟(jì)火車頭的美國，其貨幣政策的些許變化就會(huì)牽動(dòng)全球幾乎所有產(chǎn)業(yè)。美國貨幣政策的些許變動(dòng)會(huì)直接影響NYMEX輕質(zhì)原油價(jià)格走勢(shì)。

從美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，2008年引爆全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，美國就不斷通過印鈔解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融體系的問題，按照封閉經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，增加貨幣供給可以改善經(jīng)濟(jì)狀況，提升經(jīng)濟(jì)增速。但美國在前期進(jìn)行全球化產(chǎn)業(yè)布局時(shí)，已使國內(nèi)工業(yè)出現(xiàn)了空心化的問題，所以，從這次危機(jī)后美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌跡看，其證券市場(chǎng)不僅收復(fù)了2008年危機(jī)前的失地，而且隨著貨幣增量的增加，美國股市引領(lǐng)著OECD等主要工業(yè)發(fā)達(dá)國家股市一路上漲，并屢創(chuàng)新高，形成了漂亮的大“V”字形反轉(zhuǎn);而工業(yè)制造業(yè)因長(zhǎng)期被忽視，創(chuàng)新不足，復(fù)蘇之路十分艱難。即使美國有了“頁巖氣革命”產(chǎn)業(yè)，并極力向全球推銷，其國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也僅是將“L”字的“橫”向上稍微抬起，與股市等金融資本市場(chǎng)復(fù)蘇走勢(shì)疊加，使美國經(jīng)濟(jì)完成了形似耷拉右肩的“V”字形復(fù)蘇軌跡。

在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)始終緊盯就業(yè)率、物價(jià)指數(shù)和企業(yè)的融資成本。直到2014年年初，才決定逐漸退出QE3。但是，除就業(yè)數(shù)據(jù)反反復(fù)復(fù)外，與企業(yè)有關(guān)的另兩項(xiàng)指標(biāo)則持續(xù)下行，物價(jià)指數(shù)甚至一度出現(xiàn)負(fù)值，為美國再工業(yè)化做出重大貢獻(xiàn)，特別是對(duì)頁巖氣氣基化學(xué)工業(yè)和節(jié)能替代等高科技產(chǎn)業(yè)而言。

然而，日本“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”效仿美國，超量供給貨幣拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，卻造成日元持續(xù)兌美元貶值;而在歐元區(qū)，金融機(jī)構(gòu)因操作匯率、大宗商品價(jià)格等屢屢遭到美國監(jiān)管者開出動(dòng)輒數(shù)億美元，甚至近百億美元的罰單，歐洲尚未完全復(fù)蘇的金融體系不斷震動(dòng)。加上美元持續(xù)向全球放水，使受牽連的歐元兌美元匯率持續(xù)貶值，速率達(dá)到每個(gè)交易日萬分之2.73的水平。近日公布的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值降至50.7，創(chuàng)下近13個(gè)月以來的新低，其經(jīng)濟(jì)前景再次蒙上陰影。更甚者，德國8月制造業(yè)PMI指數(shù)降至近11個(gè)月以來的最低水平，這個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的火車頭猶如拖著沉重的列車陷入了雪崩后的山谷。市場(chǎng)恐慌情緒悄然而生。

在烏克蘭危機(jī)中，美歐以俄羅斯對(duì)烏克蘭東部“軍事介入”威脅到戰(zhàn)后歐洲秩序?yàn)橛桑?月13日啟動(dòng)了更為全面和嚴(yán)厲的對(duì)俄制裁，造成俄羅斯與國際市場(chǎng)直接聯(lián)系的盧布匯率和油氣價(jià)格指數(shù)全線失守，其中盧布兌美元匯率在隨后7個(gè)交易日快速貶值6.4%。

上述事件綜合作用的結(jié)果就是：美元快速、大幅升值。9月29日到10月3日的一周，美元指數(shù)連續(xù)第12周上升，創(chuàng)下1971年尼克松總統(tǒng)任期內(nèi)實(shí)施美元自由浮動(dòng)以來最長(zhǎng)升勢(shì)。美元指數(shù)的飆升，讓以美元標(biāo)價(jià)的全球大宗商品承受巨大壓力，數(shù)月來原油、黃金、白銀期貨跌勢(shì)加劇，黃金、白銀期貨也只是在進(jìn)入10月份以后才有所回升。

四、地緣政治博弈

英國路透社表示，沙特阿拉伯能夠接受油價(jià)持續(xù)一兩年低至80美元，以快速打壓美國頁巖油產(chǎn)量，沙特希望利用低油價(jià)來增加市場(chǎng)份額，尤其是將因美國頁巖油發(fā)展而喪失的市場(chǎng)奪回來。報(bào)道稱，這是美國頁巖油行業(yè)興起4年來遭遇的最大挑戰(zhàn)。

專家和業(yè)內(nèi)人士稱，盡管美國鉆探商已在考慮削減2015年預(yù)算，但頁巖油產(chǎn)量可能在明年繼續(xù)增長(zhǎng)，甚至持續(xù)至2016年。已經(jīng)鉆探但尚未開采的油井，將繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)量增長(zhǎng)數(shù)月。大多油企都已經(jīng)以高得多的價(jià)格找到買家，為明年的產(chǎn)量完成對(duì)沖，目前正爭(zhēng)相鎖定2016年合約，以便在即使油價(jià)繼續(xù)大跌的情況下仍確保收入。據(jù)美國《華盛頓郵報(bào)》報(bào)道，一些頁巖油企業(yè)的股價(jià)自油價(jià)下滑以來，平均下跌25%。

而俄羅斯媒體則猜測(cè)，美國與沙特聯(lián)手打響全球石油價(jià)格戰(zhàn)，目標(biāo)是向俄羅斯和伊朗施壓。在歐美制裁俄羅斯的背景下，油價(jià)大幅下跌也讓俄羅斯經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

俄新網(wǎng)報(bào)道稱，能源出口是俄羅斯最主要的外匯收入和預(yù)算資金來源。俄羅斯今年的預(yù)算是根據(jù)油價(jià)維持在每桶93美元制定的，而未來3年預(yù)算是根據(jù)每桶100美元制定的。如果明年西方繼續(xù)維持制裁，而且油價(jià)在85美元以下，那么俄經(jīng)濟(jì)衰退將超過2%。也有專家認(rèn)為，這可能是美國和沙特的一個(gè)陰謀，目的是將俄羅斯從國際石油市場(chǎng)中排擠出去。英國《金融時(shí)報(bào)》援引前俄羅斯財(cái)長(zhǎng)庫德林的話稱，這次油價(jià)下跌和1985年油價(jià)下跌最終在財(cái)政上拖垮原蘇聯(lián)“很像”。

目前關(guān)鍵的問題是：全球油價(jià)是否已經(jīng)觸碰到產(chǎn)出的成本線？特別是兩個(gè)最主要的全球產(chǎn)油國—一個(gè)是沙特，另一個(gè)是美國的頁巖油。沙特曾向分析師和交易員暗示，它可以接受80到90美元每桶的原油價(jià)格，甚至更低。而高盛近期的一篇報(bào)告寫道，美國大規(guī)模的頁巖油開采，使得成本曲線趨于平緩，布倫特原油85美元每桶是美國頁巖油生產(chǎn)成本的底線。

但是考慮到美國頁巖油的輸出受限，因此主導(dǎo)國際油價(jià)企穩(wěn)的關(guān)鍵因素其實(shí)是OPEC，特別是沙特的態(tài)度。那么為什么在當(dāng)前如此低的油價(jià)面前，沙特還能甘心接受這樣的結(jié)果呢？

短期來看，OPEC限產(chǎn)保價(jià)的可能性不大。因?yàn)橹辽僖鹊?1月末，才能看到伊朗5+1會(huì)談的結(jié)果，一旦放松對(duì)伊朗制裁，意味著會(huì)向市場(chǎng)釋放每天新增50萬桶的原油產(chǎn)出，這讓伊朗反而成為可能的限產(chǎn)保價(jià)的受益者。如果要OPEC限產(chǎn)保價(jià)，必須先把伊朗納入OPEC的配額范圍之內(nèi)，沙特當(dāng)然希望伊朗未來的原油產(chǎn)出進(jìn)入OPEC的配額，但顯然現(xiàn)在還不是著急的時(shí)候。

總之，在沙特看來，現(xiàn)在最關(guān)注的并不是油價(jià)的下跌，而是它兩個(gè)最強(qiáng)勁的宗派競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一個(gè)是遜尼派極端分子，另一個(gè)是伊朗及其代言人。沙特之所以積極參與美國主導(dǎo)的對(duì)敘利亞境內(nèi)ISIS的空襲行動(dòng)，背后的深意是為了打擊伊朗對(duì)于敘利亞、黎巴嫩、也門和伊拉克等地區(qū)傳統(tǒng)的影響力。沙特最不愿意看到的是伊朗5+1會(huì)談達(dá)成一致，從而放松國際社會(huì)對(duì)伊朗的制裁，因?yàn)檫@樣一來，沙特就完全不能控制伊朗的原油產(chǎn)出，更不用說對(duì)于國際油價(jià)的操控力了。

面對(duì)國際油價(jià)跌到四年罕見的低位，沙特可以做到不慌不忙的應(yīng)對(duì)，而不是幫助市場(chǎng)建立一個(gè)價(jià)格底。對(duì)于沙特來說，布倫特油價(jià)在80-90美元之間，NYMEX輕質(zhì)原油價(jià)格在75-85美元之間就接近他的產(chǎn)油成本，但是戰(zhàn)略利益決定了沙特并不急于穩(wěn)定國際油價(jià)，這讓油價(jià)可能進(jìn)一步跌破這個(gè)產(chǎn)出成本，并待在低位更長(zhǎng)的時(shí)間。

總之，國際原油價(jià)格暴跌的背后是供求競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)、全球大宗商品依賴美元標(biāo)價(jià)而美元大幅升值、中東地緣政治博弈等因素綜合作用的結(jié)果。當(dāng)然，在全球市場(chǎng)一體化的今天，原油這種戰(zhàn)略資源已經(jīng)不可能再由個(gè)別國家或集團(tuán)勢(shì)力所能操縱，其中具有決定性的力量還是市場(chǎng)供求競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格預(yù)期，只不過地緣政治博弈和貨幣價(jià)格變化引發(fā)的資金逐利使得這種變化更為快速，放大了供求競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格預(yù)期的傳導(dǎo)效應(yīng)。