9月9日晚間，倫敦金屬交易所(LME)銅價大幅下跌1.98%，盤中最低跌至6821.75美元，已基本與8月中旬低點持平。當晚銅價大跌的直接原因是美元不斷走強，但更深層次的原因則是中國經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟但中央政府拒絕大規(guī)模刺激政策、中國銅需求可能持續(xù)偏軟等。綜合來看，當晚的大跌可能意味著銅價未來一段時間將以震蕩下跌為主。

美元強勢壓制銅價

美元指數(shù)在8月19日突破81.5點處的近一年以來的盤整區(qū)上沿形成向上突破，對包括銅在內的有色金屬價格形成巨大壓力。美元的強勢首先是因為2月份之后美國經(jīng)濟迅速從嚴寒中恢復過來，美聯(lián)儲穩(wěn)步退出量化寬松(QE3)而且有升息意愿，美元獲得強勁的經(jīng)濟基礎。其次，烏克蘭事件中美國和歐盟聯(lián)合在經(jīng)濟上制裁俄羅斯，但對歐洲經(jīng)濟的負面影響遠大于對美國經(jīng)濟的負面影響，使歐元基礎受損，也有利于美元的強勢。最后，美元自去年9月以來一直在78.5~81.5點間震蕩橫盤，向上突破后技術性買盤也強化美元漲勢。美元很可能上漲至89點一線，將持續(xù)對銅價形成壓力。

中國拒絕強刺激政策

今年經(jīng)濟增長目標已調整為7.5%左右，遠低于2011年之前幾年的10%以上水平。中國經(jīng)濟表現(xiàn)出的疲弱態(tài)勢使政府面臨巨大壓力。因此央行[微博]在4月25日、6月16日連續(xù)兩次定向降準，發(fā)改委在7~8月集中核準一批鐵路投資項目開工，以刺激經(jīng)濟增長。但這只是微刺激，中國政府拒絕大規(guī)模刺激。

就在9月9日，李克強總理出席夏季達沃斯論壇，他的一席話再度表明中國政府的穩(wěn)健持政態(tài)度，令市場多頭情緒大大降溫。他對出席論壇的企業(yè)家代表們說：“中國去年以來一直實施的是穩(wěn)健的貨幣政策，我們沒有依靠強刺激來推動經(jīng)濟發(fā)展，而是依靠強改革來激發(fā)市場活力?！薄耙驗槌刈永镓泿乓呀?jīng)很多了，我們不可能再依靠增發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟增長?！敝袊咭馕吨袊?jīng)濟在未來一段時間里不會有快速增長，銅價也就受到壓制。

需求旺季不旺

中國已進入有色金屬秋季消費旺季，但是從目前的情況看今年旺季消費很可能繼續(xù)表現(xiàn)不旺。這主要和中國宏觀經(jīng)濟疲弱有關。最新發(fā)布的8月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)由上月的51.7降至51.1，匯豐制造業(yè)PMI則降至80.2，都表明中國經(jīng)濟增長乏力。在剛剛結束的中秋小長假期間中國房地產(chǎn)商也再次感受到陣陣涼意，雖然很多地產(chǎn)商降價促銷，但各地均成交清淡。在華東、華南現(xiàn)貨市場上終端銅加工企業(yè)仍舊持謹慎態(tài)度，他們手中的訂單并不充裕。很多商家稱目前銅產(chǎn)品市場上詢價的多但真實下訂單的少，大家普遍持謹慎觀望態(tài)度。

供給逐漸增加

今年3月份銅價大跌后國內外市場銅供給一度減少，主要是生產(chǎn)廠家限產(chǎn)和印尼限制出口等原因形成的，但是目前這種局面已經(jīng)改變，銅供給在逐漸增加，對銅價也將形成壓力。國內各廠正在逐漸恢復到正常生產(chǎn)水平，畢竟前幾年大量投入之后各廠家要以生產(chǎn)來實現(xiàn)利潤的。最新的恢復生產(chǎn)消息是云南銅業(yè)的赤峰分廠在8月20日恢復供貨，北方地區(qū)市場上銅流通量便迅速回升。印尼政府近期批準了自由港麥克米倫銅金公司恢復其旗下Grasberg礦的銅精礦出口發(fā)貨，國際市場銅供應更寬松。中國8月銅加工精煉費較7月增加20%達每噸120美元/每磅120美分，創(chuàng)下自2011年3月以來最高水平，這也反映出國際市場銅精礦供應的充裕。

銅價仍處長期下跌中

一直以來我們強調銅價處于長期下跌趨勢中，3月至7月初銅價大幅反彈，但也不能改變這一點。3月份國際銅價曾大跌至6320美元，但7月初反彈至7200美元以上，超乎市場想象。但是銅價仍處在長期下降趨勢線之下，我們仍不認為長期下跌趨勢被逆轉，只是反彈的幅度比較大而已。因此在目前美元指數(shù)表現(xiàn)強勢、中國政府秉持穩(wěn)健、中國經(jīng)濟疲弱、銅消費旺季不旺的情況下，我們認為銅價持續(xù)其長期下跌過程、中期內震蕩向下尋找階段底部的可能性很大。