熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

歐洲央行下周將進一步寬松年底或推QE

摩根大通昨天發(fā)布報告稱，歐洲央行將于下周推出一些進一步的寬松政策。今年年底推出QE的可能性為30%，明年將增至50%。報告稱，德拉吉已經(jīng)明確表達了自己的觀點（要QE），其他央行理事會成員也不得不表明態(tài)度。

報告指出，在下周的政策會議上，歐洲央行會采取進一步措施來增加定向融資計劃TLTROs的吸引力，比如將利率再降10個基點。央行還有可能擴大現(xiàn)有ABS計劃的購買范圍。

摩根大通表示“盡管我們并不認(rèn)為歐洲央行會在9月推出購買主權(quán)債務(wù)的QE，但QE的可能性已經(jīng)大大增加了，而且事情的變化可能會很快”。具體來說，歐洲央行今年年底前（12月）推出QE的可能性為30%，明年將增加至50%。

要避免QE，除非接下來的1-2個月中發(fā)生一下三件事：

1、官方公布的七月、八月的工業(yè)產(chǎn)出出現(xiàn)明顯反彈。

2、工業(yè)產(chǎn)出不僅要反彈，而且要顯示出企穩(wěn)跡象，并讓市場相信未來將會繼續(xù)走高。

3、市場對通脹的預(yù)期必須從最近的快速下滑中恢復(fù)并穩(wěn)定下來。

如果以上三個條件未能得到滿足，尤其是第二和第三條，那么情況可能會急轉(zhuǎn)直下。我們目前的預(yù)測是基于以上第一和第二條得到滿足的情況下得出的。

不過，需要強調(diào)的是，當(dāng)前的不確定性非常大。無論是宏觀經(jīng)濟形式，還是央行理事會在多大程度上傾向于QE，我們都無法確定。

德拉吉在Jackson Hole講話時有一部分是脫稿的。他原告的版本偏向鴿派，指出央行的貨幣政策應(yīng)該在增加總體需求上扮演更加核心的角色。但同時也表示僅僅貨幣政策是不夠的，呼吁各國政府都共同努力，改變緊縮的財政政策。這樣看來，這其中釋放的QE信號并不明顯。

但德拉吉即興的講話表達了他對經(jīng)濟更大的擔(dān)憂，讓市場看到了更多QE的可能性。是什么促成了德拉吉在最后一分鐘的態(tài)度轉(zhuǎn)變呢？

摩根大通指出，這是歐元區(qū)增長疲弱和投資者對通脹預(yù)期快速下滑共同作用的結(jié)果。在經(jīng)濟增長停滯的情況下，歐洲央行更加難以容忍低通脹、高失業(yè)率和通脹預(yù)期走低。尤其是通脹預(yù)期的下滑威脅到了央行的中期通脹預(yù)期，對央行維持物價穩(wěn)定的使命構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

除了經(jīng)濟數(shù)據(jù)，央行理事會對于QE的態(tài)度也令人難以琢磨。德國央行依然對道德風(fēng)險充滿憂慮，并堅持認(rèn)為各國政府應(yīng)該做更多努力。但魏德曼也了解通脹預(yù)期的重要性，而且他也應(yīng)該看到歐洲各國已經(jīng)做出了一些必要的調(diào)整。所以，我們也不太確定德國央行反對QE的程度是否還是那么強烈。

不過，我們認(rèn)為，德國央行至少會允許歐洲央行在下周推出一些寬松政策，以爭取更多的時間。

還有一點不太確定的是，央行理事會的其他成員立場如何，以及德拉吉是否會在沒有德國明確支持的情況下強行推出QE。

不過可以確定的是，德拉吉已經(jīng)對理事會發(fā)起了一個挑戰(zhàn)，他的態(tài)度已經(jīng)很明顯。如今，理事會的其他成員可能不得不就這一問題表態(tài)了。

責(zé)任編輯：葉曉丹

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