利空因素占主導(dǎo)地位

　　上半年貴金屬整體維持寬幅振蕩走勢(shì)，黃金價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間為1180—1390美元/盎司，白銀價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間為19—22美元/盎司。主導(dǎo)上半年貴金屬價(jià)格的關(guān)鍵因素有兩個(gè)：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，二是黃金的消費(fèi)旺季。

　　對(duì)于下半年，多數(shù)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，貴金屬價(jià)格或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)振蕩整理形態(tài)。流動(dòng)性寬松環(huán)境的維系并不足以支持貴金屬價(jià)格維持升勢(shì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，貴金屬保值、避險(xiǎn)需求將延續(xù)疲態(tài)。

　　上半年，黃金價(jià)格走勢(shì)整體呈現(xiàn)出一季度漲、二季度跌的特性。在此期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與黃金價(jià)格的“翹翹板”效應(yīng)非常明顯，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟金價(jià)上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁金價(jià)疲弱。長(zhǎng)江期貨研究報(bào)告認(rèn)為，該效應(yīng)將貫穿全年金價(jià)的走勢(shì)。

　　分析研究報(bào)告后，期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，影響下半年貴金屬價(jià)格的因素較多，但利空因素占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　招商期貨研究報(bào)告認(rèn)為，2014年宏觀面利空貴金屬，歐美日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷，美國(guó)貨幣政策收縮，歐洲加大量化寬松力度，也間接利空貴金屬。下半年，地緣局勢(shì)動(dòng)蕩仍是支撐貴金屬價(jià)格的重要因素，不過(guò)，地緣政治因素對(duì)貴金屬價(jià)格的影響周期不超過(guò)40天。

　　宏源期貨研究報(bào)告則認(rèn)為，下半年，全球貨幣環(huán)境仍將以穩(wěn)為主，貨幣供應(yīng)增速放緩的狀態(tài)將延續(xù)，但整體上也不會(huì)被嚴(yán)重縮減。貴金屬保值需求延續(xù)羸弱狀態(tài)，恐難以支持價(jià)格重返牛市。主要國(guó)家通脹水平將溫和可控，但如果出現(xiàn)較惡性的通脹狀況，將會(huì)對(duì)貴金屬價(jià)格形成較強(qiáng)力度的支持。

　　下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然是市場(chǎng)的主線，這將使市場(chǎng)凈多頭持倉(cāng)整體上繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，黃金ETF持倉(cāng)也將減少。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將打壓黃金價(jià)格，而黃金價(jià)格的下跌，也會(huì)減少實(shí)物黃金的投資需求，這又間接對(duì)黃金形成利空影響，南證期貨研究報(bào)告是這樣分析的。

　　金瑞期貨研究報(bào)告認(rèn)為，ETF撤出的主要原因是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后市場(chǎng)投資風(fēng)格發(fā)生變化。ETF的投資者以長(zhǎng)期投資者為主，不關(guān)注短期價(jià)格波動(dòng)。隨著市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到青睞，用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的黃金資產(chǎn)不再受到歡迎。2013年，全球黃金ETF持有量下滑881噸，預(yù)計(jì)2014/2015年仍將下滑150—200噸。

　　關(guān)于供需面，招商期貨研究報(bào)告認(rèn)為，2014年黃金供應(yīng)過(guò)剩局面還將擴(kuò)大。一季度占總需求53%的金飾品需求增長(zhǎng)被金條金幣需求的大幅下滑所抵消，金條金幣需求同比下滑39%，鑒于二季度中國(guó)金飾品需求下降嚴(yán)重，預(yù)計(jì)2014年黃金總需求將保持下滑趨勢(shì)，由此判斷，2014年黃金供應(yīng)過(guò)剩的局面還將擴(kuò)大。

　　同時(shí)，該公司報(bào)告認(rèn)為，2014年國(guó)內(nèi)白銀供需偏緊，全球白銀供應(yīng)過(guò)剩。目前，白銀國(guó)際庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存大幅下滑。截至2014年6月12日，SLV白銀ETF持倉(cāng)量較去年年底增加363.08噸，增幅為3.65%，國(guó)際銀價(jià)同期下跌3.34%。COMEX白銀庫(kù)存量也較去年年底出現(xiàn)增加，白銀ETF持有量和COMEX白銀庫(kù)存同步增長(zhǎng)，顯示出白銀市場(chǎng)仍處于供應(yīng)過(guò)剩的局面。

　　下半年或?qū)⑷鮿?shì)振蕩

　　關(guān)于下半年貴金屬的走勢(shì)，宏源期貨研究報(bào)告認(rèn)為，貴金屬價(jià)格持續(xù)回升缺乏支持，進(jìn)一步持續(xù)上行的可能性不大。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中白銀需求端可能出現(xiàn)一定程度的改善，需關(guān)注政策支持力度及針對(duì)性情況，貴金屬價(jià)格將延續(xù)低位區(qū)間振蕩走勢(shì)。操作上，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不大，以波段操作為主。

　　南證期貨研究報(bào)告與宏源期貨研究報(bào)告觀點(diǎn)一致，其認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是下半年市場(chǎng)的主線，但首飾需求將進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，加上生產(chǎn)成本的硬性支撐，央行購(gòu)金行為的延續(xù)，金價(jià)下行的過(guò)程會(huì)比較艱難，整體上以弱勢(shì)振蕩為主。

　　該報(bào)告指出，從周線上看，1400美元/盎司一線上方存在技術(shù)性壓力。一季度受天氣因素影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，在此背景下，金價(jià)反彈至1393美元/盎司附近止步。下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力將強(qiáng)于一季度，金價(jià)反彈的高點(diǎn)在1400美元/盎司下方的概率較大，同時(shí)1200美元/盎司又是生產(chǎn)成本價(jià)，因此金價(jià)大幅低于1200美元/盎司的可能性不大。下半年金價(jià)將在1200—1400美元/盎司的區(qū)間內(nèi)弱勢(shì)振蕩。

　　金瑞期貨研究報(bào)告同樣看淡下半年金價(jià)，對(duì)金價(jià)前景持較為悲觀的態(tài)度，小幅下調(diào)2014/2015年的金價(jià)預(yù)測(cè)。不過(guò)，該報(bào)告認(rèn)為，下半年白銀將跑贏黃金。美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將見(jiàn)底企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇有利于白銀的工業(yè)需求，進(jìn)而為白銀價(jià)格提供支撐。且當(dāng)前金銀價(jià)格比已經(jīng)處于歷史高位，后期向均值回歸的概率較大，價(jià)格比的回歸將帶動(dòng)白銀跑贏黃金。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇所產(chǎn)生的美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期將成為下半年貴金屬價(jià)格下跌的重要因素。長(zhǎng)江期貨研究報(bào)告認(rèn)為，該潛在利空因素或?qū)⒃诮衲晁募径乳_(kāi)始發(fā)酵。同時(shí)，根據(jù)往年貴金屬價(jià)格的季節(jié)性變化，三季度貴金屬價(jià)格向上的概率較大，在此期間，實(shí)物黃金買盤的推動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)尚未釋放升息預(yù)期等因素將推動(dòng)貴金屬價(jià)格出現(xiàn)反彈。下半年貴金屬價(jià)格將總體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。

　　與上述觀點(diǎn)不同的是，光大期貨研究報(bào)告認(rèn)為，下半年貴金屬可能因?qū)_通脹預(yù)期的配置需求而上漲。貴金屬將圍繞兩條主線波動(dòng)：一是以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體信用市場(chǎng)兌付問(wèn)題，二是以美國(guó)為代表的歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇問(wèn)題，全球地緣政治格局或依然只是擾動(dòng)因素。中國(guó)現(xiàn)階段面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，去產(chǎn)能增內(nèi)需是關(guān)鍵，但卻不能讓經(jīng)濟(jì)大幅下降導(dǎo)致失業(yè)以及金融風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)政府貨幣保持定向?qū)捤桑?cái)政繼續(xù)刺激的情況之下，國(guó)內(nèi)通脹壓力持續(xù)存在。美國(guó)方面，通脹已經(jīng)開(kāi)始回升，美股高企并未給財(cái)富帶來(lái)均衡效應(yīng)，可風(fēng)險(xiǎn)警示指標(biāo)頻現(xiàn)。貴金屬或?qū)⒃谕涱A(yù)期中孕育上漲機(jī)會(huì)。