雖然有色金屬累計漲幅較大，高位回調(diào)風(fēng)險顯現(xiàn)，但我們認(rèn)為，本輪有色金屬的輪番炒作并未終結(jié)，其中鋅的表現(xiàn)可能優(yōu)于其他品種。

宏觀經(jīng)濟面復(fù)蘇

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計同比增長8.6%，累計同比增幅創(chuàng)今年以來新高；利潤累計同比增長11.4%，結(jié)束了3月以來的持續(xù)下行狀態(tài)；而之前公布的國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比和環(huán)比增速均保持增長。結(jié)合7月匯豐初值創(chuàng)近期新高的表現(xiàn)，我們判斷下半年國內(nèi)工業(yè)企業(yè)的景氣度將繼續(xù)回升。

國際方面，美國和歐盟等主要經(jīng)濟體保持年初以來的復(fù)蘇勢頭，從而給國內(nèi)對外貿(mào)易進一步改善提供條件。雖然美國逐漸退出QE，但由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇或有反復(fù)，美聯(lián)儲很難出臺過于激進的退出方案。并且，市場對美聯(lián)儲退出QE已經(jīng)有所預(yù)期，我們判斷今年年底，美聯(lián)儲退出QE對金融市場的沖擊將低于預(yù)期。

國際鋅市缺口擴大

根據(jù)國際鉛鋅研究小組的數(shù)據(jù)，1—5月，全球鋅短缺19.4萬噸，短缺量較1—4月擴大，而去年同期過剩3.8萬噸。世界金屬統(tǒng)計局的報告顯示，1—5月全球鋅從過剩轉(zhuǎn)為短缺。目前海外主要鋅礦減產(chǎn)，1/4的鉛鋅礦產(chǎn)能未來面臨產(chǎn)量下滑甚至關(guān)閉的局面，比如全球第二大鉛鋅礦Century預(yù)計在2015/2016年度逐步關(guān)閉。

國內(nèi)鋅需求穩(wěn)定增長

今年以來，國內(nèi)鋅產(chǎn)量增速出現(xiàn)下滑。6月鋅產(chǎn)量同比和累計同比增幅分別為7.1%和1.34%，較去年同期增幅明顯下滑。而6月進口精鋅礦數(shù)量雖然環(huán)比有所回升，但同比繼續(xù)下滑。6月國內(nèi)鋅礦產(chǎn)量同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，但增速仍為近年低水平。

與鋅供應(yīng)增速放緩相對應(yīng)的是，鋅需求仍保持穩(wěn)定增長。從去年12月以來，國內(nèi)鍍鋅板產(chǎn)量保持在400萬噸以上，6月國內(nèi)產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的448.43萬噸，而累計同比增幅繼續(xù)保持兩位數(shù)。另外，4—6月國內(nèi)鍍鋅板出口量均保持在60萬噸以上。產(chǎn)量和出口量雙增，顯示鋅需求旺盛局面得到延續(xù)。

內(nèi)外庫存聯(lián)袂下行

LME鋅庫存從2012年12月的歷史峰值123萬噸持續(xù)下滑，目前在64.8萬噸，其中與中國進口密切相關(guān)的亞洲地區(qū)庫存不足2.5萬噸。由于庫存持續(xù)下滑，LME鋅現(xiàn)貨對期貨轉(zhuǎn)為小幅升水5—7美元/噸。上期所鋅庫存也保持下降趨勢，并創(chuàng)出近年新低；期貨倉單也同步減少，目前不足6萬噸。

可炒題材增加，鋅漲勢未盡

除了鋅基本面的改善，近期出現(xiàn)了一些有利于鋅未來消費的題材，比如柔性鋅電池研發(fā)成功，未來有望替代鉛酸蓄電池和鋰電池。我們判斷，鋅中期向上行情將延續(xù)，但由于近期漲幅較大，行情會出現(xiàn)劇烈振蕩，但下方16000—16200元/噸一線面臨強勁支撐。