銅 將以寬幅振蕩運(yùn)行為主 回顧上半年,銅價先急速下跌后緩慢回升,以超日債違約導(dǎo)致的風(fēng)險爆發(fā)致使銅價跌到年內(nèi)低點(diǎn),隨后的季節(jié)性消費(fèi)促使銅價緩慢回升。6月初,青島金屬融資違規(guī)事件以及消費(fèi)淡季的到來導(dǎo)致銅價再次下跌,目前銅價處于盤整當(dāng)中。 對于下半年行情,金瑞期貨半年報認(rèn)為,銅礦供應(yīng)有望保持溫和增長的勢頭,但因干擾因素的影響,全年銅精礦產(chǎn)量增長或不及預(yù)期。并且,由于冶煉瓶頸仍存,新增的礦山產(chǎn)出無法如數(shù)轉(zhuǎn)化成精煉銅供應(yīng)。 中長期而言,銅精礦供應(yīng)以較高速增長并維持寬松局面的情況難以持續(xù)。需求方面,年內(nèi)電網(wǎng)投資高峰有望出現(xiàn)在下半年,家電和汽車市場將保持平穩(wěn),樓市下行風(fēng)險對銅需求的拖累值得警惕。整體上,中國銅需求有望維持平穩(wěn)增長的局面。 此外,該報告還特別指出,盡管全球顯性庫存持續(xù)下滑的趨勢在下半年有望延續(xù),但需要注意的是,庫存下滑,不只是消費(fèi)在起作用,顯性庫存隱性化也是一方面的原因。對于融資需求而言,青島融資違規(guī)事件對此造成了一定影響,但并不會如外界所言導(dǎo)致與鋼貿(mào)融資類似的“崩潰”。 綜合而言,整體上精銅供需將圍繞平衡水平上下波動,影響銅價運(yùn)行節(jié)奏的因素包括中國后續(xù)經(jīng)濟(jì)微刺激的力度、房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控,以及銅礦項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營及產(chǎn)出情況。在銅礦供應(yīng)增長的寬松程度不及預(yù)期,且冶煉瓶頸壓制精銅產(chǎn)量增長及廢銅供應(yīng)偏緊的支撐下,銅價有望獲得上行助力。而中國房地產(chǎn)風(fēng)險釋放的隱憂及融資活動受限則是促使銅價下跌的潛在風(fēng)險。 對于銅價的運(yùn)行節(jié)奏,金瑞期貨半年報給出了這樣的闡述:因冶煉瓶頸的限制及廢銅供應(yīng)偏緊,從現(xiàn)在到下半年的消費(fèi)旺季期間,現(xiàn)貨精煉銅或維持偏緊的供需格局,銅價有望保持偏強(qiáng)走勢,或?qū)_擊7200美元/噸一線。消費(fèi)旺季過后,精銅需求轉(zhuǎn)入淡季,且疊加年末冶煉廠生產(chǎn)沖量的影響,精銅供需或趨寬松,銅價亦將承壓。整體來看,下半年銅價上有壓力下有支撐,將呈現(xiàn)寬幅區(qū)間振蕩走勢,核心波動區(qū)間為6000—7200美元/噸。 鋁 外強(qiáng)內(nèi)弱格局將持續(xù) 2013年,成本下降給鋁價帶來的沖擊在2013年得到了充分體現(xiàn)。進(jìn)入2014年,國際鋁供應(yīng)由常態(tài)化過剩轉(zhuǎn)變?yōu)榫o張,使之在上半年走勢背離國內(nèi)陰跌影響,年初消費(fèi)淡季依然維持相對偏強(qiáng)格局。 對此,招商期貨半年報認(rèn)為,今年,對于鋁而言,國內(nèi)減產(chǎn)稍見成效但新建又起,鋁基本面過剩短期仍難改善。同時,現(xiàn)貨庫存雖然處于下降通道,但降幅放緩,下游消費(fèi)端也開始遭遇資金瓶頸,因此對鋁價維持周期下跌思路不變。 從資金面來看,該報告認(rèn)為,下半年或有所改善,但總體依然緊張。市場政策刺激的可能性正在慢慢消退,包括房地產(chǎn)在內(nèi)的終端消費(fèi)也在一定程度上受到壓制,而汽車行業(yè)亮麗的表現(xiàn)也難以支撐過大新增產(chǎn)能帶來的供給壓力。在此背景下,包括鋁在內(nèi)的工業(yè)金屬走勢仍顯疲弱。 值得一提的是,半年后印尼禁礦令松綁可能性漸消,鋁土礦緊張預(yù)期使得鋁價在本次下跌中難以觸及新低。同時,氧化鋁階段性利潤擠出也將明顯好轉(zhuǎn),西北投產(chǎn)及下半年西北提前采購也提振氧化鋁價格,從而在成本上對鋁價有所支撐。 綜合該報告來看,電解鋁價格在巨大產(chǎn)能投放的激化下,仍將延續(xù)下跌態(tài)勢。但在上游原料預(yù)期供給緊張和氧化鋁成本上漲的傳導(dǎo)下,電解鋁成本支撐也較強(qiáng)烈,向下空間非常有限。總體而言,下半年鋁價仍將陷于區(qū)間振蕩。滬鋁主力合約運(yùn)行區(qū)間或位于13000—14000元/噸,倫鋁仍將于1670—2000美元/噸區(qū)間運(yùn)行,外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)。 鋅 六大因素推動鋅價上行 回顧上半年,一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)悲觀,鋅價下行;二季度出口溫和復(fù)蘇,中國央行通過再貸款和定向降準(zhǔn)等手段對內(nèi)進(jìn)行定向?qū)捤桑\價重心上移企穩(wěn)回升。 那么,下半年鋅將呈現(xiàn)怎樣的走勢呢?金瑞期貨半年報認(rèn)為,結(jié)合鋅市場基本面考慮,全球鋅市場供應(yīng)格局向偏緊轉(zhuǎn)變,供應(yīng)缺口有擴(kuò)大趨勢,配合全球鋅精礦減產(chǎn)概念,鋅市場表現(xiàn)令人期待。 對此,該報告給出以下六大理由。 第一,精煉鋅供應(yīng)缺口擴(kuò)大。繼2013年全球鋅供應(yīng)存在6萬噸缺口之后, 2014年1—4月,全球鋅供應(yīng)缺口擴(kuò)大至10.7萬噸。短缺原因包含兩點(diǎn),一是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶動需求的增加,二是原料供應(yīng)緊張加劇。 第二,精礦減產(chǎn)將成炒作主因。全球鋅精礦供應(yīng)增速在下滑,2013年同比增速僅為1%,2014年1—4月更是降至0.4%。長遠(yuǎn)來看,精礦關(guān)閉涉及產(chǎn)量或達(dá)96萬噸,全球占比7%。預(yù)計下半年全球精礦產(chǎn)量面臨下滑壓力,雖然供應(yīng)減速不如預(yù)期明顯,但精礦緊張將成為下半年鋅價炒作的主要理由。 第三,行業(yè)景氣度低位回升。在成本上升及鉛鋅價格波動趨緩的矛盾下,采礦和冶煉行業(yè)利潤呈下降趨勢。目前鉛鋅行業(yè)毛利率已從2013年低位回升。因鉛鋅價格振蕩重心上移,預(yù)計下半年鉛鋅行業(yè)利潤存在上升空間。 第四,產(chǎn)量增長,原料外緊內(nèi)松。集中檢修導(dǎo)致國內(nèi)減產(chǎn),預(yù)計精煉鋅保持恢復(fù)性增長,下半年供應(yīng)壓力將大于上半年。國產(chǎn)精礦及進(jìn)口精礦加工費(fèi)穩(wěn)定,精礦供應(yīng)充裕,原料外緊內(nèi)松或?qū)⒃斐珊笃阡\價外強(qiáng)內(nèi)弱。 第五,中國消費(fèi)增長可期。除了房地產(chǎn)市場不景氣拖累鍍鋅管外,其他各領(lǐng)域消費(fèi)均維持增長。預(yù)測下半年鋅消費(fèi)將繼續(xù)保持增長,預(yù)計2014年全年消費(fèi)增速有望超到8%。
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