1973年代表全球固定匯率體系的布雷頓森林體系徹底瓦解，1976年國(guó)際貨幣基金組織（IMF）簽訂達(dá)成的《牙買加協(xié)議》確定了浮動(dòng)匯率制度的合法地位。在各國(guó)普遍采取浮動(dòng)匯率制度和放松金融管制的背景下，全球匯率波動(dòng)日益劇烈，其中不乏經(jīng)典的外匯市場(chǎng)案例，對(duì)我們?nèi)绾喂芾硗鈪R風(fēng)險(xiǎn)具有良好的借鑒與指導(dǎo)意義。

“廣場(chǎng)協(xié)議”導(dǎo)致日元升值

1984年，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1000億美元，美國(guó)與各國(guó)，尤其是與主要逆差來(lái)源國(guó)日本之間的貿(mào)易摩擦加劇。為此，美國(guó)希望通過(guò)美元貶值來(lái)增加產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，以改善美國(guó)國(guó)際收支不平衡狀況。1985年9月，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)等5個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)，在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，決定五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，使美元對(duì)主要貨幣有序地下跌，以增加美國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)能力，解決美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字，史稱“廣場(chǎng)協(xié)議”。

“廣場(chǎng)協(xié)議”導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值，其中受影響最大的是日元。1985年9月，日元匯率還在1美元兌250日元上下波動(dòng)；而在不到三年的時(shí)間里，美元對(duì)日元貶值了50%，最低曾跌到1美元兌120日元。隨后，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入十多年低迷期，被稱為“失落的十年”。雖然日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)蕭條的根源在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的自身缺陷和日本政府錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)政策，但“廣場(chǎng)協(xié)議”無(wú)疑也是日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)蕭條的重要因素之一。

索羅斯狙擊泰銖

1996年，外國(guó)短期資本大量流入泰國(guó)房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)，導(dǎo)致其樓市、股市出現(xiàn)了明顯的泡沫，泰國(guó)資產(chǎn)被嚴(yán)重高估，國(guó)際金融大鱷們預(yù)測(cè)泰銖會(huì)貶值，開(kāi)始在金融市場(chǎng)上尋找錯(cuò)誤的匯率定價(jià)中的獲利機(jī)會(huì)。

1997年2月初，以索羅斯為主的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)向泰國(guó)銀行借入高達(dá)150億美元的數(shù)月期限的遠(yuǎn)期泰銖合約，而后于現(xiàn)匯市場(chǎng)大規(guī)模拋售。當(dāng)時(shí)泰銖實(shí)行與美元掛鉤的固定匯率制，索羅斯的狙擊導(dǎo)致泰銖迅速貶值，多次突破泰國(guó)中央銀行規(guī)定的匯率浮動(dòng)限制，引起市場(chǎng)恐慌。泰國(guó)央行為維護(hù)泰銖幣值穩(wěn)定，買入泰銖，但只有區(qū)區(qū)300億美元外匯儲(chǔ)備的泰國(guó)中央銀行歷經(jīng)短暫的戰(zhàn)斗，便宣告“彈盡糧絕”，最后只得放棄已堅(jiān)持14年的泰銖釘住美元的匯率政策，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制。

泰銖大幅貶值后，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)再以美元低價(jià)購(gòu)回泰銖，用來(lái)歸還泰銖借款和利息。索羅斯沽空使得他狂賺數(shù)十億美元。泰銖貶值引發(fā)了金融危機(jī)，沉重地打擊了泰國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，成為亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

美國(guó)量化寬松導(dǎo)致美元波動(dòng)加劇

2008年11月，為應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購(gòu)買國(guó)債和抵押貸款支持證券（MBS），標(biāo)志著首輪量化寬松政策（QE）的開(kāi)始。在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下推出QE可以向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，增加資本供應(yīng)量，從而刺激內(nèi)需，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。外匯市場(chǎng)對(duì)QE作出了激烈反應(yīng)，美元指數(shù)大幅走弱。當(dāng)?shù)谝惠哘E宣布推出時(shí)，美元指數(shù)在一個(gè)月內(nèi)走低12%，而各非美貨幣走勢(shì)趨強(qiáng)。由于許多國(guó)家都持有占本國(guó)外匯儲(chǔ)備比例很大的美國(guó)國(guó)債，此次超常規(guī)的量化寬松政策導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率下降，從而使相應(yīng)持債國(guó)家的外匯資產(chǎn)存在非常大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善，失業(yè)率逐漸向正常水平靠攏，美聯(lián)儲(chǔ)自2013年12月以來(lái)開(kāi)始退出QE，市場(chǎng)流動(dòng)性逐步趨緊，這將推動(dòng)美元升值。

由于美元全球儲(chǔ)備貨幣的地位，美國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策的溢出效應(yīng)給其他國(guó)家的帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。目前，已有相當(dāng)多的國(guó)家采取戰(zhàn)略性措施規(guī)避美元帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如通過(guò)貨幣互換協(xié)議繞開(kāi)美元，直接采取雙邊貨幣進(jìn)行結(jié)算。

當(dāng)今不確定的地緣政治與經(jīng)濟(jì)氣候?qū)е聦?duì)風(fēng)險(xiǎn)管理及套期保值工具的需求不斷增長(zhǎng)，豐富的產(chǎn)品對(duì)于尋求新工具來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)的投資組合經(jīng)理、交易者、投資銀行家、首席財(cái)務(wù)官、企業(yè)財(cái)務(wù)主管等來(lái)說(shuō)越來(lái)越重要，而全球最大的期貨交易平臺(tái)—芝商所通過(guò)豐富的外匯產(chǎn)品，提供投資及風(fēng)險(xiǎn)管理的交易機(jī)會(huì)，為全球外匯市場(chǎng)提供了高效及迅速的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移途徑。