“圍城效應(yīng)”顯現(xiàn)

大宗商品市場(chǎng)像是一座圍城，有的擠著進(jìn)來(lái)，有的急著出去，還有的來(lái)來(lái)回回。

本月初，花旗集團(tuán)買入德意志銀行的美國(guó)電力交易業(yè)務(wù)?；ㄆ旒瘓F(tuán)目前正在逐步搭建大宗商品交易業(yè)務(wù)，重點(diǎn)放在電力和天然氣上，今年第一季度，其大宗商品交易營(yíng)收同比增長(zhǎng)了近一倍。

去年年末以來(lái)，巴克萊、摩根大通、摩根士丹利、德意志銀行、美銀美林等老牌投行紛紛宣布全數(shù)撤離或大幅削減大宗商品業(yè)務(wù)，曾引發(fā)廣泛關(guān)注。

隨著一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出，摩根士丹利和高盛近日又殺了個(gè)“回馬槍”。本月初，摩根士丹利買下德意志銀行旗下大宗商品交易賬戶，該賬戶主要交易煤炭、鐵礦石及運(yùn)費(fèi)遠(yuǎn)期合約。這標(biāo)志著該行重新回歸鐵礦石市場(chǎng)，并在煤炭及貨運(yùn)方面有所擴(kuò)張。據(jù)悉，摩根士丹利正計(jì)劃在美招募十余名交易員、銷售人員及其他專業(yè)人士，意在重建其大宗商品業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，高盛也擴(kuò)展了其商品融資業(yè)務(wù)。

對(duì)于這兩家投行的舉動(dòng)，通聯(lián)期貨研究員王生認(rèn)為，大宗商品業(yè)務(wù)主要靠?jī)r(jià)格波動(dòng)盈利，而波動(dòng)率是由經(jīng)濟(jì)周期決定的，因此這部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)會(huì)有一段時(shí)間好，有一段時(shí)間壞，這些國(guó)際投行還是不會(huì)完全把這塊業(yè)務(wù)拿掉的。

“大宗商品業(yè)務(wù)在新興市場(chǎng)國(guó)家的需求比較強(qiáng)，雖然現(xiàn)在新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情況并不是特別好，但最差的時(shí)候正在慢慢過(guò)去?！蓖跎f(shuō)，投行退出大宗商品市場(chǎng)只是暫時(shí)的，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，大宗商品的波動(dòng)率比較大的話，投行可能還會(huì)進(jìn)入這塊業(yè)務(wù)。

伯恩斯坦研究機(jī)構(gòu)分析顯示，2008年金融危機(jī)以前，大宗商品交易在摩根士丹利業(yè)務(wù)中占很大比重。2000年，摩根士丹利的大宗商品業(yè)務(wù)收入為5.8億美元，至2007年，這部分收入迅速增至190億美元。金融危機(jī)以后，由于監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，加上利潤(rùn)降低，摩根士丹利一度退出大宗商品市場(chǎng)。

有進(jìn)入的，就也有退出的。瑞士信貸集團(tuán)本周二宣布退出大宗商品交易業(yè)務(wù)，并裁撤其他部分投行業(yè)務(wù)。據(jù)了解，瑞士信貸集團(tuán)今年第二季度凈虧損7億瑞郎，是自2008年雷曼兄弟倒閉以來(lái)的最差季報(bào)。該集團(tuán)首席執(zhí)行官布拉德·杜根表示，“我們實(shí)際上已經(jīng)退出了大宗商品交易業(yè)務(wù)，并且將繼續(xù)對(duì)外匯業(yè)務(wù)部門和利率交易業(yè)務(wù)部門進(jìn)行改革”。

國(guó)際投行為什么會(huì)對(duì)大宗商品業(yè)務(wù)有截然不同的舉動(dòng)？上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際工商管理學(xué)院高翔表示，這些投行大概可以分為兩類，一部分在削減大宗商品業(yè)務(wù)的種類和規(guī)模，另一部分投行在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，重點(diǎn)擴(kuò)張未來(lái)可能盈利的商品業(yè)務(wù)。作為市場(chǎng)投機(jī)者，投行愿意以合適的價(jià)格來(lái)接受從實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。“一類投行認(rèn)為目前大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)被低估了，另一類投行則認(rèn)為被高估了?！备呦枵f(shuō)，這兩類投行對(duì)大宗商品未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)看法不同。大宗商品價(jià)格變化的主要驅(qū)動(dòng)力是全球市場(chǎng)的供需關(guān)系，這與金融產(chǎn)品主要受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的影響有所不同。