以有色金屬為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，在助力全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展同時，也曾迎來了一個“黃金年代”。但是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下行，不少原本炙手可熱的企業(yè)，卻陷入了成長的煩惱。

當(dāng)很多身處傳統(tǒng)行業(yè)的公司站在發(fā)展的“十字路口”時，有的選擇轉(zhuǎn)型，有的選擇急流勇退，而四川里伍銅業(yè)股份有限公司 （以下簡稱里伍銅業(yè)）則選擇借助資本市場的“翅膀”，推動企業(yè)的成長。只是面臨銅價的持續(xù)回落，里伍銅業(yè)或許已經(jīng)錯過了沖擊資本市場的最佳時機。

銅精礦支撐業(yè)績

在今年龐大的IPO預(yù)披露名單中，有著來自各行各業(yè)的優(yōu)秀公司，其中身處節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，往往成為各方追逐的焦點。然而在數(shù)年之前，礦企則是當(dāng)之無愧的A股寵兒，比如2007年上市的西部礦業(yè)（601168，SH），在上市當(dāng)日股價翻番，而后又迎來了一波翻倍的漲幅。只是在若干年后，如里伍銅業(yè)這樣扎根于有色金屬行業(yè)的公司，卻很難吸引市場目光。

里伍銅業(yè)申報稿顯示，公司一直堅持以礦產(chǎn)資源開發(fā)為主，水電資源開發(fā)為輔的經(jīng)營方針，主要產(chǎn)品為經(jīng)采選后的銅、鎳精礦、高鎳锍和水電，以及銅、鎳原礦中各種伴生礦種。

里伍銅業(yè)目前擁有三個銅礦，其中，里伍銅礦和黑牛洞銅礦經(jīng)國土資源部評審的保有儲量 （銅金屬量）分別約為6.99萬噸和24.41萬噸，挖金溝銅礦保有儲量（銅金屬量）為982.33噸。新發(fā)現(xiàn)的中咀銅礦為一個品位較高的小型銅鋅礦，保有儲量（銅金屬量）約為8.6萬噸。其中，里伍銅礦和黑牛洞銅礦礦段原探明平均品位分別高達(dá)2.5%和2.34%，截至2011年9月30日，里伍銅礦和黑牛洞銅礦礦段平均品位仍分別達(dá)到1.77%和2.34%，遠(yuǎn)高于全球和國內(nèi)銅礦的平均品位。

從主營業(yè)務(wù)收入占比來看，銅精礦毫無爭議地成為里伍銅業(yè)最大的收入來源，2011~2013年，里伍銅業(yè)分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.57億元、4.78億元和4.91億元，對應(yīng)年份銅精礦的收入額為5.12億元、4.28億元和4.15億元，分別約占92%、89%和84%。對此，里伍銅業(yè)也指出，目前主要的營業(yè)收入和利潤均來自于銅精礦的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品較為單一，收入和利潤受銅精礦價格波動的影響較大。為改變這一局面，公司近年來通過收購協(xié)作鉑鎳公司等方式豐富礦產(chǎn)品種，但收購的鎳礦品位較低，目前尚不具備大規(guī)模開采條件。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，里伍銅業(yè)此次首發(fā)募集的資金，主要用于投資建設(shè)“雅礱江礦業(yè)黑牛洞銅礦1500t/d采選工程項目”和償還里銅電力涉及的銀行貸款，其中，雅礱江礦業(yè)黑牛洞銅礦項目投資總額為77643萬元，擬全部用募集資金投入；償還里銅電力涉及的銀行貸款，擬使用募資不超過16000萬元。

銅行業(yè)陷低谷

正如里伍銅業(yè)所提到的，其主要收入均來自銅精礦的生產(chǎn)與銷售，因此公司業(yè)績對銅價波動尤為敏感。里伍銅業(yè)銅精礦價格與滬銅（SHFE）價格掛鉤，其波動將導(dǎo)致公司的盈利狀況出現(xiàn)明顯波動。

從2011年1月至2014年4月期間滬銅價格的波動情況來看，滬銅當(dāng)月期銅加權(quán)平均價格在2011年3月達(dá)到歷史高點72351元/噸；受全球經(jīng)濟(jì)不景氣等多種因素的影響，2011年9月開始銅價從高位逐漸回落，2012年全年在55000~59000元/噸之間窄幅波動，2013年7月，滬銅當(dāng)月期銅加權(quán)平均價格降至49982元/噸，隨后幾個月銅價有所回升，2014年3月，滬銅當(dāng)月期銅加權(quán)平均價格又降至48882元/噸。2014年以來，銅價呈現(xiàn)較為明顯的短期下滑趨勢。

里伍銅業(yè)在申報稿中表示，受國際國內(nèi)銅價從2011年下半年開始沖高回落及公司銅精礦銷量減少等因素影響，2012年里伍銅業(yè)盈利能力出現(xiàn)回調(diào)。2013年度，銅價繼續(xù)回落，同時由于財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失上升等因素影響，公司當(dāng)年盈利水平低于2012年。從數(shù)據(jù)上來看，里伍銅業(yè)2011~2013年凈利潤分別為2.46億元、1.85億元和1.34億元。

里伍銅業(yè)面臨的另一個挑戰(zhàn)在于，作為公司主要礦山，里伍銅礦屬中型富銅礦，上部礦體品位高，下部礦體品位較低，公司按設(shè)計自上而下開采，隨著開采深度的變化，礦石品位通常呈下降趨勢。受此影響，里伍銅礦未來幾年銅精礦（含銅）產(chǎn)量可能下降。正因為此，首發(fā)募投項目黑牛洞銅礦顯得頗為重要。

里伍銅業(yè)特別指出，受到銅價的波動、采掘成本上升、投資規(guī)模擴大導(dǎo)致的資本成本增加等綜合因素的影響，在較近期間內(nèi)，公司存在盈利能力下降的風(fēng)險。如果不利因素持續(xù)，2014年公司業(yè)績較2013年有可能下降超過50%。同時，經(jīng)測算，當(dāng)滬銅加權(quán)月平均期銅價格低于34687元/噸，公司將可能出現(xiàn)虧損。

水電業(yè)務(wù)快速增長

在不少業(yè)內(nèi)人士的眼中，對于銅價走勢的預(yù)測頗為謹(jǐn)慎?！坝绊戙~價的因素有很多，但是作為商品，需求的變化是影響銅價的最主要因素”，一位券商分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，在全球范圍內(nèi)銅供大于求趨勢已經(jīng)非常明顯，從這一點來講，目前還看不到銅價強勢反彈的跡象。

申報稿中也提示，2013年全球（不含中國）有20個左右銅礦投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約122萬噸，同時傳統(tǒng)銅精礦生產(chǎn)大國當(dāng)年產(chǎn)量也多有提升，因此2013年全球范圍內(nèi)銅精礦供應(yīng)較2012年增加較大。整體來看，2013年以來全球銅精礦含銅產(chǎn)量增速高于消費量增速，同時，全球銅精礦市場扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)數(shù)年持續(xù)供應(yīng)短缺的局面，特別是2013年下半年，從上半年的小幅短缺逐步轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩。

在這一背景下，近年來收入快速增長的水電業(yè)務(wù)，就成為里伍銅業(yè)的一大看點。2011年度，公司水電業(yè)務(wù)收入僅為164萬元，占主營收入比例不足1%，而到了2013年度，水電業(yè)務(wù)收入已經(jīng)達(dá)到4183.89萬元，占到主營收入的8.47%。

里伍銅業(yè)表示，考慮到有色金屬精礦的價格波動較大，而水電業(yè)務(wù)收入、利潤穩(wěn)定的特點，公司依靠甘孜州豐富的水電資源，通過全資子公司里銅電力建設(shè)三埡河一級、二級水電站和色者水電站，適當(dāng)擴大水電業(yè)務(wù)比重，保證公司經(jīng)營穩(wěn)定發(fā)展。

隨著里銅電力三埡河一級、二級水電站投產(chǎn)，水電銷售收入逐年大幅增長。2011~2013年，公司水電銷售收入分別為165萬元、900萬元和4184萬元，2012年、2013年水電收入同比分別上漲447.03%、364.83%。里銅電力色者水電站預(yù)計2014年發(fā)電，公司水電收入還將繼續(xù)增長，里銅電力三個水電站均投產(chǎn)后，水電收入將趨于穩(wěn)定。

擬發(fā)行股份：不超過6800萬股

發(fā)行后總股本：2.72億股

計劃融資額：約9.36億元

2013年每股收益：0.65元

2013年每股凈資產(chǎn)：4.67元