僅在過去幾個月里,中國就遭遇了首宗國內(nèi)債券違約事件,一次小規(guī)模銀行擠兌事件,全球金融危機以來最為疲弱的出口數(shù)據(jù),房市明顯放緩以及就業(yè)市場動蕩加劇。在這一背景之下,有一些對沖基金針對極端和不大可能發(fā)生的事件--比如中國經(jīng)濟奇跡會以悲劇收場--進行防范。 Fortress Convex Strategies Group聯(lián)席首席投資官Andrew Wong運營著一只旨在從這些“黑天鵝”事件中賺錢的基金。 Wong表示:“我們通過觀察長周期發(fā)現(xiàn)這樣一種模式,即在發(fā)生系統(tǒng)性危機之前,人們購買對沖產(chǎn)品、虧錢,然后解除這些對沖操作。因為這種操作沒有效果而且會讓人蒙受虧損,結(jié)果到危機真正發(fā)生時,這些人可能完全沒有采取對沖措施?!?/div> 他補充道,精確的預(yù)測市場表現(xiàn)很難,因此總的來說,有必要“未雨綢繆”。 一些基金經(jīng)理人認為,投資者可能過高估計了中國當局對市場的掌控能力。 摩根士丹利(Morgan Stanley)亞洲固定收益策略主管Viktor Hjort說道:“中國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸的可能性不大,但如果真的發(fā)生,將是會對廣泛的資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響的事件之一。因此這是個小概率高影響力的情況,考慮對沖這樣的情況是理性的?!?/div> 對于謹慎或逆勢投資者而言,投保中國出現(xiàn)危機這類明顯不太可能事件必須便宜。將大把資金押注所謂尾部風險,并且獲賠幾率很小,這實在徒勞無益。 盡管一個相對低價的方式是以遠低于目前市場價格的履約價購買人民幣或中國股票的賣權(quán),但對沖的成本仍然不菲。不過一般而言,最低成本的對沖策略也可能是最復雜的,其中一個這類策略要涉及方差互換,利用這一金融工具,投資者可在某種標的債券或股票波動性激增時得到償付。 為了對沖違約大爆發(fā)的風險,購買信用違約互換(CDS)等直接方式并非最有成本效益的?;鹂梢再徺I針對某家困境公司的CDS并賣出針對某家信譽更可靠公司的CDS來降低成本。 荷蘭國際集團(ING)亞洲股票衍生品交易主管Camiel Houwen表示:“如果他們想要對沖,價格相對來說很低。但并沒有太多人士做這個交易?!?/div> 押注中國經(jīng)濟“黑天鵝事件”恐難成功 但有專家指出,中國爆發(fā)全面危機的可能性似乎太過遙遠,因此上述投資策略可能難以成功。中國為全球第二大經(jīng)濟體。 新加坡一位對沖基金經(jīng)理人Steve Diggle表示,投資者相信,握有將近4萬億美元外匯儲備的中國政府不會聽任情況失控。 去年他不得不關(guān)閉了一支過去經(jīng)常押注經(jīng)濟出現(xiàn)災(zāi)難性結(jié)果的亞洲基金。Diggle稱:“這感覺就好像你在和一個自己制作籌碼的人對賭。” 2008-09年全球金融危機之前,他經(jīng)營著一只成功的基金Artradis,該基金在金融市場動蕩期間蓬勃發(fā)展。但他目前聲稱,對沖市場災(zāi)難似乎已經(jīng)過時了,不僅僅在中國是如此。 全球各國政府和央行紛紛展示出為避免金融危機而投入大量資金的意愿。中國在2008年底就出臺了4萬億元人民幣的經(jīng)濟刺激措施。 Diggle表示: “現(xiàn)在已經(jīng)不是市場力量發(fā)揮重要作用的時候了,因為某個機構(gòu),比如央行或政府會對市場進程采取強有力和積極的干預(yù),而它們擁有影響市場進程的強大能力?!?/div>
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