期權(quán)是現(xiàn)代金融市場(chǎng)中運(yùn)用非常廣泛、變化非常豐富、結(jié)構(gòu)非常精妙的金融衍生產(chǎn)品，交易者通過(guò)期權(quán)、期權(quán)與其他金融產(chǎn)品的組合、期權(quán)與期權(quán)的組合，可以構(gòu)造出具有不同盈虧分布特征的交易策略，實(shí)現(xiàn)不同的回報(bào)，滿足不同的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好。具體來(lái)說(shuō)，期權(quán)具有如下應(yīng)用：通過(guò)買入看漲或看跌期權(quán)在牛市或熊市增加杠桿，提高收益；買入看漲期權(quán)代替買入標(biāo)的資產(chǎn)，降低交易成本；買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)對(duì)沖市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)；買入看跌期權(quán)鎖定標(biāo)的資產(chǎn)的賬面收益；賣出看跌期權(quán)，從而鎖定標(biāo)的資產(chǎn)的買入價(jià)。

裸露頭寸策略

裸露頭寸策略是指僅僅買入或者賣出某一單一期權(quán)合約，是普通投資者最常用的策略，往往用于投機(jī)增加杠桿，降低交易成本。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，而投資者進(jìn)行期權(quán)交易即可以買入也可以賣出，于是裸露頭寸策略就有四種：買入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)。在這四種策略中，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的看法是一致的，都是看漲；買入看跌期權(quán)和賣出看漲期權(quán)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的看法是一致的，都是看跌的。

期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)組合策略

期權(quán)裸露頭寸策略是最簡(jiǎn)單的期權(quán)投資方法，但是往往風(fēng)險(xiǎn)比較大，而通過(guò)期權(quán)和標(biāo)的資產(chǎn)的組合則可以構(gòu)造更復(fù)雜的投資策略，并且通過(guò)合適的組合降低風(fēng)險(xiǎn)。

保護(hù)性看跌期權(quán)策略就是一種常用的期權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)組合策略。該種策略的構(gòu)成是持有標(biāo)的資產(chǎn)的多頭，同時(shí)買入看跌期權(quán)，這主要是一種避險(xiǎn)對(duì)沖策略。特點(diǎn)是通過(guò)支付一定的權(quán)利金方式，可以有效地覆蓋標(biāo)的資產(chǎn)朝不利方向變動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。與用期貨避險(xiǎn)相比，該策略提供了標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)，但是沒(méi)有對(duì)最大收益設(shè)置限制，并且不需要繳納保證金，沒(méi)有保證金風(fēng)險(xiǎn)。

備兌看漲期權(quán)策略與保護(hù)性看跌期權(quán)一樣，也是標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)結(jié)合的核心形態(tài)，被各種類型投資者廣泛使用。備兌看漲期權(quán)的策略構(gòu)成是：持有標(biāo)的資產(chǎn)多頭頭寸，同時(shí)賣出相應(yīng)的看漲期權(quán)。該策略適用于投資者長(zhǎng)期看好標(biāo)的資產(chǎn)，但是認(rèn)為短期內(nèi)可能會(huì)有所調(diào)整，可是又不愿意賣出標(biāo)的資產(chǎn)的情況。通過(guò)賣出看漲期權(quán)獲得權(quán)利金來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨小幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)超出所料而大幅下跌時(shí)，投資者的現(xiàn)貨多頭風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)賣出期權(quán)所得權(quán)利金得到一定程度上的彌補(bǔ)，但如果現(xiàn)貨市場(chǎng)短期快速上漲到高位時(shí)卻會(huì)損失超漲的收益。

領(lǐng)子期權(quán)策略主要是用來(lái)對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，是保護(hù)性看跌期權(quán)策略與備兌看漲期權(quán)策略的結(jié)合，被許多機(jī)構(gòu)投資者采用。領(lǐng)子期權(quán)的策略構(gòu)成是：持有標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨多頭的同時(shí)買入看跌期權(quán)并賣出看漲期權(quán)，看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)比看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)高，到期日相同。其中買入看跌期權(quán)的作用是為標(biāo)的資產(chǎn)提供下跌保護(hù)，而賣出的看漲期權(quán)所獲的權(quán)利金可以用來(lái)抵消購(gòu)買看跌期權(quán)的成本。這種策略使投資組合的損失非常小，但是也削減了當(dāng)現(xiàn)貨上行時(shí)帶來(lái)的收益。

期權(quán)價(jià)差交易策略

牛市價(jià)差期權(quán)是價(jià)差期權(quán)中比較受歡迎的一種。假如投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)在未來(lái)會(huì)上漲，但是漲幅有限，他想穩(wěn)中求勝，這時(shí)他可以選擇較低成本的牛市價(jià)差期權(quán)。投資者要實(shí)現(xiàn)該種策略的做法是：買入一份看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一份到期日相同，但行權(quán)價(jià)較高的看漲期權(quán)。賣出期權(quán)的權(quán)利金可以抵消一部分低行權(quán)價(jià)期權(quán)的權(quán)利金成本。

與牛市價(jià)差期權(quán)相反，投資者若判斷未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)會(huì)溫和下跌，可以利用熊市價(jià)差期權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)低成本的盈利。對(duì)于這種策略，投資者在熊市里獲利有限，但標(biāo)的資產(chǎn)若不跌反升，也不會(huì)面臨大的虧損。該策略的操作方法是買入一份高行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)，同時(shí)賣出一份到期日相同，但低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)。值得注意的是，高行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)權(quán)利金要較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)要高，所賣出期權(quán)的權(quán)利金只可抵消部分買入期權(quán)的成本。

第三種比較有名的價(jià)差策略為蝶式價(jià)差期權(quán)。該種期權(quán)能使投資者以較低的成本，在平穩(wěn)的市場(chǎng)中獲取不錯(cuò)的收益。策略的具體行權(quán)包括：買入一個(gè)較低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，買入一個(gè)較高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，賣出兩個(gè)以前兩個(gè)期權(quán)行權(quán)價(jià)的中間值為行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，所有期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)和期限都相同。賣出兩個(gè)期權(quán)的權(quán)利金能覆蓋部分其余買入期權(quán)的權(quán)利金成本，從而體現(xiàn)低成本的優(yōu)勢(shì)。

之前的期權(quán)交易策略都是由到期日相同、行權(quán)價(jià)不同的期權(quán)組合構(gòu)造而成。日歷價(jià)差則是由相同行權(quán)價(jià)、不同到期日的期權(quán)構(gòu)成。策略的具體行權(quán)包括：出售一份看漲期權(quán)，同時(shí)買入一個(gè)與之行權(quán)價(jià)相同但是期限更長(zhǎng)的看漲期權(quán)。那些基于對(duì)未來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格中性或企穩(wěn)預(yù)期的投資者可以使用日歷價(jià)差。

期權(quán)波動(dòng)率交易策略

跨式期權(quán)是一種非常普遍的組合期權(quán)投資策略，是指投資人以相同的行權(quán)價(jià)格同時(shí)購(gòu)買相同到期日、相同標(biāo)的指數(shù)的看漲和看跌期權(quán)。這種策略的構(gòu)成是同時(shí)買入一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)，并且兩者的標(biāo)的資產(chǎn)、到期日、行權(quán)價(jià)都相同，通過(guò)在市場(chǎng)上漲時(shí)履行看漲期權(quán)，而在下跌時(shí)履行看跌期權(quán)，期權(quán)的購(gòu)買者能享受到價(jià)格波動(dòng)較大帶來(lái)的好處。風(fēng)險(xiǎn)是如果價(jià)格只是小幅波動(dòng)，價(jià)格的變化過(guò)小，無(wú)法抵償購(gòu)買兩份期權(quán)的成本。

寬跨式期權(quán)是跨式期權(quán)的一個(gè)變種。具體的策略構(gòu)成是：買入一個(gè)虛值看漲期權(quán)，同時(shí)買入另一個(gè)虛值看跌期權(quán)，兩者的標(biāo)的資產(chǎn)與到期日相同，但是行權(quán)價(jià)不同。相比一般的跨式期權(quán)，寬跨式期權(quán)的成本更低，但是擁有更寬的底部，即只有標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅度變動(dòng)，這種策略才能獲得正收益。