短期利空氛圍致使滬銅再次跌破近年來的密集交易區(qū)間，后市滬銅振蕩尋底的可能性較大。短期關(guān)注倫銅庫存能否出現(xiàn)低位拐點(diǎn)，建議保持空頭思路。

受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩以及人民幣貶值影響，中國需求萎縮預(yù)期致使銅價大幅回落，短期銅價在45000元/噸附近振蕩，近90萬手的持倉量表明多空分歧不斷加大。筆者認(rèn)為，銅市供應(yīng)過剩狀態(tài)仍將持續(xù)一段時間，銅價振蕩回落的概率較大，同時，受人民幣對美元快速貶值以及滬銅弱于倫銅格局影響，國內(nèi)進(jìn)口處于虧損狀態(tài)，這種狀態(tài)的持續(xù)將降低國際銅市需求，從而間接殃及滬銅。

人民幣持續(xù)貶值，滬銅領(lǐng)跌銅市

由于中國為全球最大的金屬銅進(jìn)口國與消費(fèi)國，倫銅與滬銅一直保持較好的聯(lián)動性，內(nèi)外盤比價變化也影響著銅價走勢。從表面上看，人民幣對美元持續(xù)貶值，如果以美元標(biāo)價的銅價不變，那么以人民幣標(biāo)價的滬銅價格應(yīng)該上漲。但是，近期的情況是，滬銅弱于倫銅，從3月初至今滬銅跌幅大于倫銅，在人民幣對美元貶值的同時，內(nèi)外盤比價也快速回落，進(jìn)口虧損持續(xù)放大，目前進(jìn)口虧損在2000元/噸以上。筆者認(rèn)為，在人民幣貶值與進(jìn)口虧損的共同影響下，貿(mào)易商正常進(jìn)口與進(jìn)行融資銅貿(mào)易都會受到較大限制，國內(nèi)銅進(jìn)口量將出現(xiàn)大幅回落，中國需求對國際銅價將不再是支撐，而會轉(zhuǎn)為壓力，進(jìn)而殃及滬銅。因此，在本輪行情中滬銅或持續(xù)領(lǐng)跌。

滬銅開啟新一輪尋底之路

自2002年開始，中國超過美國成為全球最大的銅消費(fèi)國，滬銅走勢對國際銅價的影響也越來越大。近年來，滬銅密集交易區(qū)間為50000—70000元/噸，最近滬銅再次跌破密集交易區(qū)間，后市深幅回落的風(fēng)險不斷加大。而依據(jù)2006年以來的走勢，滬銅僅在2008年下半年金融危機(jī)階段跌破密集交易區(qū)，之后恐慌性地下跌至25000元/噸左右。雖然目前爆發(fā)金融危機(jī)的可能性不大，銅價應(yīng)該不會出現(xiàn)恐慌性下跌，但短期跌破密集交易區(qū)之后，振蕩回落尋求支撐的可能性較大。筆者認(rèn)為，2009年第一輪反彈應(yīng)該屬于價值回歸的過程，故2009年第一輪反彈的高點(diǎn)40000元/噸附近將有較大的支撐。

倫銅庫存低位拐點(diǎn)或現(xiàn)

倫銅庫存自2013年6月底的高位67.8萬噸下降至最近的25萬噸附近，下降幅度達(dá)到63%，但最近下降趨勢有所放緩。按照筆者統(tǒng)計的庫存減少周期，近兩年倫銅庫存單邊變化周期約為10個月，目前庫存下降時間已經(jīng)有9個月，筆者認(rèn)為，受近期中國需求減弱以及銅價快速回落影響，金屬銅的隱性庫存或逐漸暴露出來，倫銅庫存極有可能在此階段出現(xiàn)低位拐點(diǎn)。倫銅庫存如果進(jìn)入增加周期，那么無疑將給本已處于弱勢的銅價雪上加霜，建議關(guān)注近期倫銅庫存變化。

綜上所述，筆者認(rèn)為，全球銅市供應(yīng)過剩狀態(tài)仍將持續(xù)，中國因素對銅價將產(chǎn)生一定的壓力，而人民幣貶值將進(jìn)一步降低中國銅市的對外需求，短期利空氛圍致使滬銅再次跌破近年來的密集交易區(qū)間，后市滬銅振蕩尋底的可能性較大。短期關(guān)注倫銅庫存能否出現(xiàn)低位拐點(diǎn)，建議保持空頭思路。