3月4日，金屬市場在跌勢中迎來喘息之機(jī)，以銅為代表的有色金屬內(nèi)外齊升。技術(shù)上而言，弱勢反彈在支撐線附近存在做多動力，但更直接的原因還在于烏克蘭緊張局勢升溫。

基本面而言，銅價支撐位提供的做多理由并不充分。歐美2月份非農(nóng)數(shù)據(jù)小幅反彈并未有效提振市場信心。尤其是美國房地產(chǎn)市場顯露出2010年下半年以來最大的壓力，銷售數(shù)據(jù)與價格指數(shù)同比增速均有較大跌幅。在目前QE按節(jié)奏縮減已成定局的背景下，房地產(chǎn)市場作為有色金屬的重要支撐未來難有較好表現(xiàn)。

就國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，2月PMI數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)弱于1月，近期匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)連續(xù)處于榮枯線以下。未來經(jīng)濟(jì)增長壓力較此前更大。下游銅桿與線纜企業(yè)開工在1月有較大下滑。由于先行的訂單數(shù)據(jù)顯示出2月并未有增長表現(xiàn)，銅下游企業(yè)開工率在2月不會有更好表現(xiàn)。

從供需平衡來看，礦山產(chǎn)能仍維持在高位，這給予下游較大的持續(xù)壓力。同時冶煉產(chǎn)能在去年四季度開始有上升表現(xiàn)。四季度銅的供應(yīng)水平明顯高于此前。銅庫存在2月份表現(xiàn)出內(nèi)增外減的趨勢?？梢钥吹?，2月銅價起落完全伴隨著滬銅庫存的起伏。但3月4日之前一個周末以及當(dāng)天的庫存連續(xù)大幅上升，并未打擊銅價，這顯示出多頭動力并非源于基本面。

因此，市場的反常表現(xiàn)需要結(jié)合消息面來分析。俄烏沖突無疑是最直接的因素。如果矛盾進(jìn)一步激化，可能導(dǎo)致地區(qū)性沖突升級，對東歐的能源與礦業(yè)生產(chǎn)以及全球經(jīng)濟(jì)均將造成較大影響。在這一邏輯下，沖突緩和勢必對金屬價格有一定的抬升。反觀近20年較大規(guī)模的全球地區(qū)沖突，無論是海灣戰(zhàn)爭還是阿富汗戰(zhàn)爭，對金屬的影響均呈現(xiàn)出：沖突升級——銅價走低，沖突緩和——銅價抬升這一特點(diǎn)。特別是2008年俄羅斯與格魯吉亞在南奧塞梯發(fā)生的軍事沖突對目前局勢有最佳的參考意義。

俄羅斯前總統(tǒng)梅德韋杰夫2008年8月26日宣布俄羅斯承認(rèn)南奧塞梯和阿布哈茲獨(dú)立，8月8日凌晨，格魯吉亞軍隊進(jìn)入南奧塞梯控制區(qū)，并對南奧塞梯首府茨欣瓦利市進(jìn)行炮擊。銅價應(yīng)聲下跌，盡管同樣伴隨著庫存規(guī)模的下降。而梅德韋杰夫12日宣布結(jié)束軍事行動。當(dāng)日銅價即出現(xiàn)較大上行。同樣在2008年的整體弱勢格局中，金屬價格在沖突因素的影響下走勢跌宕。未來俄烏沖突局勢的進(jìn)一步變化，可能會同樣影響以銅為首的有色金屬價格。