春節(jié)后，國內(nèi)三大油脂受益于外盤的溢出效應(yīng)全線反彈。近兩個交易日，豆油和菜油更是跳空上漲，但筆者認為，投資者不宜對油脂價格過度高估，油脂后期上漲空間有限。

地緣政治炒熱生物柴油

一段時間以來，俄羅斯與烏克蘭之間的緊張局勢升溫，導(dǎo)致全球原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂情緒加劇。美元避險需求凸顯，創(chuàng)下連續(xù)5個月以來高位。美原油、布倫特原油期價于本周初雙雙攀上100美元/桶大關(guān)，提振國際市場對于生物柴油等替代性能源產(chǎn)品的需求。

馬來西亞種植業(yè)和商品部長稱，目前馬來西亞棕櫚油用于生物柴油量在20萬—30萬噸，若明年實施B7項目（即將7%的棕櫚甲酯與93%的柴油混合），將使棕櫚油用量增至70萬噸。烏克蘭地緣政治降溫，加之美上周餾分油庫存意外增加，令能源需求蒙上陰影，連續(xù)兩個交易日，國際油價高位大幅回調(diào)，削弱了其對油脂期價的溢出提振。

東南亞棕櫚油供應(yīng)趨緊

分析過去五年馬來西亞棕櫚的月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)量通常于9、10月份沖高回落，并于來年的2、3月份跌至年內(nèi)低點。換句話說，一季度為馬棕油傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季，也是出口的低谷，加之今年天氣對油棕生產(chǎn)造成不利影響，棕櫚油供應(yīng)趨緊。

過去兩個多月以來，東南亞主要棕櫚油出口國馬來西亞、印度尼西亞、泰國部分地區(qū)出現(xiàn)反常的炎熱干燥天氣。有氣象機構(gòu)報告稱，2月份馬來半島、印尼蘇門答臘島中部的降雨量不及正常水平的20%，3月份干旱仍將延續(xù)。如果產(chǎn)區(qū)持續(xù)缺乏有效降水，將可能導(dǎo)致油棕花期夭折，或者損失果實的重量，更嚴重的情況將會引發(fā)厄爾尼諾現(xiàn)象，直接導(dǎo)致棕櫚油的減產(chǎn)。未來兩個月天氣對油棕生產(chǎn)的影響存在較大的不確定性。

國內(nèi)港口大豆消耗減速

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上月末我國大豆港口庫存維持在565.121萬噸的相對高位，進口大豆每日港口消耗在18.3萬噸，處于近6年同期最高水平。這反映了節(jié)假日的消費高峰并未能有效加快國內(nèi)豆類市場的去庫存進程。

新增供應(yīng)方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月份我國大豆進口量為591萬噸，低于上月的740萬噸，環(huán)比下降20.1%。機構(gòu)預(yù)估，2、3月份進口量分別遞減至505.4萬噸、348.7萬噸。在接下來一兩個月內(nèi)，港口地區(qū)油企、貿(mào)易商的需求驅(qū)動力度或持續(xù)削弱。

綜上分析，接下來一段時間內(nèi)，油脂類期價或處于“上漲空間有限、下行缺乏題材”的尷尬境地。外盤支撐力強弱主要取決于天氣變化。國內(nèi)方面，臨儲拋售政策繼續(xù)實施基本可以確定，若充沛的菜籽油、大豆陸續(xù)入市，油脂期價將受到壓制。筆者認為，油脂后市上行空間不宜過高估計，建議單邊多頭及時兌現(xiàn)盈利。