黃金、白銀走勢具有很大的趨同性，長期來看，金銀的相關(guān)系數(shù)高達0.9以上，但影響因素及波動率存在一定的差別。相關(guān)系數(shù)高且波動率存在差別的特征，為金銀對沖提供了重要前提。目前來看，金銀市場表現(xiàn)為金強銀弱、外強內(nèi)弱的特點。預(yù)計金強銀弱的格局還將持續(xù)，年內(nèi)多把握買金拋銀的機會。

黃金庫存減少，白銀庫存增加

今年以來，不管是COMEX還是SHFE，均呈現(xiàn)黃金庫存減少、白銀庫存增加的特點。黃金方面，2014年以來，COMEX庫存由7828051盎司減至7177093盎司，減幅為14%。SHFE庫存由1143千克減至471千克，減幅為59%。白銀方面，2014年以來，COMEX庫存由174507482盎司增至182028665盎司，增幅為4%。SHFE庫存由447249千克增至574509千克，增幅為28%。黃金庫存的減少與白銀庫存的增加形成鮮明對比，這奠定了中長期金強銀弱的基礎(chǔ)。

此外，從供求方面來看，近年來中國黃金進口量大幅增長，中國需求是支撐黃金價格的關(guān)鍵因素之一。白銀方面，據(jù)世界白銀協(xié)會預(yù)計，2013年，白銀礦山生產(chǎn)量為814.60噸，占比為78%，再生銀供應(yīng)量為234.20噸，占比為22%，占白銀供應(yīng)量絕大部分的礦山生產(chǎn)量創(chuàng)出了最高值，這顯示出2013年世界白銀仍然呈現(xiàn)供應(yīng)過剩的格局，這將對2014年白銀價格產(chǎn)生重要的壓制。

黃金投資屬性強，白銀投資屬性弱

黃金和白銀的需求結(jié)構(gòu)存在重大差別，黃金的第一大需求是珠寶首飾，占比為65%，白銀的第一大需求是工業(yè)應(yīng)用，占比為45%。體現(xiàn)在投資需求方面，也有較大差別，黃金的投資需求占比為24%，而白銀的投資需求占比為14%。雖然2014年以來黃金和白銀的COMEX非商業(yè)頭寸和交易所交易基金均呈現(xiàn)增長格局，但投資屬性較強的黃金在地緣政治緊張、美國極寒天氣引致經(jīng)濟增速放緩的背景下，其資金推動助漲力量要明顯強于白銀。

近期，俄烏局勢愈發(fā)緊張，烏克蘭6月期國債收益率迫近50%，市場對烏克蘭財政徹底失去信心。美國強暴風(fēng)雪再度來襲，華盛頓聯(lián)邦政府一度關(guān)門，而前期有所轉(zhuǎn)暖的美國南部、中西部及東北部地區(qū)再次受到嚴寒天氣的困擾，之前引致金強銀弱格局的主導(dǎo)因素未發(fā)生變化，避險屬性較強的黃金或?qū)⒗^續(xù)優(yōu)于白銀。從大的格局來看，美國經(jīng)濟逐漸向好會抬升遠端收益率，這將增加貴金屬的持有成本，在跌勢中，白銀跌幅有望超越黃金。

黃金跟隨外盤，白銀受國內(nèi)因素影響漸增

2013年，金銀內(nèi)外盤聯(lián)動性較強，跌幅相差為1%左右，今年以來，滬金與COMEX黃金漲幅依然相差1%，而滬銀漲幅卻明顯落后于COMEX白銀。究其原因在于中國因素在白銀價格形成體系中影響程度增大。2月份，中國官方和匯豐制造業(yè)PMI均不及預(yù)期，分項指數(shù)幾乎全線下滑，一定程度上拖累了滬銀走勢。受制造業(yè)增長乏力的影響，內(nèi)盤白銀或?qū)⒗^續(xù)落后于外盤。

綜上所述，在單邊追高黃金風(fēng)險較大的情況下，可以尋找買金拋銀的機會，按等價值配比原則及上海期貨交易所的合約規(guī)定，交易手數(shù)可以為1：4。需要注意的是，白銀的波動性遠大于黃金，2月14日，外盤白銀強勢突破前期三個多月整理平臺帶動內(nèi)盤白銀次日漲停，引致金銀比價大幅回落便是個很好的風(fēng)險警示案例，建議采取注意止損、多次止盈、滾動操作的方法。