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需求前景不佳 銅價仍有下行空間

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2014-02-28 09:52:30 來源:中信建投期貨
進(jìn)入2014年以來,銅價再度進(jìn)入振蕩下行的格局,近期跌勢更為劇烈。后市來看,銅基本面上的困境短期內(nèi)難以緩解,價格仍有回調(diào)的空間。

中美經(jīng)濟(jì)趨冷,貨幣政策偏緊

美國方面,盡管最新公布的1月新屋銷售年率為46.8萬戶,好于預(yù)期,但最近兩三個月以來,美國的就業(yè)、房產(chǎn)、零售領(lǐng)域的復(fù)蘇形勢都在惡化。鑒于此前多個地區(qū)大雪成災(zāi),美國經(jīng)濟(jì)短期難以重回正軌。

中國PMI則持續(xù)走低,經(jīng)濟(jì)活動擴(kuò)張速度持續(xù)減弱,2014年2月,匯豐中國制造業(yè)PMI初值為48.3,低于預(yù)期的49.5,并創(chuàng)下七個月新低,其中產(chǎn)出指數(shù)從上個月的50.2下降至49.2,也是七個月以來的新低。此外,近期關(guān)于房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸限制的傳聞更是令股市及商品價格大跌。

盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如人意,但從耶倫的國會證詞以及美聯(lián)儲會議紀(jì)要來看,美聯(lián)儲仍將逐步削減購債規(guī)模。中國貨幣政策以穩(wěn)健為主,短期內(nèi)看不到寬松的跡象,國內(nèi)資金成本高位運(yùn)行,將進(jìn)一步影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

中國需求虛高

從中國需求來看,盡管中國1月份銅進(jìn)口創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄,但考慮到節(jié)前資金成本高昂,融資銅恐占據(jù)了不小的份額。

人民幣匯率近半年累積的升幅,在不到一個月的時間里全部抹去,這可能是人民銀行為了打擊套利交易。對于銅進(jìn)口貿(mào)易而言,在進(jìn)口虧損擴(kuò)大的情況下,可能會限制融資銅的規(guī)模,從而壓低中國銅的表觀需求。

從銅庫存來看,倫敦銅庫存已經(jīng)下降至27.64萬噸,不足去年高峰期的一半。但上期所銅庫存已經(jīng)超過了19萬噸,較去年出現(xiàn)大幅的增長。此外,2月底中國保稅港的銅庫存普遍預(yù)期達(dá)到65萬噸。從國內(nèi)外庫存的情況來看,銅明顯存在向中國轉(zhuǎn)移的情況。而中國下游消費(fèi)并不理想,預(yù)期中的采購?fù)静⑽闯霈F(xiàn),國內(nèi)庫存難以消化,現(xiàn)貨市場的低迷也反映了這一情況,國內(nèi)目前現(xiàn)貨貼水已經(jīng)接近300元/噸,這種情況在銅價以往的跌勢中較為少見。

從資金情況來看,美聯(lián)儲削減QE以及中國資金成本高昂限制了銅的投機(jī)屬性。CFTC銅期貨的持倉數(shù)據(jù)顯示,截至2月18日當(dāng)周,CFTC銅非商業(yè)凈持倉為凈空單13834張,顯示銅市的悲觀氛圍。

整體而言,在中美兩國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱的情況下,銅價仍將保持當(dāng)前的弱勢格局。如果人民幣貶值導(dǎo)致融資銅受限,大量銅庫存拋向市場,將進(jìn)一步加劇銅現(xiàn)貨供應(yīng)的壓力,銅價將進(jìn)一步走低,下方支撐位為48000元/噸一線。
責(zé)任編輯:劉健偉

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