盡管中國貿(mào)易數(shù)據(jù)以及銅進(jìn)口數(shù)據(jù)表現(xiàn)出人意料的強(qiáng)勁,但銅價反彈仍顯無力,滬銅仍處于今年以來的下降通道之中。宏觀經(jīng)濟(jì)趨冷,加之節(jié)后中國市場的需求仍然疲弱,銅價上行空間有限。 從春節(jié)前后中美兩國公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,近期兩國良好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢遭遇了“麻煩”。美國制造業(yè)PMI近兩月回落態(tài)勢較為明顯,就業(yè)市場更是連續(xù)兩個月不及預(yù)期。中國PMI則持續(xù)走低,特別是制造業(yè)PMI已經(jīng)在枯榮線附近,顯示出中國經(jīng)濟(jì)活動擴(kuò)張速度持續(xù)減弱。歐元區(qū)盡管表現(xiàn)相對穩(wěn)定,但為刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇甚至考慮負(fù)利率。 此外,盡管歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國等新興經(jīng)濟(jì)體均遇到了復(fù)蘇的阻力,但從美聯(lián)儲新任主席耶倫的國會證詞來看,美聯(lián)儲仍將延續(xù)此前的基調(diào),即在美國經(jīng)濟(jì)沒有明顯惡化的情況下,逐步削減購債規(guī)模。中國貨幣政策以穩(wěn)健為主,短期內(nèi)看不到寬松的跡象,國內(nèi)資金成本高位運(yùn)行,將進(jìn)一步影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 從銅基本面上來看,中國旺盛的進(jìn)口成為銅市的救命稻草,中國1月份非鍛造銅及銅材進(jìn)口量超預(yù)期地達(dá)到54.9萬噸,同比增長53%,創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。但中國銅進(jìn)口存在虛高的可能,在節(jié)前資金高昂的情況下,融資銅的陰影也揮之不去。春節(jié)是2月份,考慮到點(diǎn)價期等因素,1月大量的進(jìn)口銅恐怕不是下游需求的真實(shí)體現(xiàn)。SMM調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示,1月份線纜企業(yè)平均開工率為75.47%,環(huán)比大幅減少了9.97%。在春節(jié)前后,下游企業(yè)的需求難以復(fù)蘇,2月份也難有太大的改觀。 從銅庫存來看,倫敦銅庫存已經(jīng)下降至30.2萬噸,不足去年高峰期的一半。上期所銅庫存接近15萬噸,較去年年末有所回升。巴克萊銀行預(yù)估中國1月保稅倉庫的銅庫存自去年12月的52.5萬噸增至60萬噸。在大量進(jìn)口的情況下,國內(nèi)庫存的消化有待時日,現(xiàn)貨市場的低迷也反映了這一情況,節(jié)后上海有色金屬網(wǎng)電解銅升貼水大致處于貼水220元/噸至升水70元/噸之間。 從資金情況來看,美聯(lián)儲削減QE以及中國資金成本高昂限制了銅的投機(jī)屬性。CFTC銅期貨的持倉數(shù)據(jù)顯示,截至2月4日當(dāng)周,CFTC銅非商業(yè)凈持倉由上周的少量凈多頭轉(zhuǎn)為凈空頭,顯示銅市的悲觀氛圍。 整體而言,在中國表觀需求旺盛的情況下,銅價走勢處于脆弱的均衡狀態(tài),短期內(nèi)恐難以改變50000—51000元/噸的區(qū)間振蕩格局。除非中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),下游需求復(fù)蘇,否則銅價中期將以振蕩下行為主,不排除跌破50000元/噸關(guān)口再探去年低點(diǎn)的可能。
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