新年伊始，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場在中央一號文件利多影響下，行情一度出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象，但鑒于目前多數(shù)品種基本面供需仍然寬松，在供給壓力下，價格難以持續(xù)走強，預(yù)計春節(jié)前后豆類、油脂以及白糖等品種延續(xù)前期弱勢行情的可能性較大。

油脂市場基本面利空長存

受全球油脂油料供應(yīng)預(yù)期增加、國內(nèi)油脂庫存龐大、油脂消費動能趨緩等一系列利空因素影響，國內(nèi)油脂期價在一季度將繼續(xù)延續(xù)頹勢，操作上建議中長線投資者保持逢高沽空思路。

南北美大豆供給預(yù)計增加。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估，預(yù)計2014年巴西大豆產(chǎn)量將達到8800萬噸，較上年度增加700萬噸；2014年阿根廷大豆產(chǎn)量將達到5450萬噸，較上年度減少50萬噸。雖然阿根廷產(chǎn)量預(yù)期減少，但巴西產(chǎn)量的增產(chǎn)彌補了阿根廷的減產(chǎn)。截至目前，大豆的出口價格持續(xù)維持在13美分/磅的高位，出口數(shù)量也較去年增加了約144萬噸，美豆銷售良好，美國農(nóng)場主將繼續(xù)傾向于種植大豆，預(yù)計新季度美豆的種植意向?qū)簧险{(diào)，屆時美豆供給呈現(xiàn)增加的預(yù)期概率較大。

國內(nèi)油脂庫存龐大。國內(nèi)的油脂消費主要集中在豆油、棕櫚油和菜油三種油品。目前國內(nèi)主要港口的棕櫚油庫存在110萬噸左右，豆油商業(yè)庫存在90萬噸左右，菜油儲備庫存在500萬噸左右。截至2013年底，國內(nèi)主要油品的商業(yè)庫存在700萬噸左右。2014年2月起國內(nèi)大豆和棕櫚油的進口開始逐步恢復(fù)，其中大豆的月度進口量預(yù)計將保持在400萬噸以上，折合豆油80萬噸，棕櫚油的月度進口量也在40至50萬噸左右。并且由于2013年整年菜粕銷售情況火爆，沿海油菜籽加工企業(yè)油菜籽進口壓榨積極，2014年油廠挺粕心態(tài)將延續(xù)，保持大幅進口油菜籽的經(jīng)營策略將不變，屆時菜油的供應(yīng)壓力將不容小覷。綜上分析，2014年一季度油脂的供應(yīng)壓力將繼續(xù)施壓于油脂期價。

2014年從政策的連續(xù)性方面考慮，我們預(yù)計餐飲消費增幅將繼續(xù)受到抑制，餐飲增速的減緩將直接導(dǎo)致油脂消費增幅下滑。

豆粕需求旺季進入尾聲

從豆粕基本面來看，隨著農(nóng)歷春節(jié)前后畜產(chǎn)品出欄量增大，豆粕下游季節(jié)性需求旺季進入尾聲，加之全球大豆供給前景充裕，豆粕春節(jié)后將震蕩尋底。

首先，豆粕下游季節(jié)性需求趨弱。每年春節(jié)后，受畜產(chǎn)品大量出欄影響，飼料需求將由旺季轉(zhuǎn)入階段性淡季，豆粕下游需求趨弱。以生豬養(yǎng)殖為例，從中國農(nóng)業(yè)部公布的4000個監(jiān)測點2009年至2013年月度生豬存欄量數(shù)據(jù)來看，每年農(nóng)歷春節(jié)當(dāng)月生豬存欄量均會出現(xiàn)下降，2013年的農(nóng)歷春節(jié)是在陽歷2月，該月生豬存欄量較上月下降了851萬頭。

其次，豆粕整體供給前景趨于增加。近月來，國內(nèi)進口大豆分銷情況較好，油廠提貨積極性較高。中國海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2013年12月進口大豆量為740萬噸，較上年同期增25.6%，較上月升22.7%。但在2013年12月進口量大幅提高并創(chuàng)出歷史當(dāng)月最高值的情況下，國內(nèi)港口進口大豆庫存卻不增反降。截至2013年12月31日，國內(nèi)主要港口進口大豆庫存約為478萬噸，較上月末下降了33萬噸。由此可見，近月增加的大豆進口量已被油廠消化，油廠整體大豆庫存較為充裕，豆粕整體供給前景趨于增加。

最后，全球大豆供給充裕。目前，美國現(xiàn)貨大豆處于季節(jié)性上市期，南美新作大豆作物產(chǎn)量前景較好，全球大豆供給前景較為充裕。美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告顯示，美國2013/14年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為32.89億蒲式耳，較2013年12月預(yù)估值上調(diào)0.31億蒲式耳；巴西2013/14年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為8900萬噸，較2013年12月預(yù)估值上調(diào)100萬噸；阿根廷2013/14年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為5450萬噸，與2013年12月預(yù)估值持平。

食糖市場供給壓力巨大

進入2014年，國際原糖和鄭州白糖期價均延續(xù)了去年年底的弱勢行情，國際原糖期價創(chuàng)出了三年半來的新低，鄭州白糖期價也創(chuàng)出了自2009年11月份以來的新低。從中期來看，由于巴西、印度和泰國等主產(chǎn)國和主要出口國產(chǎn)量預(yù)期增加，國內(nèi)生產(chǎn)高峰期供給充裕，預(yù)計春節(jié)前后糖市的弱勢行情還難以得到根本性扭轉(zhuǎn)，不過在一些短期因素或技術(shù)性因素的影響下，也不排除會出現(xiàn)階段性反彈行情。

全球供需方面，2013/14年度制糖年全球食糖供需將繼續(xù)保持供給過剩狀況，產(chǎn)量預(yù)期增加，庫存高企。國內(nèi)方面，最新的進口數(shù)據(jù)顯示，2013年12月國內(nèi)食糖進口量為43.46萬噸，同比增加61.97%，2013年1至12月累計進口食糖454.6萬噸，同比增加21.31%。454萬噸的進口量加上1305萬噸的產(chǎn)量，2013年總供給量達到1760萬噸左右，顯然國內(nèi)供給壓力十分巨大。

生產(chǎn)方面，預(yù)期巴西、泰國食糖繼續(xù)增產(chǎn)，巴西產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄，泰國生產(chǎn)進度順利，產(chǎn)量維持高位，印度雖然受到糖廠和蔗農(nóng)糾紛影響，生產(chǎn)進度有些落后，但應(yīng)該不會影響到最終產(chǎn)量。國內(nèi)新榨季生產(chǎn)形勢良好，由于目前正處于生產(chǎn)高峰期，截至2013年12月已經(jīng)產(chǎn)糖304.6萬噸，基本持平于最近五年303.8萬噸的年均水平。

總體來看，目前國內(nèi)市場供應(yīng)量十分充足，國內(nèi)食糖生產(chǎn)處于高峰期，進口量繼續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，糖廠庫存偏大，產(chǎn)區(qū)食糖現(xiàn)貨價持續(xù)下跌。政策方面，中央一號文件強調(diào)2014年將繼續(xù)實行對白糖的臨時收儲政策，對市場人氣有所提振，后期具體方案公布后，可能會對行情構(gòu)成較大支撐，值得交易者加以關(guān)注。