在經(jīng)過2013年的快速下跌之后，黃金徹底打破牛市格局，但是中期隨著QE第一次縮減結(jié)束，短期縮減QE的預(yù)期有所淡化。再者，從持倉(cāng)角度、實(shí)物需求角度看，黃金價(jià)格中短期下跌動(dòng)力減弱。

實(shí)際利率長(zhǎng)期上升打壓金價(jià)

黃金牛市的根本條件是通脹背景下的實(shí)際負(fù)利率環(huán)境。美國(guó)開始逐步縮減QE，貨幣供給增速持續(xù)下降，實(shí)際利率持續(xù)走高，黃金長(zhǎng)期牛市的條件暫時(shí)缺失，但是并不代表黃金價(jià)格會(huì)像2013年那樣繼續(xù)大幅下跌，美國(guó)在2014年仍舊維持長(zhǎng)期較低利率。

從經(jīng)濟(jì)周期的角度來說，全球經(jīng)濟(jì)體處于復(fù)蘇的初級(jí)階段。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)來看，私人投資是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素，其中住宅類投資起到了很大的作用。主要經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的消費(fèi)支出仍舊沒有起色，就業(yè)市場(chǎng)的恢復(fù)仍舊比較緩慢。一旦未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)增強(qiáng)，大宗商品將超越黃金有更大上漲空間。

長(zhǎng)期來看，黃金價(jià)格仍舊處于逐步下跌的態(tài)勢(shì)，不具備牛市上漲的基本面。

繼續(xù)縮減QE預(yù)期淡化，投機(jī)多頭持倉(cāng)增加

CME黃金持倉(cāng)大幅下降，非商業(yè)投機(jī)多頭占總持倉(cāng)比重處于低位，價(jià)格進(jìn)一步下跌的動(dòng)力有限。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）周一發(fā)布的報(bào)告顯示，投機(jī)者持有的黃金凈多頭增加4884手，至32223手，這顯示了投機(jī)者對(duì)黃金繼續(xù)看多的意愿有所增強(qiáng)。全球最大的黃金ETF持倉(cāng)水平仍舊逐步下降，目前已經(jīng)跌破800噸。

近期市場(chǎng)再度出現(xiàn)對(duì)黃金的搶購(gòu)熱潮。2013年俄羅斯各銀行總共購(gòu)入181.4噸黃金，韓國(guó)、土耳其、哈薩克斯坦等新興國(guó)家相繼購(gòu)入大量黃金儲(chǔ)備。

QE第一波縮減之后，市場(chǎng)中短期淡化繼續(xù)縮減QE的預(yù)期，貨幣因素有所淡化，市場(chǎng)的焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)移到實(shí)物需求方面。黃金價(jià)格中期可能會(huì)像2013年7月份一樣出現(xiàn)較大幅度的上漲。如果這次不能在1200美元/盎司一線形成支撐，黃金將直接奔向1100美元/盎司一線。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沖擊金價(jià)短期波動(dòng)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成為刺激金價(jià)波動(dòng)的短期因素。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)美股持續(xù)上漲并創(chuàng)新高，美國(guó)PMI雖然表現(xiàn)不錯(cuò)，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要構(gòu)成部分消費(fèi)仍舊沒有啟動(dòng)。

美國(guó)12月ADP就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，每月購(gòu)債計(jì)劃的效益在減小。絕大多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員表示，對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的改善更有信心，2014年下半年購(gòu)債計(jì)劃接近尾聲是合理的。與會(huì)者最擔(dān)心的是，QE給金融系統(tǒng)穩(wěn)定性帶來風(fēng)險(xiǎn)。與會(huì)者基本一致支持上調(diào)逆回購(gòu)參與者的最大配額。紀(jì)要同時(shí)指出，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇持續(xù)小幅減緩。10年期美債收益率一度達(dá)3.01%，收2.99%。受此影響，黃金價(jià)格跌幅較大。

關(guān)注非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，黃金價(jià)格短期已經(jīng)出現(xiàn)筑底的跡象，在底部振蕩的可能性比較大。關(guān)于非農(nóng)數(shù)據(jù)的討論，主要是關(guān)注6.5%的失業(yè)率目標(biāo)，數(shù)據(jù)好壞對(duì)金價(jià)的影響不會(huì)像縮減QE之前那么強(qiáng)，短期黃金價(jià)格將在底部振蕩。