銅供應(yīng)進(jìn)入高峰期,低成本帶動(dòng)鋁價(jià)下行,鋅受制于過(guò)剩產(chǎn)能,鉛基本面有所改善 2013年,隨著新礦逐步進(jìn)入產(chǎn)能釋放期以及舊礦升級(jí)改造投產(chǎn),銅供應(yīng)進(jìn)入高峰期,分析人士預(yù)計(jì),這一情況在2014年仍將持續(xù),銅價(jià)重心或?qū)⒗^續(xù)下移。同時(shí),受制于基本面供應(yīng)過(guò)剩,2014年鋁、鋅價(jià)格支撐均較弱,而基本面的持續(xù)改善或?qū)⑼苿?dòng)2014年鉛價(jià)走高。 銅重心將繼續(xù)下移 2011—2013年,銅價(jià)連續(xù)三年在高位振蕩,背后是銅自身供需基本面未發(fā)生持續(xù)性過(guò)剩。 五礦期貨年報(bào)認(rèn)為,2011年“force majeure”帶來(lái)的海外銅精礦減產(chǎn)一直到2012年二季度才逐步恢復(fù)。2012年三季度開(kāi)始,新一輪礦銅冶煉產(chǎn)能投放,卻又在2013年遭遇廢銅供應(yīng)下滑以及線纜企業(yè)開(kāi)工率走高。在產(chǎn)業(yè)鏈隱形庫(kù)存保持平穩(wěn)的假設(shè)下,2013年12月相比于2011年1月,三大交易所、中國(guó)保稅區(qū)和日本國(guó)內(nèi)庫(kù)存加總從117.5萬(wàn)噸下降到106.6萬(wàn)噸?!?014年全球礦銅冶煉產(chǎn)能投放力度將再上臺(tái)階,同時(shí)國(guó)家電網(wǎng)配網(wǎng)投資力度以及中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能下滑,將拖累全球精銅消費(fèi)增速走低?!?/div> 2014年,五礦期貨套期保值策略將聚焦在上游礦山方面。“對(duì)于2014年基本面,我們看漲包括交易所以及中國(guó)保稅區(qū)在內(nèi)的精銅庫(kù)存。從價(jià)格層面上判斷,2014年年中之前LME銅價(jià)將有機(jī)會(huì)回到6600美元/噸一線。從交易層面判斷,2014年將出現(xiàn)趨勢(shì)性做空銅的機(jī)會(huì)。相比于終端銅材消費(fèi)廠家,上游礦山企業(yè)將更加需要利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值?!?/div> 對(duì)于銅市供需面的變化,中信期貨年報(bào)認(rèn)為,2013年隨著新礦逐步進(jìn)入產(chǎn)能釋放期以及舊礦升級(jí)改造投產(chǎn),全球銅礦供應(yīng)進(jìn)入高峰期,增速明顯增加,并超過(guò)精銅產(chǎn)出增速,這種情況在2014年仍將持續(xù)。冶煉廠與礦商的長(zhǎng)單加工費(fèi)顯著提高,也預(yù)示著2014年銅精礦供應(yīng)繼續(xù)相對(duì)寬松。同時(shí),精銅供應(yīng)增速將明顯增加,銅精礦供應(yīng)繼續(xù)相對(duì)寬松,總體上供需過(guò)剩格局可能進(jìn)一步擴(kuò)大。 中信期貨年報(bào)認(rèn)為,2014年銅價(jià)重心將繼續(xù)下移,最低點(diǎn)可能在43000元/噸,LME銅價(jià)在6200美元/噸左右?!霸谶@種向下的過(guò)程中,由于市場(chǎng)整體需求表現(xiàn)穩(wěn)定,加上我國(guó)貿(mào)易融資將繼續(xù)旺盛以及其他人為因素,銅價(jià)可能難以呈現(xiàn)明顯趨勢(shì)性下挫行情,更可能以振蕩糾結(jié)下跌為主?!?/div> 鋁有三大關(guān)注點(diǎn) 2013年國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)呈現(xiàn)了較為明顯的趨勢(shì)性下行走勢(shì),雖然整體供應(yīng)并未有太明顯的過(guò)剩,但是新的低成本產(chǎn)能的替代拖累了成本的支撐,鋁價(jià)重心不斷下移。 “整體來(lái)看,2013年鋁價(jià)仍然延續(xù)了自2011年年中以來(lái)的下行走勢(shì),整體行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩格局難以改變及低成本帶動(dòng)了價(jià)格重心不斷下移?!敝行牌谪浤陥?bào)認(rèn)為。 據(jù)了解,國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能的擴(kuò)張讓國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量屢創(chuàng)新高,新疆躍居第一,2014年我國(guó)將有400萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的投放,大部分在新疆。“雖然2013年鋁產(chǎn)量逐漸增加,但國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存卻持續(xù)下降?!蔽宓V期貨年報(bào)認(rèn)為,這些庫(kù)存并未真實(shí)反映情況,部分庫(kù)存被隱藏,主要有幾方面原因,西部鐵路運(yùn)輸問(wèn)題,下游用鋁水比例增加,部分鋁中間產(chǎn)品并未都運(yùn)用在最終消費(fèi)當(dāng)中,終端消費(fèi)商惜售。 在五礦期貨年報(bào)看來(lái),明年鋁市主要有三大關(guān)注點(diǎn):一是政策層面的變化。二是印尼政府《礦產(chǎn)法》動(dòng)向?!坝∧嵴?012年2月通過(guò)了2009年頒布的新《礦產(chǎn)法》,該法令定于2014年1月開(kāi)始正式實(shí)施,全面禁止礦產(chǎn)品出口?!比荓ME出庫(kù)規(guī)則變化。 “延續(xù)五年的套利交易和極力延長(zhǎng)輪候隊(duì)列的做法導(dǎo)致全球鋁供應(yīng)陷入過(guò)剩狀態(tài)。LME的倉(cāng)儲(chǔ)改革是大勢(shì)所趨,初期的改革方案可能較為溫和,但仍將對(duì)行業(yè)帶來(lái)短期的沖擊。由于倉(cāng)庫(kù)普遍減倉(cāng),更多的現(xiàn)貨會(huì)進(jìn)入市場(chǎng),這會(huì)對(duì)現(xiàn)貨鋁價(jià)形成打壓?!眹?guó)信期貨年報(bào)認(rèn)為。 “預(yù)計(jì)2014年倫鋁不會(huì)有大幅反彈,倫鋁三月合約主要運(yùn)行區(qū)間為1700—2050美元/噸?!蔽宓V期貨年報(bào)認(rèn)為。 中信期貨年報(bào)預(yù)計(jì),2014年鋁價(jià)將先抑后穩(wěn)?!拔覀冋J(rèn)為,2014年鋁價(jià)重心將下破14000元/噸。若沒(méi)有出現(xiàn)減產(chǎn),則鋁價(jià)在13000—14500元/噸區(qū)間運(yùn)行的概率較大。若有政策推動(dòng),則鋁價(jià)在上半年低位運(yùn)行后,下半年或有可能打開(kāi)上升空間,價(jià)格在13000—15500元/噸區(qū)間運(yùn)行的概率較大。” 鉛基本面有所改善 “2013年,國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)量出現(xiàn)意外下滑,一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)精鉛供應(yīng)過(guò)剩的局面,預(yù)計(jì)2014年國(guó)內(nèi)鉛供應(yīng)回升幅度不大。但國(guó)內(nèi)初級(jí)消費(fèi)端——鉛蓄電池業(yè)自身產(chǎn)品的低價(jià)對(duì)原料鉛價(jià)格形成了限制,預(yù)計(jì)這種情況在2014年還將延續(xù)?!敝行牌谪浤陥?bào)認(rèn)為,國(guó)內(nèi)鋅礦釋放十分明顯,造成國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)水平較高,從而提振國(guó)內(nèi)冶煉鋅企業(yè)維持較高的開(kāi)工水平。 國(guó)外供需方面,中信期貨年報(bào)預(yù)計(jì),隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)唯一的原生鉛企業(yè)在2013年12月關(guān)停,其精鉛產(chǎn)量在2014年或?qū)⒊霈F(xiàn)下降,而美國(guó)汽車(chē)業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)回升,加上汽車(chē)電池更新需求的帶動(dòng),2014年美國(guó)國(guó)內(nèi)的鉛消費(fèi)將維持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。美國(guó)國(guó)內(nèi)精鉛的不足局面或?qū)⑹沟?014年全球精鉛短缺。此外,LME鉛庫(kù)存降低至較低水平,尤其是美國(guó)地區(qū)的庫(kù)存已降低至歷史低位,這對(duì)鉛價(jià)也形成了提振。 光大期貨年報(bào)認(rèn)為,供應(yīng)增長(zhǎng)放緩,全球汽車(chē)工業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇,中國(guó)基站建設(shè)漸入新一輪大規(guī)模發(fā)展期,啟動(dòng)類、動(dòng)力類,以及儲(chǔ)能類鉛蓄電池更換需求提供穩(wěn)定剛需,國(guó)內(nèi)蓄電池將開(kāi)始新一輪補(bǔ)庫(kù),全球精鉛料進(jìn)一步短缺。ILZSG預(yù)測(cè)2014年全球精鉛短缺2.3萬(wàn)噸。 鋅上下伸展受限 2013年,鋅價(jià)在經(jīng)歷年初短暫沖高后迅速回落至1800美元/噸一線,二季度橫盤(pán)整理,下半年后依然延續(xù)區(qū)間振蕩,但重心小幅抬高。光大期貨年報(bào)認(rèn)為,2013年1—10月國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)剩余29萬(wàn)噸,2013年鋅產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2013年全年鋅剩余量將高于2012年水平。 “2014年鋅供應(yīng)國(guó)外受制于庫(kù)存,國(guó)內(nèi)受制于過(guò)剩產(chǎn)能。”五礦期貨年報(bào)如此解釋2014年鋅市場(chǎng)的供應(yīng)形勢(shì)。 五礦期貨根據(jù)收集的國(guó)外關(guān)閉/新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,國(guó)外2014年關(guān)閉礦山產(chǎn)能大于新增產(chǎn)能,但從LME近遠(yuǎn)期價(jià)差看,市場(chǎng)雖然已經(jīng)出現(xiàn)底部抬升跡象,卻并沒(méi)有明顯的上漲預(yù)期?!斑@除了與2013—2014年間新增礦山產(chǎn)能對(duì)關(guān)閉產(chǎn)能抵消以外,也與LME鋅庫(kù)存絕對(duì)量較高有關(guān),LME鋅庫(kù)存仍高達(dá)97.8萬(wàn)噸的絕對(duì)量令短期市場(chǎng)供過(guò)于求,近月價(jià)格承壓而難出現(xiàn)現(xiàn)貨支撐。受制于此,國(guó)外市場(chǎng)短期多頭面臨尷尬,價(jià)格暫難看高?!?/div> “與國(guó)外不同的是,國(guó)內(nèi)庫(kù)存經(jīng)過(guò)近兩年的去庫(kù)存,絕對(duì)量偏低而令市場(chǎng)容易受到現(xiàn)貨支撐?!眹?guó)內(nèi)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,上海、廣東、天津三地庫(kù)存(含SHFE)下降了約17.8萬(wàn)噸,至31.65萬(wàn)噸。 對(duì)于2014年的行情,光大期貨年報(bào)預(yù)計(jì),2014年鋅價(jià)料仍延續(xù)區(qū)間振蕩,倫鋅運(yùn)行區(qū)間在1850—2200美元/噸,SHFE期鋅主力合約運(yùn)行區(qū)間在14700—16000元/噸?!皟r(jià)差方面,預(yù)計(jì)2014年鋅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱,滬鋅價(jià)格較期鉛升水或縮窄,LME鉛鋅價(jià)差將放大?!?/div>
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