有色產(chǎn)業(yè)在改善產(chǎn)能過剩、優(yōu)化布局等方面，將迎來徹底的轉(zhuǎn)變

回顧2013年有色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與變化，以及產(chǎn)業(yè)政策的迭出，真可謂是你方唱罷我登場，其中不乏對產(chǎn)業(yè)影響深遠的舉措。從年初的“綠籬行動”，到5月外管局“20號文”祭出，再到年內(nèi)兩輪鋁減產(chǎn)，海外LME倉儲制度修改等對于各金屬產(chǎn)業(yè)格局的影響正在日漸形成，一場有色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的序幕已被拉開。

借助12月20日有色夜盤的推出，相信有色品種交投低迷的現(xiàn)狀將有所改觀，而伴隨著未來活躍度與流動性的提升，又會進一步刺激資金進入。這使得有色品種在價格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險規(guī)避這兩大功能上更有效，更充分。對于有色產(chǎn)業(yè)而言，則意味著企業(yè)利用期貨這一風(fēng)險管理工具，在對沖現(xiàn)貨價格風(fēng)險、平滑利潤曲線、合理安排生產(chǎn)計劃等方面能夠取得更好的效果。而在未來幾年有色產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)能“精致化”的過程中，這無疑將起到保駕護航的作用。

有色行業(yè)價跌利減態(tài)勢持續(xù)

產(chǎn)量上，除鉛產(chǎn)出同比下降外，銅、鋁、鋅均有不同程度的增長。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1—11月份，國內(nèi)精煉銅、電解鋁、鋅以及鉛累計產(chǎn)量分別為623.81萬噸、2011.52萬噸、489.34萬噸、418.38萬噸，累計同比增速分別為13.5%、10.8%、11.6%、-6.9%。

相比前年同期，精煉銅同比增速減緩1.5個百分點，電解鋁同比增速減緩2.6個百分點，鋅市同比增速大增20.7個百分點，鉛市同比增速減緩11.4個百分點。與此同時，有色行業(yè)的產(chǎn)能擴張仍在繼續(xù)，尤其是銅和鋁市產(chǎn)能增加進一步提速。

價格上，四大基本金屬尤其是銅、鋁、鉛跌幅顯著。根據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)，截至11月底，滬銅、滬鋁、滬鋅、滬鉛活躍合約全年平均價格分別為53097.8元/噸、14565.1元/噸、14918.4元/噸、14333.9元/噸。與前年同期相比，滬銅下跌7.2%，滬鋁下跌7.8%，滬鋅下跌1.8%，滬鉛下跌7.2%。

利潤方面，有色金屬行業(yè)整體盈利情況依然不理想，尤其是礦采選業(yè)利潤下滑較大。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1—10月，有色金屬行業(yè)實現(xiàn)利潤1438.14億元，同比下降2.5%，雖然降幅小于前年同期的21.1%，但盈利下滑的狀態(tài)依然沒有扭轉(zhuǎn)。其中，有色金屬礦采選業(yè)實現(xiàn)利潤502.21億元，同比下降12.4%，較前年同期降幅2.4%顯著擴大。有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)實現(xiàn)利潤935.93億元，同比增加3.8%，較前年同期的降幅29.7%出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

值得注意的是，前9個月，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)實現(xiàn)利潤775.0億元，仍然處于同比下降中，降幅為1.5%。不過，從銅產(chǎn)業(yè)上市公司三季度報來看，前三季度包括江西銅業(yè)、銅陵有色等在內(nèi)的12家銅上下游企業(yè)實現(xiàn)利潤22.67億元，較前年同期降幅高達56.9%，2012年前三季度同比降幅在48.7%。由此來看，今年銅行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績更為堪憂。

政策約束與自發(fā)調(diào)整并行

2013年，有色政策迭出，這其中以年初啟動的“綠籬行動”為典型代表。

2月，《海關(guān)總署關(guān)于進一步加強進口固體廢物監(jiān)管，嚴厲打擊“洋垃圾”走私的工作意見》發(fā)布，自此開啟了長達10個月的“綠籬行動”。在此期間，有色金屬廢料的進口出現(xiàn)了明顯的下降，特別是廢銅進口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—11月，中國進口廢銅量接近398萬噸，累計同比下滑9.9%，前年同期進口量為441.6萬噸。這主要是由于一方面，“綠籬行動”的開展，使得各地海關(guān)在具體操作層面，對廢料進口增加了一定的阻力，例如提高了進口廢料抽查比例，對貨物滯留港口征收額外費用，因為部分口岸檢驗設(shè)備不足導(dǎo)致通關(guān)速度減慢等問題，這使得國內(nèi)進口商資金周轉(zhuǎn)的壓力加大。另一方面，基于對中國“綠籬行動”的政策顧慮，為避免不必要的貿(mào)易糾紛，海外供貨商亦傾向于減少對中國的出口。

除“綠籬行動”之外，過去一年我們還見證了外管局“20號文”在融資銅市場激起的千層浪，以及年內(nèi)兩輪鋁減產(chǎn)，海外LME倉儲制度的改革，下半年鉛鋅的環(huán)保風(fēng)波等。

上述重要的政策與調(diào)整，給予整個有色產(chǎn)業(yè)改革的信號。改革，一方面體現(xiàn)在，將環(huán)保與有色產(chǎn)業(yè)之間的矛盾解決提升到一個更高的位置。另一方面，面對有色產(chǎn)能過剩而利潤薄弱的窘境，著力推動“精致化”、“清潔化”、“高效化”產(chǎn)能格局的建立。

事實上，我們從年底的中央經(jīng)濟工作會議上，也領(lǐng)會到本屆決策層對于“調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的重視程度明顯強于往年，且此次會議還專門提出以環(huán)保等約束手段來治理產(chǎn)能過剩，這進一步佐證了我們上文的判斷。歸根結(jié)底，當(dāng)前我國有色金屬產(chǎn)業(yè)已開始加速進入一場結(jié)構(gòu)升級的改革大戰(zhàn)，目前我們所看到的這些僅僅是最初的序幕而已。

期盼有色“精致化”時代到來

伴隨著未來這場結(jié)構(gòu)升級戰(zhàn)的不斷推進，有色產(chǎn)業(yè)在改善產(chǎn)能過剩、優(yōu)化產(chǎn)能布局與效率、提高生產(chǎn)對環(huán)境的友善程度等方面，很有可能迎來徹底的轉(zhuǎn)變，一個“精致化”產(chǎn)能時代或?qū)⒌絹恚ㄟ@里的“精致化”，我們定義為產(chǎn)能向資源稟賦占優(yōu)的區(qū)域或組織集聚的過程）。

在過去一年中，我們看到了銅產(chǎn)業(yè)暴露出的諸多問題，例如原料進口依賴度偏高、銅下游產(chǎn)能擴張過快、銅加工企業(yè)集中度偏低等。而今年，我們認為原料特別是銅礦的進口依賴度將進一步提升，不過。下游產(chǎn)能的擴張或有所放緩。此判斷主要是基于銅產(chǎn)業(yè)持續(xù)承受的環(huán)保壓力。

2013年長達10個月的“綠籬行動”，令廢銅進口顯著下降，而據(jù)了解，目前決策層有意將“綠籬行動”常態(tài)化，即形成一個長效機制，長期約束和規(guī)范有色廢料的進口。加之受內(nèi)外比價限制，廢銅進口在中長期內(nèi)或?qū)⒈３窒鄬Φ臀?。這會引起以下三方面的變化：

第一，為彌補廢銅進口的減少，對銅精礦的進口會增加，再考慮到明年TC/RC的提高，這使得銅礦進口依賴加劇。第二，由于廢銅進口限制，更多的銅冶煉企業(yè)轉(zhuǎn)向粗煉設(shè)備的投產(chǎn)，即粗銅產(chǎn)能得到提升，這使得原本存在于粗煉環(huán)節(jié)的生產(chǎn)瓶頸趨于消失，精銅供給受到廢銅的影響將日益減弱。第三，當(dāng)廢銅供應(yīng)緊張時，下游銅加工企業(yè)將不得不購買價格更昂貴的電解銅，這使得原本盈利水平就低的中小加工企業(yè)業(yè)績進一步下滑，這或許能夠抑制未來下游產(chǎn)能的過快擴張，同時在優(yōu)勝劣汰中，大幅提高銅加工產(chǎn)業(yè)的集中度。而集中度的提升，能夠為“精致化”產(chǎn)能格局的建立打下堅實的基礎(chǔ)。

此外，國內(nèi)銅精礦同樣受到環(huán)保問題的困擾，2013年包括江西銅業(yè)城門山銅礦在內(nèi)的多個銅礦山被列入了國家環(huán)保部通報整改的環(huán)境違法企業(yè)名單，一定程度上引起了國內(nèi)銅精礦階段性的產(chǎn)出受阻。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，1—11月，銅精礦產(chǎn)量累計同比增速在5.4%，遠低于去年同期的累計同比增速29.7%。2014年，相信決策層在環(huán)保與有色之間的矛盾平衡上依然不會松懈，國內(nèi)自產(chǎn)銅精礦的增速很有可能進一步下滑，這也許能夠抵消一部分海外銅礦放量給價格帶來的負面影響。不過，由于銅礦進口量的上升，國內(nèi)銅市自2012年開始的過剩格局依然難改。

“東減西增”推動高效產(chǎn)能布局

在經(jīng)歷了去年兩輪鋁廠減產(chǎn)之后，國內(nèi)電解鋁行業(yè)的洗牌已經(jīng)悄然開啟。從價格低迷時河南、江蘇、湖北等地高成本鋁廠的主動退出，到《鋁行業(yè)規(guī)范條件》明確要求160KA以下落后產(chǎn)能淘汰，新建產(chǎn)能必須采用400KA及以上電解槽，再到電解鋁直供電模式的日益普及，如今的鋁行業(yè)已經(jīng)越來越推崇產(chǎn)能的低成本與高效化，換言之，鋁廠的投建正愈加突顯成本低廉與資源稟賦占優(yōu)的趨勢。

這直接引起了國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)能布局上的“東減西增”，具體表現(xiàn)在，1—11月，西北總產(chǎn)量達到了1075.28萬噸，占到總產(chǎn)量的比重接近55%，顯著高于前年同期的47%。這其中新疆地區(qū)的電解鋁產(chǎn)出增長迅猛，11月產(chǎn)量已經(jīng)升至27.44萬噸，僅次于河南，而前年同期新疆產(chǎn)量僅在11.27萬噸。此外，我們也看到諸如河南神火這些原本處于高成本區(qū)域的老牌電解鋁企，早在2011年就率先進入新疆，近兩年其位于河南省內(nèi)的鋁產(chǎn)能關(guān)停了近四成，而新疆神火的產(chǎn)能投放則穩(wěn)步攀升，產(chǎn)能西遷的用意顯而易見。

再考慮到2014年1月印尼禁礦令執(zhí)行的風(fēng)險，盡管2013年鋁土礦進口規(guī)模巨大，短期應(yīng)不存在供應(yīng)短缺的危機，然而一旦禁礦令長期推行，那么中國電解鋁的原料缺口就極有可能出現(xiàn)，而即便只是原料進口價格的上漲，也會進一步加快鋁行業(yè)的洗牌，推動電解鋁產(chǎn)業(yè)向資源稟賦占優(yōu)的區(qū)域更快集聚。

國內(nèi)鋅產(chǎn)業(yè)洗牌將更為猛烈

近兩年，鉛鋅產(chǎn)業(yè)遭遇的環(huán)保風(fēng)波不斷，包括鉛鋅礦、鉛鋅冶煉以及鍍鋅污染、血鉛事件等，預(yù)計環(huán)保問題仍將持續(xù)性對鋅鉛上下游施加壓力，促使產(chǎn)業(yè)加速整合。

此外，相比鋁產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)鋅產(chǎn)業(yè)的洗牌表現(xiàn)得更為猛烈，上半年葫蘆島鋅業(yè)宣告破產(chǎn)重整，或給了市場一個鋅產(chǎn)業(yè)觸底的信號。盡管我們沒有看到精煉鋅產(chǎn)出數(shù)量因此受到顯著影響，但其背后結(jié)構(gòu)性的改變或許正在逐漸生成。伴隨著大型鋅企的重整，整個鋅產(chǎn)業(yè)會更傾向于在成本與利潤、環(huán)保與生產(chǎn)之間尋求一個更佳的平衡，最終實現(xiàn)鋅產(chǎn)能布局在資源稟賦比較優(yōu)勢上的形成。

從參與期貨市場的力度來看，有色產(chǎn)業(yè)近兩年的情況并不理想。2012年1月，銅、鋁、鋅、鉛四個品種的成交量占到全國的15.13%，而到11月，已經(jīng)降到3.2%。特別是銅和鋅市場，交投活躍度明顯不及2010年和2011年。資金對于有色板塊關(guān)注度的下滑，也構(gòu)成了有色價格難出現(xiàn)趨勢性行情的部分原因。而價格長時間振蕩，又進一步使得資金吸引力下降，形成了惡性循環(huán)。

借助12月20日有色夜盤的推出，相信有色品種交投低迷的現(xiàn)狀將有所改觀，而伴隨著未來活躍度與流動性的提升，又會進一步刺激資金進入。這使得有色品種在發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險規(guī)避這兩大功能上更有效，更充分。對于有色產(chǎn)業(yè)而言，則意味著企業(yè)利用期貨這一風(fēng)險管理工具，在對沖現(xiàn)貨價格風(fēng)險、平滑利潤曲線、合理安排生產(chǎn)計劃等方面能夠取得更好的效果。而這在未來幾年有色產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級中，在有色產(chǎn)能“精致化”的過程中，無疑將起到保駕護航的作用。