進(jìn)入12月份以來，銅價(jià)的反彈令空頭瞠目結(jié)舌，圣誕前夕COMEX銅的誤操作使得本輪反彈進(jìn)入高潮，滬銅非但沒有糾錯(cuò)，反而趁國(guó)外市場(chǎng)休市期間不斷上升，進(jìn)入了三季度形成的振蕩區(qū)間。雖然銅礦的供應(yīng)過剩長(zhǎng)期壓制銅價(jià)，但是在短期利多因素以及年終備貨效應(yīng)的綜合作用下，多頭的力量同樣不容小覷。從價(jià)格來看，銅價(jià)將在新的振蕩區(qū)間形成拉鋸，短期依然存在上沖動(dòng)能。

年終備貨效應(yīng)不可忽視

國(guó)內(nèi)年終的備貨往往對(duì)銅價(jià)形成季節(jié)性利多影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2001年至2012年，12月份銅價(jià)上漲的年份有7次，占比58.3%。年終的備貨對(duì)銅價(jià)的支撐作用不可忽視，雖然說國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速逐漸下滑，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革摒棄傳統(tǒng)投資模式，但是面對(duì)政策以及行業(yè)發(fā)展方向的不確定性，下游消費(fèi)企業(yè)不可能不做準(zhǔn)備。

國(guó)內(nèi)需求依然強(qiáng)勁

從近期數(shù)據(jù)來看，LME銅庫存持續(xù)下降，已從6月份年內(nèi)高點(diǎn)67.8萬噸下降至最近的37.2萬噸左右，下降幅度達(dá)到45%，庫存的下降跟LME倉儲(chǔ)新規(guī)則以及投行退出倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)有關(guān)。同期，國(guó)內(nèi)的銅進(jìn)口數(shù)據(jù)保持高位，6月份以來，國(guó)內(nèi)未鍛軋銅以及銅材的進(jìn)口同比大幅增加，其中11月份進(jìn)口量達(dá)到43.6萬噸，同比增加19%。SHFE的庫存同樣呈下降趨勢(shì)，截至12月20日當(dāng)周，SHFE庫存為13.1萬噸，創(chuàng)出自2012年6月份以來的新低，較年內(nèi)高點(diǎn)24.7萬噸下降47%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，國(guó)內(nèi)銅表觀需求相當(dāng)強(qiáng)勁。ICSG最近的數(shù)據(jù)顯示，全球9月精煉銅市場(chǎng)由8月的小幅供應(yīng)過剩變?yōu)楣?yīng)短缺16.2萬噸。

當(dāng)然，有市場(chǎng)人士認(rèn)為當(dāng)前的銅需求是融資所致，并不能代表真實(shí)的需求。在流動(dòng)性趨緊的2014年，融資銅的市場(chǎng)依然廣闊，不論是實(shí)體需求還是融資需求，強(qiáng)勁的表觀需求對(duì)銅價(jià)形成支撐是不能否認(rèn)的。

長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的減速以及銅礦的產(chǎn)出高峰是銅價(jià)難以走強(qiáng)的主導(dǎo)因素，但是短期內(nèi)利好不斷，除了年終的備貨需求以及近期國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的表觀需求，銅收儲(chǔ)以及印尼將于2014年禁止金屬原礦出口等傳聞都對(duì)銅價(jià)的上漲起到了推波助瀾的作用。銅價(jià)在短期內(nèi)仍有上漲空間，起碼在明年1月份大幅走低的概率較小，不過整體疲弱的基本面走強(qiáng)也不太現(xiàn)實(shí)，因此，滬銅在51500—53500元/噸區(qū)間拉鋸的可能性較大。