“期權(quán)，市場翹首以待”系列報(bào)道之一

國內(nèi)各交易所期權(quán)籌備工作取得階段性成果

目前，無論是有風(fēng)險(xiǎn)管理需求的產(chǎn)業(yè)企業(yè)、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司還是個人投資者，對期權(quán)的推出都給予了高度關(guān)注。在此背景下，國內(nèi)各證券期貨交易所今年以來加快了期權(quán)籌備工作的步伐，其中包括合約、交易規(guī)則的設(shè)計(jì)以及交易系統(tǒng)的建立和完善。

交易所期權(quán)仿真交易紛紛啟動

作為期權(quán)的主要推動者，目前，各家交易所的期權(quán)籌備工作進(jìn)展情況如何？

“大商所豆粕期權(quán)仿真交易已經(jīng)推出，期權(quán)籌備工作取得了階段性成果?！贝笊趟跈?quán)工作負(fù)責(zé)人告訴期貨日報(bào)記者，大商所從三方面推進(jìn)期權(quán)籌備工作：一是期權(quán)規(guī)則制度的制定，二是交易技術(shù)系統(tǒng)的優(yōu)化，三是仿真交易和市場培育工作的開展。對于市場比較關(guān)心的交易系統(tǒng)問題，這位負(fù)責(zé)人說，大商所不僅優(yōu)化了期權(quán)相關(guān)核心技術(shù)系統(tǒng)及其外圍系統(tǒng)，還積極推動會員端和信息商相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)的建設(shè)工作。“目前主要的軟件開發(fā)商已經(jīng)完成了期貨公司柜臺系統(tǒng)的改造，信息商行情軟件也在開發(fā)過程中。”

除此之外，各期貨交易所還通過開展規(guī)則研討會、走訪調(diào)研、期權(quán)基礎(chǔ)知識培訓(xùn)、期權(quán)專題培訓(xùn)等活動，督促期貨公司對期權(quán)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備。其中，大商所依托大商所期貨學(xué)院平臺，邀請國內(nèi)套保專家講解商品期貨期權(quán)實(shí)務(wù)操作，取得了較好的效果。

上期所也在不久前啟動了銅期貨、黃金期貨期權(quán)的仿真交易，并獲得了較大的參與規(guī)模。與此同時，作為國內(nèi)最早開展期權(quán)研究的鄭商所也通過期權(quán)仿真交易競賽的形式，讓客戶、會員端、交易所三方直接進(jìn)行演練，以及時發(fā)現(xiàn)問題并盡早完善?！班嵣趟@次期權(quán)仿真交易競賽還設(shè)置了獎金，目的就是為了讓更多的投資者參與進(jìn)來，從而起到更好的模擬效果，為期權(quán)上市工作奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”鄭商所期權(quán)工作負(fù)責(zé)人如是說。

此外，股指期權(quán)仿真交易于今年11月8月在中金所啟動，上證所個股期權(quán)仿真交易也有望于年內(nèi)推出。

會員端系統(tǒng)兼容性問題影響不大

盡管各交易所高度重視期權(quán)推進(jìn)工作，但在過去很長一段時間，期權(quán)的推進(jìn)一直處于“雷聲大雨點(diǎn)小”的窘境?！芭c以往推出的期貨新品種不同，期權(quán)事關(guān)一個全新市場的建立，屬于重大創(chuàng)新?！眳⒓佣鄨銎跈?quán)培訓(xùn)的長江期貨研究員李富表示，期權(quán)的籌備不僅涉及交易所合約規(guī)則制度的設(shè)計(jì)，還要得到期貨軟件開發(fā)商和信息商IT系統(tǒng)的支持，同時市場也需要加深對期權(quán)工具的認(rèn)識和理解。當(dāng)前，在期權(quán)上市無明確時間表的情況下，市場各方推進(jìn)期權(quán)工作的主動性還不是很高，一些期貨公司還處于觀望狀態(tài)?！案髌谪浌炯夹g(shù)水平、研發(fā)實(shí)力和人才儲備參差不齊，使得監(jiān)管層和交易所可能對推出期權(quán)存在一定的擔(dān)憂。”

據(jù)了解，期貨公司會員端系統(tǒng)的兼容性問題是期權(quán)推出的主要障礙之一。而上述大商所期權(quán)工作負(fù)責(zé)人告訴記者，這一問題目前已經(jīng)能夠比較好地處理。據(jù)介紹，為解決這個問題，大商所一方面與主流軟件開發(fā)商溝通，提供交易所期權(quán)規(guī)則和相應(yīng)的測試平臺，協(xié)助其進(jìn)行系統(tǒng)開發(fā)測試；另一方面，面向會員開展期權(quán)仿真交易，為會員提供可供系統(tǒng)測試的期權(quán)平臺，協(xié)助會員完成系統(tǒng)改造測試，解決系統(tǒng)兼容性問題。

對于市場人士擔(dān)心的國內(nèi)各交易所在期權(quán)規(guī)則上存在的差異，上期所期權(quán)工作負(fù)責(zé)人表示，目前國內(nèi)四家期貨交易所已經(jīng)就期權(quán)規(guī)則制定進(jìn)行了多次溝通，統(tǒng)一了期權(quán)合約文本格式，并在交易規(guī)則框架和風(fēng)險(xiǎn)控制制度等方面取得了共識，將有效降低期貨公司會員在相關(guān)軟件系統(tǒng)建設(shè)等方面的投入。

做市商制度有望引入

除會員端系統(tǒng)兼容性、各交易所期權(quán)規(guī)則差異等問題外，市場各方對于國內(nèi)期權(quán)交易是否引入做市商制度也非常關(guān)注。對此，李富認(rèn)為，盡管做市商能為期權(quán)市場提供流動性，并能在一定程度上維護(hù)市場的穩(wěn)定性，但做市商并不是期權(quán)上市的必要條件。

“上期所計(jì)劃在期權(quán)上市初期不指定做市商?！鄙掀谒跈?quán)工作負(fù)責(zé)人表示，為了應(yīng)對可能出現(xiàn)的流動性不足問題，上期所制定了流動性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，鼓勵所有投資者參與提供流動性，并對提供流動性的投資者給予一定優(yōu)惠。“今后，我們將視市場發(fā)展情況決定是否推出做市商制度。”

“目前，大商所正在深入研究做市商制度并準(zhǔn)備相關(guān)協(xié)議，如果期權(quán)上市后出現(xiàn)明顯的流動性不足和價格偏離，我們將依據(jù)監(jiān)管部門的要求推出做市商制度，以便于投資者順暢參與?！鄙鲜龃笊趟跈?quán)工作負(fù)責(zé)人表示，如果推出做市商制度，有自營資格的會員或符合條件的法人將有可能被批準(zhǔn)成為流動性服務(wù)商。

另據(jù)了解，鄭商所在其舉辦的白糖期權(quán)仿真交易競賽中成功引入了做市商制度。根據(jù)鄭商所提供的數(shù)據(jù)，白糖期權(quán)仿真交易競賽開賽以來，交易者的單筆詢價指令發(fā)出后平均有2.6個做市商做出報(bào)價響應(yīng)。

與此同時，中金所方面也正在研究做市商制度，已邀請境外做市商進(jìn)行培訓(xùn)，目前已有幾十家期貨公司在對做市商平臺進(jìn)行研究。

從國外成熟的衍生品市場來看，正是有了期權(quán)工具，市場才顯得豐富多彩。對于國內(nèi)市場而言，上市期權(quán)的意義將是歷史性的。

在李富看來，期權(quán)的上市對普通投資者而言，提供了一種全新的交易工具，可以進(jìn)行更豐富的組合投資；對期貨公司而言，有望帶來業(yè)務(wù)收入的增加；對產(chǎn)業(yè)企業(yè)和期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司而言，可以降低套保成本，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供更好的避險(xiǎn)平臺。另外，期權(quán)還將為國內(nèi)衍生品場外市場提供基礎(chǔ)交易工具。