定價權爭奪中國期貨市場負重前行

[ 我們現在更需要的是大宗商品貿易中的話語權，而非定價權。商品價格形成過程中能夠反映出作為主要買方的中國的聲音，從而使得商品貿易環(huán)境更加公平，這才是我們期貨市場現在需要追求的目標 ]

用了10年時間，中國期貨市場走了國際市場需要花上百年才走完的路，后發(fā)優(yōu)勢得到淋漓盡致地體現。不過，盡管中國期貨市場成交量快速提升、成交量大幅增長、影響力不斷增強，依然沒有改變一個尷尬的現實，那就是在國際大宗商品貿易體系中，商品價格的定價權依然被歐美的期貨市場所把控。

在過去10年中國期貨市場飛速發(fā)展的過程中，“定價權”成為國內期貨人提及最多的詞匯，而獲得定價權，也一直是國內期貨市場發(fā)展的一個重要目標。

縱觀10年國內期貨市場的成長之路，國內期貨人對于獲得定價權的態(tài)度其實也發(fā)生了很大的轉變，最初對中國在商品貿易中定價權的缺失感到異常悲痛和不平，進而對定價權的強烈渴望，到自我反思強化自身發(fā)展，再到坦然面對徐徐圖之。

可以說，爭奪定價權，對于中國期貨市場而言，既是一種巨大的壓力，也是一股強大的推力，10年來中國期貨市場負重前行，但是前進的腳步卻很堅定。

定價權之殤

2003年10月黨的十六屆三中全會，將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”寫入《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，這是首次在黨的會議決議中寫入期貨市場的發(fā)展方針。2004年，《國務院關于資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的發(fā)布，為期貨市場的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎。中國期貨市場也迎來了騰飛的時機。

政策對期貨市場的支持，其實也正好適應了中國經濟的需要。2003年以后，隨著中國經濟的快速發(fā)展，中國對大宗商品的需求不斷增強，在很多大宗商品的國際貿易中，中國從凈出口國快速轉變成凈進口國。中國也快速成為很多商品的全球最大進口國。

然而，我們雖然成為部分商品的最大進口國，卻在商品定價上沒有與之相當的權利，被迫接受國際市場中既定的價格成為國內企業(yè)無奈的選擇。

于是，我們的大豆壓榨企業(yè)經歷了2004年的“大豆地震”——2003年底，中國大豆進口量快速增加，國際大豆期貨現貨價格快速上升，到2004年4月份，大豆價格到達頂峰，而當中國大豆采購高峰過去，國際大豆價格一落千丈，致使國內企業(yè)虧損嚴重。在那一波大豆價格漲跌之后，國內大豆壓榨企業(yè)幾乎全軍覆沒。

這種高位埋單的情況不僅僅出現在大豆市場，在銅、天然橡膠等市場中也屢見不鮮?？傊?，中國買什么商品，什么商品價格就漲，而等到中國買盤結束，這些商品價格又快速下跌。商品價格的暴漲暴跌，固然有需求的周期性變化的因素，但是另外一個更大的原因則是，商品定價的權力不在作為買方的中國手中，當我們要買商品的時候，國際市場已經先把價格抬高了。

對于定價權的缺失，讓我們企業(yè)和管理層明白了，在現行國際貿易體系中，大宗商品的定價權直接體現為該國在該種商品全球市場中的國際影響力。由于商品期貨市場具有集中交易、交易成本低、信息容量大的優(yōu)點，已經成為現行大宗商品定價體系的核心，商品期貨的價格成為相應大宗商品品種國際現貨貿易定價的基準。

因此，中國期貨市場在騰飛初期，就被寄予了更高的期望，不僅要發(fā)揮其基本功能——價格發(fā)現和套期保值，而且還要進一步幫助中國在國際大宗商品貿易中獲得定價權。

先要“話語權”

理想是美好的，現實卻不盡如人意。

雖然我們急切地希望獲得定價權。但是，隨著中國期貨市場的發(fā)展，中國企業(yè)高位埋單的情況并不少見。在大豆貿易中、在鐵礦石談判里、在有色金屬進口上，我們依然面臨定價權缺失的尷尬處境。

不過，和最初的迫切心態(tài)不同的是，在經歷了幾年的快速發(fā)展之后，國內期貨人更多地意識到定價權并非一天兩天就能爭奪到手。對于爭奪定價權的問題，國內期貨人的態(tài)度也出現了較為明顯的轉變。

“定價權的說法顯得過于霸氣，只有底氣不足的人，才動不動就希望得到定價權?！?008年，在接受《第一財經日報》專訪時，國內一期貨交易所負責人如此說，“我們現在更需要的是大宗商品貿易中的話語權，而非定價權。商品價格形成過程中能夠反映出作為主要買方的中國的聲音，從而使得商品貿易環(huán)境更加公平，這才是我們期貨市場現在需要追求的目標。”

確實，雖然在國際貿易體系中，大豆價格依然以芝加哥商品交易所（CBOT）的大豆期貨價格作為基準，銅則主要參考倫敦金屬交易所（LME）的期價，但是這些商品期價的變化已經受到了中國期貨市場相關品種的影響。

2007年，國內一大型銅生產企業(yè)的負責人就指出，上海期貨交易所（下稱“上期所”）銅價和LME銅價的變化已經相互影響，亞洲時段，上期所銅價的波動主導全球銅價的變化，而隔夜LME銅價的變化則又會影響上期所銅價第二天的開盤走勢?！斑@種變化不單單體現出中國期貨市場發(fā)展后影響力的提升，更體現出中國在全球銅貿易定價體系中的話語權的增強?！?/div>

隨著中國期貨市場的發(fā)展，國內期貨參與者和管理者逐漸意識到，只有將國內期貨品種做好，使其功能發(fā)揮得更充分，那么才更能在國際貿易中發(fā)揮作用。

而從國內相關品種的期貨價格波動特性來看，在2004年之后的兩三年時間中，多數是跟著外盤價格在波動，往往外盤的變化就決定了該品種在國內期貨市場中的全天走勢。而隨著國內期貨市場的逐步發(fā)展，國內品種的期貨價格波動也越來越有“個性”，受外盤影響的程度也逐步減小。這樣的價格更能體現中國國內供求基本面狀況，相應的這樣的價格反過來又會影響國際相關商品期價波動，從而更好地服務于中國企業(yè)。

厚積才能薄發(fā)

如今以美國為首的發(fā)達金融市場通過金融衍生品繼續(xù)控制著大宗商品的定價權。這就說明，目前市場的游戲規(guī)則是誰的金融定價能力（金融衍生品市場的發(fā)達程度）越強，誰就能牢牢控制住定價權。

要獲得定價權，我們就必須認清這種規(guī)則，適應這種規(guī)則，并利用這種規(guī)則達到自己的目的。而中國期貨市場的發(fā)展也正是按照這種路徑在前行。

首先，國內各期貨交易所正在穩(wěn)步推進國際化戰(zhàn)略，通過打造區(qū)域化乃至全球化的期貨交易中心，提升交易所相關商品期價的國際影響力。上期所推出保稅交割制度、國際金屬品牌的注冊制度，以及部分商品的夜盤交易；大商所不斷與境外期貨交易所的合作等都顯示出國內期貨交易所國際化進程在加快推進。

而中國（上海）自由貿易試驗區(qū)的成立，則為上海成為全球貿易中心和金融中心提供了很好的發(fā)展契機，更加有利于中國期貨市場國際化程度的推進。

其次，2012年之后，中國期貨市場迎來了一輪超常規(guī)的發(fā)展，新品種推出速度大幅提升，期貨公司的創(chuàng)新業(yè)務不斷展開。國內期貨市場的廣度和輻射面得以加強，其服務于國內經濟的作用得到了進一步加強。而與國內經濟狀況更加匹配的期貨市場，必將更能在國際市場中體現中國的影響力。

再次，一個以散戶交易為主的市場永遠無法形成定價權。在經歷了2011年對過度投機的抑制之后，中國期貨市場的投資主體正在發(fā)生轉變。機構投資者參與程度開始增強，而期貨交易所也在大力發(fā)展機構投資者。

責任編輯：劉健偉

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